沥青仍在探底过程，成本决定底部位置。

　　近年来，东北地区沥青产值稳步增长，2019年1-8月份东北地区沥青产值达到了366万吨，在全国沥青产值中的占比超过了20%。但是东北沥青需求与沥青产能构成明显反差，2013年-2019年东北地区公路建设出资在全国的占比仅在在2%-4%，并有继续下滑的态势。因为东北供给明显过剩，而华东地区存在供给缺口，南北沥青构成必定的价差，导致东北沥青南下华东的状况时有发生。2019年8月下旬开端东北部分炼厂开端很多发运沥青南下，东北沥青的影响正超出东北规模。

 

　　为了更好地了解沥青商场状况，2019年11月5日-11月8日申万期货浙江分公司到东北地区进行调研，实地了解炼厂的沥青出产、质料采购、装置变化以及商场供需等状况。依据调研详情，研究所结合沥青的基本面数据，对沥青的运行状况进行分析，内容如下：

 

　　本年下半年沥青现货、期货价格表现欠安，并非因为需求过低，沥青产值快速增长导致的供需不平衡才是主要原因。因为本年适逢建国70周年，商场预期本年基建出资将有较好表现，期货返佣，对沥青构成较大的需求，原油开户平台，部分炼厂、交易商预期价格能达到4000元/吨，然后加大产值主动补库累库。但是，第一返佣网，到11月份需求并未达到年初预期，各大炼厂的赢利状况并不乐观，一些炼厂沥青事务甚至亏损，部分炼厂出于战略考虑向南出货沥青。炼厂或因本年需求不及预期对下一年沥青产值进行调整，加大出产低硫燃料油也可能影响沥青的产值。

 

　　本年沥青行情“旺季不旺”已成既定事实，商场需求不及预期，交易商前期囤积较多资源。跟着预期逻辑的幻灭，商场看空心态进一步加剧，交易商加速出货，沥青商场进入探底过程。一起，冬储需求也未开端，沥青期价难有支撑。在看空心态和需求不振的影响下，部分交易商可能将冬储预期价格设置在2500元/吨至2900元/吨附近。当时交易商不会贸然囤货，他们将结合沥青下一年预期价格，在合理赢利得到保证时才会积极冬储。

 

　　不过，也不用对沥青价格过度失望，沥青价格底部将由原油价格决定。在中美交易摩擦放缓等宏观形势影响下，原油价格或有必定支撑。若原油价格稳定在60美元附近，将能在3000元/吨左右对沥青现货给予必定的支撑。

 

　　马瑞原油因为沥青出率较高，出产成本较低，是当地炼厂低成本出产沥青的良好质料。在2018年末2019年初马瑞原油停供的消息影响下，沥青期货价格也因而阅历了一轮炒作行情。不过从调研状况来看，马瑞原油在东北地区炼厂出产沥青过程中并非不可或缺。炼厂主要运用辽河稠油（含硫<；；；；0.5%，沥青出率40%-50%），南美巴西油（含硫量1%，沥青出率40%），马瑞原油（马瑞50%）掺炼轻质油（出率30%-40%），以及伊重（伊拉克重质原油，与马瑞油性质附近）掺炼。

　　从全国层面来看，马瑞原油对我国沥青出产的重要性也有所下降。10月31日，第一返佣网，中石化“东海牌”70号A沥青成为上期所注册品牌，意味着沥青期货增加了可交割资源。作为国内出产沥青“主力”之一，中石化系炼厂并不依靠马瑞原油出产沥青。归纳来看，马瑞原油供给动摇对沥青出产和价格的影响不宜高估。

 

　　下一年是我国“十三五”方案的最后一年，依据相关方案特色，项目一般在方案初期集中获批。交通重点项目工期一般是3-5年，沥青摊铺往往是最后阶段，因而2020年或将出现很多的沥青需求。别的，当时国内外形势复杂多变，宏观经济下行压力加大，固定资产出资某种程度上成为经济增长的“稳定器”，从数据能够看到近期基础设施出资数据继续上升，能够进一步预期下一年基建出资保持有力的投入，专项债等或加大发行力度，路途建设的资金来源将取得保证。

 

　　此外，新制定的IMO2020限硫令规则，2020年1月1日起船舶需运用低硫燃料油，但目前国内该类燃料油供给仍显不足，因而东北地区炼厂下一年或将出产重心放在低硫船燃180，船燃产值将上升，沥青产值或下降，对沥青价格构成支撑。