黄金返佣：政策主导供给 焦煤需求暂稳

　　10月份原煤产量30513.1万吨，环比减少88.2万吨；10月份炼焦煤产量为3596万吨，环比减少98万吨。考虑到挨近年底煤矿均以保安全为主，产量增加有限，国内供应或持续偏紧。近两年限产政策影响主导了焦煤商场，从本年8月份环保查看初步，焦煤因供应大幅减缩一路上涨，直到11月中旬受黑色产业链全体下滑拖累有所下跌。近期伴随焦炭价下行，焦企获利有所收窄，关于质料煤的收购积极性减缓，使得不同煤种之前价格略有分解。主焦煤因供应偏紧价格坚挺，配焦煤则价格初步松动。

　　到11月30日，产能小于100万吨的焦化企业开工率为75.54%，环比下降1个百分点，同比增加8.81个百分点；产能在100—200万吨之间的焦化企业开工率为75.42%，环比下降0.15个百分点，同比增加9.97个百分点；产能大于200万吨的焦化企业开工率为75.79%，环比下降2.70个百分点，同比增加6.78个百分点。现阶段钢价回稳，焦企开工率相对安稳，倘若后期钢价持续回落，焦企获利萎缩，或许焦化厂限产力度趋严，那么对焦煤的需求将会减少。从需求角度来看，现在焦化厂开工率并没有出现大幅下降的情况，尽管前段时间钢材价格的大幅下滑打压焦炭价格，但焦企在获利教唆下开工仍处在相对较高水平。

　　据Mysteel核算全国110家钢厂样本，到11月30日，焦炭库存432.87万吨，周环比增5.13万吨；均匀可用天数13.97天，周环比增0.21天。但焦炭港口库存仍有小幅回落，到11月30日，焦炭港口库存为146万吨，周环比减少12.5万吨。其中，天津港(7.47 -0.93%,诊股)库存为51万吨，周环比减少1万吨；连云港(3.24 -0.92%,诊股)库存为5万吨，周环比较少3.5万吨；日照港(2.94 -0.68%,诊股)库存为90万吨，周环比减少8万吨。全体来看，焦炭现阶段的库存并没有处于高位。现在全国各地均出台了环保政策，政策之间却略有差异，但全体执行情况远不及去年同期，相对较高的获利教唆焦企开工率居高不下，焦企开工率相对去年同期处于较高水平。但进入采暖季之后钢价初步敏捷下跌，钢厂焦炭库存也有积累趋势。

　　12月钢厂检修面积或进一步扩展，这将在全局上束缚焦炭价格的上涨。其他，贸易冲突缓和消息放出后，焦炭期货连收三天阳线，前期的大幅贴水已逐渐补回。预计焦炭现货短期内维稳，焦炭期货大概率跟从现货振荡工作。因为限产政策的施行和日前钢价的回落使全国高炉开工率缓慢下降。到11月30日，全国高炉开工率为66.71%，环比下降0.83个百分点，其中唐山高炉开工率为54.88%，环比下降1.83个百分点。钢厂获利的缩短导致钢厂对上游焦企初步打压，现在焦炭商场主流区域已提降四轮，累积提降450元/吨左右，部分焦企获利敏捷萎缩，抵触降价心情较强。

 

　　需重视钢焦企业后续限产政策影响。焦煤方面，挨近年底，煤矿在环保、安全、查超的背景下产量有限，进口政策的束缚也使得进口焦煤量有所减少，焦煤供应偏紧，而下游焦化厂对焦煤资源的需求相对安稳；但焦炭价格下跌，焦企获利缩短，黑色产业链的获利萎缩将逐渐传导至焦煤端。在钢焦企业现阶段限产情况下，预计焦煤价格将承压偏稳工作；焦煤期货价格贴水较小，因此预计也将震荡工作。