通胀稳定不改系统性风险

　　美国2月未季调CPI同比增加2.3%，高于预期值，不及前值，小幅下降但仍安稳；季调后CPI月率为0.1%，略高于零预期值，相等前值。剔除价格易动摇的食物和动力部分，2月中心CPI同比增加2.4%，高于预期和前值；中心CPI月率录得0.2%，相等预期和前值。美国2月CPI数据体现略好于预期，公卫事情于2月底3月初在美国开端大范围延伸，故对2月CPI的影响相对较小。

 

　　美国2月通胀现已遭到公卫事情的影响，可是影响不显着；从公卫事情及原油价格战影响来看，美国3月通胀中的各分项体现会显着的分解，动力项、文娱项、住所以及服装等项会弱于季节性体现，且出现显着的下降趋势；而食物、医疗保健项等会由于供应链的中止以及民众的抢购而出现价格上涨趋势。全体来看，公卫事情和原油价格战对动力以及文娱等部分产品和服务的需求的按捺，将超过因供应链中止而带来的物价上涨，3-4月通胀会出现下行趋势，通缩压力会加大。

 

　　美联储方面，面对公卫事情带来的商场影响，美联储与3月3日紧急大幅降息，企图遏制金融商场的恐慌情绪，避免经济出现断崖式下滑，然后这一刺激办法并没有到达预期的效果。公卫事情和原油价格战的系统性影响益发显着，商场关于美联储继续降息的预期概率非常大，据CME“美联储调查”：美联储3月降息100BP的概率升至94.4%。美国联邦基金利率期货于亚盘时段上涨，暗示美联储将于3月进一步降息100BP。咱们以为美联储会综合考虑公卫事情和原油价格战的影响，以及美联储后期的政策空间，3月降息50-75BP的可能性更大，降息100BP的可能性相对较小。

　　美国2月未季调CPI同比增加2.3%，高于2.2%的预期值，不及2.5%的前值，小幅下降但仍安稳；季调后CPI月率为0.1%，略高于零预期值，相等前值。剔除价格易动摇的食物和动力部分，2月中心CPI同比增加2.4%，高于预期和前值；中心CPI月率录得0.2%，相等预期和前值。美国2月CPI数据全体体现略好于预期，相对安稳，公卫事情于2月底3月初在美国开端大范围延伸，故对2月CPI的影响相对较小。

 

　　同比方面，产品、教育与通讯和其他产品与服务项的小幅上涨，维持了美国2月CPI的安稳；而其他各项均有小幅下降，特别是服装项下降最为显着。季调环比方面，动力项、食物项和交通运输项的上涨，成为2月CPI环比安稳的中心拉动项，而服装、交通运输以及文娱项等均出现小幅回落，使得CPI体现有下降的趋势。从环比来看，服装、交通运输以及文娱项均是公卫事情的最前沿影响范畴，阐明公卫事情现已逐渐产生影响，可是影响还没有闪现。跟着公卫事情的延伸以及原油价格战的影响，美国的动力项将会大幅回落，而其他项非文娱、交通运输等项会由于供应链的受按捺或中止而导致遍及上涨，特别是食物和医疗保健等，可是对动力、医疗保健等项的影响将会因供应链中止而带来的物价上涨。

 

　　从季节性视点剖析，全体CPI环比、动力项、服装项、交通运输项、医疗保健项、文娱项、弱于季节性体现，中心CPI环比、食物项、住所项以及教育与通讯项，根本契合季节性体现。全体来看，美国2月CPI各分项根本契合季节性体现，或者弱于季节性体现，没有分项强于季节性体现。因而从季节性体现来看，美国2月通胀现已遭到公卫事情的影响了，可是影响不显着，叠加原油价格战的影响，估计3月影响会更加显着，动力项、文娱项、住所以及服装等项会弱于季节性体现，而食物、医疗保健项则会强于季节性体现，而且该影响会益发显着。

 

　　美国2月CPI数据体现略好于预期，公卫事情于2月底3月初在美国开端大范围延伸，故对2月CPI的影响相对较小。跟着公卫事情和原油价格战的影响闪现，对部分产品和服务的需求的按捺，将超过因供应链中止而带来的物价上涨，故美国未来几个月通胀下滑的方向和幅度将是比较显着的。在全球性公共卫生危险事情带来的继续冲击下，叠加沙特敞开的石油价格战影响，相对安稳的2月CPI数据对商场影响可忽略不计，现已不可能改动美联储对于货币政策举动前景的态度。

 

　　从通胀展望来看，美国2月通胀现已遭到公卫事情的影响了，可是影响不显着；从公卫事情及原油价格战影响来看，美国3月通胀中的各分项体现会显着的分解，动力项、文娱项、住所以及服装等项会弱于季节性体现，且出现显着的下降趋势；而食物、医疗保健项等会由于供应链的中止以及民众的抢购而出现价格上涨趋势。全体来看，公卫事情和原油价格战对动力以及文娱等部分产品和服务的需求的按捺，将超过因供应链中止而带来的物价上涨，3-4月通胀会出现下行趋势，通缩压力会加大。