“OPEC+”产油国提高2020年一季度的减产规模

　　由于“OPEC+”产油国进步2020年一季度的减产规模，同时原油需求迎来消费旺季，促进库存见顶回落步入去化周期，有助于提振原油多头推涨意愿。近期国内外原油期货在偏多气氛烘托下，期价呈现偏强姿态运转。其间，美国WTI原油期货价格从55.40美元/桶一线反弹至59美元/桶。布伦特原油期货价格从60.70美元/桶走高至64.2美元/桶，国内原油期货2002合约也从445元/桶上升至465元/桶附近。

 

　　从供给端来看，此前备受商场关注的12月初召开的“OPEC+”产油国大会最终取得偏乐观的成果。为了应对明年全球经济疲弱带来的原油需求下滑风险，“OPEC+”产油国决定在2020年一季度扩展减产规模，在原先的120万桶/日基础上再添加50万桶/日至170万桶/日。沙特表态仍将自愿施行额外减产，即在其产量配额的基础上再减产40万桶/日。虽然扩展减产的履行周期较短且不及商场预期，但未来三个月内的减产起伏还是为原油商场带来利多提振。现在来看，供给端偏紧优势有望在中短期内得到连续，即便明年二季度原油供需情况出现不利因素——美国增产起伏超预期，俄罗斯不肯配合履行减产协议，或是其他OPEC成员国履行率较低等风险发生，“OPEC+”产油国也会视情况而定，采取干预性的措施以保证油价平稳运转。

 

　　每年12月开始，北美冬天取暖用油消费顶峰季到来。计算2013—2018年发现，每年12月至次年1月，取暖油裂解价差大概率会保持高位振动的走势。除了2015年裂解价差走弱外，其他5年均体现偏强。当时取暖油裂解价差处于近6年均值附近。跟着冬天到来，将逐渐迎来取暖油需求放量的小高潮。估计未来两个月，裂解价差将连续高位振动的局面。

　　为了迎候取暖油消费旺季，美国炼厂活跃提高开工率。计算2014—2018年这5年的美国炼厂开工率数据发现，10月中旬左右该国炼厂开工率触底上升，至年底基本可以上升至90%—97%。截至12月6日当周，美国炼厂开工率为90.60%，第一返佣网，较10月11日低点83.10%上涨了7.50%，上升趋势建立，估计后期还将进一步走高。跟着需求回暖，美国原油累库迎来拐点，转入去化周期。我们计算2013—2018年这6年数据发现，美国商业原油库存量一般会在11月中旬左右见顶回落，黄金返佣，去化直到年末完毕。截至12月6日当周，美国商业原油库存量达到4.48亿桶，较11月22日高点4.52亿桶小幅回落0.89%，黄金返佣，累库阶段完毕，去化周期开启。估计后市原油库存将持续回落，从而供给原油期货价格上涨的动力。

 

　　在活跃因素推动下，国际原油商场做多热心明显抬升，第一返佣网，多头资金主动增仓。CFTC数据显现，截至2019年12月3日，WTI原油非商业净多持仓量为428035张，净多头寸虽周环比小幅回落，但较此前低点10月8日的355085张明显上涨了20.54%。净多头寸稳步上升，标明商场看多油价的决心还在持续增强。

 

　　综上，未来原油商场供需预期仍将进一步好转。虽然存在短线油价调整的可能性，但价格重心料将稳步抬升，持续保持振动偏强的格局。