棕榈油消费超预期，增速加快

　　棕榈油产值有明显的季节性周期，即四季度到一季度产值逐月递减，然后夏日处于产值最高峰。这个季节性主要因气候改变带来的单产改变导致。

 

　　从马来西亚的产值走势看，10月份现已呈现产值拐点，期货返佣，随后主产国将步入季节性减产周期，但本年的季节性减产起伏要远超过上一年的降速，因本年下半年的产值弱于上半年，上一年处于库存高点，尤其在四季度产值也同步达到高点，当本年产值同比增幅大幅下滑；上一年从9-12月的产值均远高于5年均值，但本年从9月份开始现已严峻低于5年均值，继续到2月份可能见到产值最低点。

 

　　所以本年的季节性减产周期中呈现产值低于正常均值水平，从而导致未来三到五个月内的供给相对收缩。

 

　　印尼在2019年7-9月期间呈现了较为严峻的干旱，而棕榈油的成长周期决议了干旱影响着6个月之后的产值，正处于12-3月份期间的季节性减产周期；所以对于印尼来说除了正常季节性的减产，一起叠加了早期干旱的影响，返佣网，将会导致一季度印尼产值远低于正常水平。从印尼的产值增速周期看，近年来印尼产值年度同比约6.5%左右，印尼产值增幅远超马来西亚2%左右的产值增速，印尼供给了全球棕榈油主要的供给，一旦印尼呈现超预期减产将对全球棕榈油的供给产生极大影响。

 

　　我国棕榈油的消费增速加快主要因替代效果，我国因猪瘟导致存栏大幅下降，从而导致压榨增速继续下降，被迫导致豆油供给下滑。

　　从2019年1月至今国内压榨累计同比下降7%左右，生猪存栏到到10月份同比下降40%，能繁殖母猪存栏下降也挨近40%。存栏的下降导致需求下滑从而导致压榨增速初次呈现负增长；因为禽类存栏恢复减缓了部分生猪存栏带来的减量，所以饲料需求的降幅要大幅低于生猪存栏的降幅。

 

　　从棕榈油的进口数据看，原油返佣，10月进口同比增加11.3%，1-10月累计进口同比增加29%；达到了最近10年来最好的进口增速水平。

 

　　从三大油脂的库存水平看也可以看出，返佣网，豆油去库起伏最大，棕榈油整体库存水平偏低，菜油近期也继续去库，油脂因供给减缩带来的被迫去库存或在近期继续。