纯碱基数相差太大，不宜追空

　　1.库存持续下降，但下降速度放缓(包括多头和空头)

 

　　浮法玻璃生产企业整体盈利能力尚可，前期新点火复产逐步生产产品，浮法玻璃对纯碱的消耗不断增加。纯碱厂家重碱报价大幅上调后，下游玻璃厂家发生冲突。据悉，一些库存较高的玻璃制造商适度减少了采购量。最近浮法玻璃生产厂家整个原料纯碱库存天数减少，大部分浮法玻璃生产厂家原料纯碱仓库库存天数为15-40天。对于库存较低的终端用户，新订单的成交价格逐渐跟进。上周生产企业库存68-69万吨，比上周减少6万吨，降幅8.12%。方正中期认为，库存持续下降会给纯碱价格带来支撑，但需要注意的是，本周库存下降少于前三周的10万吨，下游玻璃的走弱也带来一定风险。

　　2.现货价格高且坚挺，基差大范围(看涨)

 

　　自去年12月6日纯碱期货上市以来，基差大部分时期都在-200~200元范围内波动。近期现货价格在2000元以上保持坚挺，而这一轮期货下跌迅速拉大了基础。考虑到玻璃对纯碱的需求是刚性的，且不断增加，如果纯碱现货在丽都的支撑下能维持在高位，期货盘必然会再次向现货靠拢，修复基差。

 

　　3.本周营业利率回升(糟糕)

 

　　上周纯碱生产企业加权平均启动负荷为70.4%，比上周低1.7个百分点。其中氨碱厂加权平均启动65.11%，联合碱厂加权平均启动72.83%，天然碱厂加权平均启动90%。本周海天纯碱厂开工4-50%，南方纯碱行业开始恢复到80%左右，纯碱厂家开工负荷逐渐增加。

 

　　四.运营建议和风险控制

 

　　综上所述，玻璃和纯碱的走势虽然相似，但根本支撑因素明显不同。玻璃还有调整的余地，不宜急于讨价还价；纯碱的基差太大，可能会反弹。推荐套利策略，多苏打水和空玻璃，把明年玻璃加工利润锁定在远月合约。