钢厂减产去库施压镍价

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　　受下流复工缓慢的影响，短期国内原生镍需求减量相对供应端更为确定，低赢利下钢厂自动减产去库存志愿激烈，咱们估计2-3月份国内原生镍将持续呈现供应过剩格式，镍价弱势难改。

 

　　在镍的定价上，咱们以为镍价趋势性的驱动在于当下的镍产业链供需实际以及由此衍生的近端预期。现在镍供需面首要的对立点在于，2月份供需两头均存在减量实际和预期，可是咱们更倾向于以为需求端的减量更为确定，当时不锈钢高库存叠加低赢利，正在促使钢厂减产去库存；3月份虽然下流复工逐步康复，但在钢厂自动去库结束之前，需求端仍然承压，而供应端则大概率环比上升，3月国内原生镍供应过剩格式仍将延续。

 

　　钢厂赢利低点将对应镍价高点，当时钢厂赢利已经挨近记录低点。落地到交易战略上，咱们以为当时镍价单边趋势偏空，即便反弹，钢厂低赢利和低排产也将约束镍价反弹高度，波段上逢钢厂赢利低点均可进行镍抛空操作。

 

　　最近两周金融市场关注的焦点已经从“疫情”目标转向“复工”数据，各种大数据测算办法迭出。咱们从最基础的人员到岗和企业用电这两个维度来切入，以为当时全职业复工程度仍处在较低水平，全面复工时点估计要到3月上旬。受下流复工缓慢的影响，咱们估计短期国内原生镍需求减量相对供应端更为确定，低赢利格式下钢厂自动减产去库存，将持续施压镍价。

　　首先从人员到岗来看，现在国内镍板首要交易及消费地人员到岗最多仅为去年同期的三成。

 

　　根据百度数据，咱们对比了国内镍板首要交易及消费地——上海、无锡、佛山及广州这四个区域本年春节后与去年同期的人口迁入情况。到本年2月18日（阴历正月二十五），上海、无锡、佛山及广州人口迁入规划仅为去年同期的25.9%、26.0%、35.4%、30.3%，最多仅为去年的三成。而从春节前各区域迁出规划来看（具体可参考“百度地图迁徙大数据”），根本与去年同期水平相等。这就意味着，现在这四个区域节后返工的人数远低于去年水平。

 

　　其次从企业用电来看，现在六大发电集团日均耗煤量算计不到去年同期的六成。

 

　　到本年2月18日（阴历正月二十五），六大发电集团日均耗煤量算计在38.93万吨，元宵节后至今10日内日均耗煤量在37.97万吨。而对比2017年、2018年、2019年同期（按阴历正月二十五），日均耗煤算计分别在57.1万吨、65.05万吨、70.24万吨，元宵节后10日内日均耗煤量分别在57.89万吨、61.98万吨、64.13万吨。可以看到，本年元宵节后发电耗煤量显着低于过去3年水平，且仅为去年同期水平的55-59%（依照当日测算是55%，依照元宵节后10日日均测算是59%）。

 

　　根据上文对人员到岗和企业用电这两个维度的观测，咱们以为当时全职业复工程度仍处在较低水平。虽然近期看到了一些活跃的信号，例如各地政府在加速推进企业复工复产，省际汽运管控的相对放松等，可是距离全面康复恐仍有一段时滞。

 

　　从上海钢联对制造业终端企业的一份调研报告来看，估计终端职业生产率全面康复要到2月底-3月初。此次调研样本触及轿车整车及零配件、电梯、机械及造船等职业38家具有代表性的制造业企业，现在7成样本企业已经复工，但开工率仅有节前的30-40%。咱们也了解到，下流开工不高首要有三点约束：榜首，人员就位率不高，首要是遭到返程约束、返程隔离及企业防疫措施未达标等因素影响；第二，企业复工审阅通过需求防疫措施达标（例如防疫物资筹备），这一条大型企业不难，难的是中小型企业，现在无锡区域就有交易及加工商反应复工条件比较严格；第三，上游供货商物料供应没有完全康复，这首要是物流运输特别是汽运才能仍受限，且上游供货商也存在人员到岗、复工答应、库房物流等约束。

 

　　因而，整体上看咱们以为当时下流复工仍相对缓慢，依照现在物流企业反应的信息来看，至少要到3月初汽运司机才可能大规划到岗，汽运物流才能也会逐步得到康复。当然，这中心也需求看到返工人数、企业用电等多个目标上升来加以佐证。