原油“不走寻常路”的价格逻辑

　　9月14日，跟着沙特的“一声巨响”，国际原油商场立刻变得紧张兮兮。报道称，沙特两处重要的石油设施被无人机攻击，突击导致沙特近一半的石油产值被削减，减产幅度高达570万桶/日。要知道在这次突击之前，沙特现已非常努力地在履行减产方案以支撑油价。大幅减产之后再遭突击，沙特可谓苦不堪言。

 

　　痛苦的可不止沙特，原油商场的空头持仓者度过了前史上最难熬的一个周末。自今年以来，原油商场的基金空头就占有了主导地位，周末突然性的突击让基金司理们来不及调整仓位。周一开盘，原油价格瞬间高开14%，并且发明了30年来最大单日涨幅。

 

　　依照常理来说，沙特如此高额度的断供必定一直会支撑原油价格保持在高位，但随后商场却快速下跌，似乎忘记了就在昨天油价的涨幅还发明了前史纪录。跟着10月OPEC月报的发布，咱们也终于可以明晰地了解这一事情的终究影响——沙特原油产值降至9年来的最低位，OPEC原油产值降至10年来的最低位！

 

　　依据前史上计算的OPEC减产关于油价的影响，咱们发现自动减产与被迫减产所带来的油价涨跌是不一样的。

 

　　自动减产顾名思义就是OPEC国家感到油价现已到了只要更低没有最低的境地，再不出手阻止跌势价格可能会持续下探，这时候OPEC为了保持原油价格的相对安稳，商议减产总量然后分给各个成员国去履行。而被迫减产则包含恐怖突击、战役等难以预料且事发突然影响重大的减产，这些减产让投资者措手不及，不管是期货商场还是现货商场的价格都会经历一次较大的动摇。

 

　　咱们列举了几回自动减产与被迫减产的过程与油价涨跌变化，便于咱们进一步讨论原油产值大幅下滑关于价格的终究影响。

 

　　第一次石油危机发生在1973—1974年，以第四次中东战役为导火线。这一次中东战役中，美国支持的以色列与中东各国之间的矛盾益发激化，为了反对美国的这种行为，阿联酋宣布对美国实施石油禁运，随后其他中东国家纷纷响应，禁运持续到1974年。在此期间，OPEC原油产值由3078万桶/全国滑到2145万桶/天，降幅高达933万桶/天。与此同时，原油价格也从低位的2美元/桶一路上涨到11美元/桶，这在当时的年代似乎不可思议。虽然是OPEC成员国自动实施禁运，但咱们以为这次减产应该算作战役状态下的被迫为之，并不能算作OPEC为了安稳油价而做出的行为。

　　这一次被迫减产，是在全球经济高涨的时期发生，需求端强势让需求曲线得以稳住，但供应端的大幅减产使得供应曲线大幅左移，原油价格终究得以发明前史新高。

 

　　第二次被迫减产最好的案例就是两伊战役引发的减产，这一事情发生在1978—1980年，当时伊朗推翻了亲美政府，正式建立伊斯兰共和国。随后美伊绝交，伊拉克入侵伊朗正式拉开了这场石油危机的大幕。在此期间，两伊战役的双方互相攻击对方的油田炼厂和管道，妄图打掉对方国内收入的首要来历。受此影响，伊朗和伊拉克的原油产值和出口量大幅下滑，OPEC原油产值由3107万桶/全国滑至2685万桶/天，降幅高达422万桶/天。在此区间原油价格动摇反常剧烈，1979年年头，原油价格初次打破20美元/桶大关；1980年，原油价格再次打破30美元/桶；到1981年，原油价格现已接近40美元/桶。

 

　　这一次被迫减产，是中东乱局的一个典型案例，产油国之间的摩擦让投资者感到恐慌。一方面，作为国家首要收入来历的石油出口，在每一次中东战役中都是被打击的目标，供应端的不确定性加重了原油价格动摇的风险。另一方面，战役的比拼就是耗费和持久性，当然包含石油物资的耗费，这也在一定程度上加重了原油商场的紧缺程度。