国内甲醇生产持续亏损 传统下游逐步提升，新兴需求稳步增长

　　近期世界油价不断破位下跌，WTI乃至出现了负油价，创始了历史新记载。当负油价出现时，与之休戚相关的下流化工将深受其影响，这种影响不只会体现在本钱坍塌方面，还会对市场信心和情绪都有所打压，更深远的可能对某些工业供需格局形成必定冲击。

 

　　1、国内甲醇出产继续亏本

 

　　在2020年一季度全球公共卫生引起的需求坍塌使原油价格暴降，拉低整个化工品价格重心，国内各原料甲醇的出产也面对继续现金流亏本局面。从原料本钱来看，天然气制甲醇本钱最高，其次是煤制甲醇；部分西南地区天然气制甲醇已在4月初泊车，一起西北地区的天然气制甲醇设备仍未按期复产，煤制甲醇设备在各省人员流转后已开始季节性和被迫检修。咱们估计二季度国内甲醇企业的检修将继续添加，国内甲醇供给较一季度将显着下降。在企业会集化的时期里，中小产能的工厂会再次面对破产的生存压力。一起国内还有近630万吨的新增甲醇设备要投产，跟着疫情的发作叠加赢利亏本咱们估计下半年新增设备的投产日期将会推延。

 

　　2、2020年国外甲醇产能有缩短预期

　　2018年底伊朗Marjan165万吨、2019年中伊朗Kaveh230万吨，2019年底Busher165万吨甲醇设备投产稳定运行后并放量出口到中国，近40万吨/月，供给的继续添加也在不断拉低外盘甲醇价格。

 

　　从目前CFR甲醇的报价剖析来看，200美金/吨以下的甲醇价格对于国外甲醇企业已不具备继续盈利空间。2020年4月开始，国外最大的甲醇出产和交易企业美赛尼斯已开始关闭特立尼达和智利的两套甲醇设备，产能共计170万吨。若价格继续徜徉在150-200美金半年之久的话，国外的部分甲醇设备会因经济性原因无限期关停，新增产能的投放也会推延。

 

　　3、传统下流逐渐提高，新式需求稳步增长

 

　　自2月份国内疫情爆发后，国内甲醇传统下流需求断崖，但在3月底国内物流康复后需求逐渐提高。传统下流甲醛与板材出口有直接关系，国外疫情的分散会对甲醛的需求2季度有显着遏制，跟着国外的复产需求将康复；MTBE因终端库存较高，短期开工受限，估计3季度将康复正常。二甲醚、DMF和甲缩醛因占甲醇总需求占比不大，年度小幅改变对全体需求影响较小。咱们估计2020全年来看甲醇传统需求仍弱于2019年，下半年需求端仍有提高空间。

 

　　从2015年开始国内西北、华东地区多套煤制烯烃、甲醇制烯烃设备会集投产，新式需求行业逐渐占据中国甲醇下流消费榜首方位。目前，甲醇工业链赢利会集在下流，本年仍有多套MTO设备要开车和重启，估计2020年新式需求总量将达4308万吨左右，同比16.7%的继续增长。从当下的MTO工厂综合赢利来看，工厂外采乙烯、丙烯代替甲醇不具有显着的竞争性。

 

　　4、行情展望

 

　　中期来看，二季度国内外甲醇工厂季节性检修和被迫的泊车将形成甲醇供给削减，一起下流需求提高，对价格反弹有较强支撑。长时间来看，价格决议供给，未来价格中枢将跟着产能退出或新增产能推延后需求康复而上移。回归根本，化工品价格的茅仍在原油价格，未来原油价格的提高也会推进甲醇价格重心上移。战略方面：远月低位多单、做多煤制甲醇赢利（甲醇-动力煤价差）、卖出远月看跌期权可持有。