期债宏观经济数据频超预期

　　上周期债在央行宣布“降准”的背景下不涨反跌，原油返佣，阐明商场提前透支了该利好消息，根本符合预期。近期资金面宽松程度有所收窄，表现为短端利率上行，对商场的提振作用也在下降。超预期的PMI对商场利空影响较大，随着债券到期收益率下行到低位，出资者越发慎重，上方压力显着。未来，债市主导要素将逐步由资金面转向根本面，期债上行空间有限。

 

　　经计算可以发现，今年1月份资金缺口较大。资金缺口的计算首要包含货币政策东西到期量、财政收支要素、专项债发行、新年提现要素等，这四大要素形成2020年1月份的资金缺口约38575亿元，其间货币政策东西到期量8575亿元、提现要素16000亿元、专项债7000亿元、财政收支7000亿元。由于缺口较大，除1月6日“降准”外，央行后续或将经过公开商场操作、MLF和TMLF向商场投放流动性，返佣网，估计新年前商场流动性全体将坚持中性状况。在央行未持续投放流动性前，资金面趋紧，回购利率波动性也会加大，即使央行后期经过货币政策东西来对冲资金缺口，估计流动性也很难回到上一年12月底的宽松局势。

 

　　2019年12月，中国官方制造业PMI为50.2，预期49.9，前值50.2，接连两个月坐落荣枯线上方，制造业接连上月扩张态势，景气稳中有升。从季节性看，2019年12月份PMI环比相等，表明非季节性上升显着，供需均有改进，经济企稳的迹象越来越显着。2020年1月中旬国家统计局将发布上一年12月份的宏观经济数据，估计工业增加值持续上升，制造业出资企稳上升，企业将进入补库周期。在数据未发布之前，商场将坚持慎重。

 

　　从近期的农产品高频数据来看，猪肉价格呈现小幅反弹，生果和蔬菜价格也呈现上升，食品价格指数接连6周走高。叠加新年要素，估计2019年12月份CPI同比涨幅将迫临5%。从工业品高频数据看，上一年12月份工业价格高位运行，中上游低库存仍在持续，供需矛盾不大，PPI见底概率较大，估计2019年12月份PPI跌幅收窄，黄金开户平台，价格上行要素将小幅限制货币政策操作空间。

 

　　1月3日美国空袭伊朗军事目标，伊朗重要高档指挥官卡西姆·苏莱曼尼身亡，伊朗方面表示将对美国进行报复，美伊抵触小幅晋级。从短期来看，商场忧虑局部战争迸发，风险偏好遭到镇压，黄金和债券价格上涨，股市跌落；从长时间来看，期货返佣，假如事态晋级，将影响到伊朗乃至伊拉克的石油供应，形成石油供需缺口加大，将逐步推升石油价格，从而经过输入性通胀推升国内的通胀水平，利空债券商场。估计美伊抵触大幅晋级的概率较小，事情短期对商场有影响，但从最近两天的财物价格走势来看，该事情影响力度在快速下降。

　　全体来看，随着商场对利多消息的消化，国债期货价格缺少上行动力，上方压力加大。趋势性战略上，可以考虑逢高做空。套利战略上，可以考虑做陡收益率曲线，多2年期国债期货合约，空10年期国债期货合约。