短期继续大量推出宽松政策的可能性不大

　　近来，铁矿石价格持续上涨，2月20日铁矿石主力I2005合约收盘价大幅上涨27元/4.2%，较节前1月23日收盘价上涨17.5元/2.7%，下面迁就后期行情进行具体分析：

 

　　之前文章曾写道“1月份官方PMI数据、工业企业赢利等经济数据虽未受疫情影响，但全体依然偏弱，显现宏观经济本身企稳仍不牢固。宏观基调仍是结构性精准“放松”而非全面“放水”，1月CPI数据创近年新高，也将对方针宽松构成一定掣肘”，但相关政府部分不断表态疫情防控和“经济目标”都可以完结，中心到地方出台一系列促进稳经济方针，央行下调MLF、LPR等不断开释流动性，政府债等大增使得高基数下1月社融增量及新增贷款超市场预期增加，尤其是“疫情”大幅好转，使得资本市场情绪持续走强，也引领了铁矿石在内的部分产品对后市达观的预期，全体大幅走强。

 

　　也应留意，近来央行、财政部及统计局等部分重申“房住不炒”、“坚决不搞大水漫灌”等，短期持续大量推出宽松方针的可能性不大，中长期经济趋势虽不改，但一季度乃至上半年的短期经济还是会受到一定影响，市场达观情绪下也应保持一定谨慎。

 

　　巴西方面，巴西年头至2月14日的发运量同比下降约1435万吨/32%；而VALE将1季度产量目标下调500万吨至6300——6800万吨，后期需周度发货提升至590至670万吨水平。因而，尽管后期产销量将明显上升，但从发运计算，短期到港量仍将保持较低水平。

　　澳矿方面，受力拓等例行检修及热带气旋Damien影响，澳洲到我国的发运量年头至2月14日的发运量同比下降约1306万吨/14%，短期发运及到港量也将大幅下降，后期为完结财年发运计划，产销量将季节性上升。

 

　　地矿方面，节后受新冠疫情影响，2月7日地矿产能利用率环比节前大幅下降4.55个百分点至58.18%，阴历同比下降1.42个百分点，据MYSTEEL等组织数据，疫情期间影响铁精粉总量约200到300万吨，跟着国内开始复产复工，全体影响相对较小。

 

　　尽管2月14日163家高炉产能利用率较节前大幅下降4个百分点至80.11%，阴历同比下降2个百分点；但据MYSTEEL等数据计算，年头至2月14日全国铁矿石总消费量约为14730万吨，同比上升265万吨/1.8%。因而，现在长流程钢厂实践减产力度较小，叠加现在在疫情的操控和厂库下降背景下，钢厂仍将进行大规模补库的需求预期，构成铁矿石走强的重要推进力。

 

　　国内钢厂集中度低，盈利水平良莠不齐，前几年“供应侧”改革使得黑色产业链赢利由铁矿石等质料适当向钢厂分配，其资金情况得到有效改进。现在，铁矿石出产集中度依然很高，国内现货贸易商也相对集中，而钢厂对后期市场相对达观，长流程钢厂在疫情期间仍尽力保持出产，使得赢利大幅下降乃至部分亏本；后期，在职业资金链依然充裕的情况下，钢厂若持续保持高出产，则黑色产业链赢利将保持阶段性重新分配至铁矿石等质料。

 

　　综合现在市场分析，成材库存大幅超出前史高点的基础上，且仍将持续大幅累库一段时间；电炉长期停产，近期转炉增加废钢量降至低位，及废钢搜集、加工及运送长期受限，使得社会废钢蓄积量大幅增加；港口及钢厂等全产业链铁矿石库存仍处于适中水平。

 

　　因而，黑色产业链铁元素阶段性过剩，现在行情更多的是体现铁矿石的预期错配而非实际基本面错配，铁矿石全体估值已处近些年及黑色产业链中较高水平，在长流程钢厂出产仍受高库存、低赢利限制，黑色产业链铁矿石全体库存适中，后期地矿及外矿供应仍将有所上升情况下，后期若无钢厂集中大规模补库或突发事件刺激，持续大幅上行空间有限。