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但值得注意的是,目前纸浆基差已经极大,即便按最低交割品6100元/吨来算,基差也已接近1000元/吨。因此虽然我们认为纸浆整体仍然偏空,但也不建议投资者盲目追空。遇反弹后,逢高沽空可能是更佳策略。无论是从调研的情况还是从相关统计数据来看,纸浆产业链目前成品库存原料库存都处高位,而产业链利润还尚可。这在化工品中应该是比较少见的。大部分的化工品目前都是低库存和较低的利润。这样一来资金选择做空纸浆也就不难理解了。
从调研的情况来看,华中这几家造纸和制浆企业利润水平都还不错,企业开工率较高,基本是全年满负荷运行。其中制浆(杨木化机浆和杨木化学浆)毛利率大致在20%-30%。纸制品利润水平也不错。企业都反馈说,虽然17年至今浆价涨幅较大,但制品提价也比较顺畅,利润并未受到太大的冲击。上市公司的财报数据也印证了这点。
从卓创统计的数据来看,青岛、常熟和保定三个主要的纸浆库存地,纸浆库存也确实都处于历史高位。据企业反馈,由于2017年国内浆价涨幅过于巨大,使得大量海外纸浆涌入中国导致港口纸浆库存高企,保税区接近满库。
此外从国家统计局的数据来看,2018年造纸及纸制品业的产成品存货出现了大幅的累积。虽然这个数据是货值数据,但考虑到2018年纸制品本身价格是有所下跌的,因此纸制品的库存大概率目前也处于高位。
纸浆期货已于2018年11月27日正式在上期所挂牌上市。为了能更好地研究纸浆,为各位投资者提供研究支持服务,近期我们前往华中调研了部分造纸和制浆企业,现汇总结论如下:
企业都反馈说,虽然17年至今浆价涨幅较大,但制品提价也比较顺畅,利润并未受到太大的冲击。从调研的情况来看,华中这几家造纸和制浆企业利润水平都还不错,企业开工率较高,基本是全年满负荷运行。其中制浆(杨木化机浆和杨木化学浆)毛利率大致在20%-30%。纸制品利润水平也不错。
因此在高利润的情况下,企业开工率普遍较高。我们调研的四家企业全部都是常年满负荷开工。而从上市公司报表来看,无论是国内主要的纸制品企业还是海外的漂针浆生产企业,目前利润水平都不错,普遍毛利率在20%以上。由于造纸和制浆都是重资产行业,企业只有尽量提高开工率才能摊薄单吨成本。
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