燃料油裂解价差不断走强

　　原油暴降，燃料油主力期价也出现较大跌幅，但裂解价差不断走强，一方面，有个规律是原油暴降期间燃料油裂解价差走强概率大；另一方面，原油暴降之后影响浮仓囤油贸易商，直接利多了燃料油的需求。

　　高硫燃油现阶段仍是供给下降预期主导，运费大涨之后东西套利窗口或封闭，亚太高硫燃油供给进一步下降预期足，美国原油出口创纪录高位，全球炼厂轻质化趋势强化，燃料油出率或进一步下降，但此次欧佩克和俄罗斯的增产恐将对冲该预期。

 

　　需求端方面，原油产值大增预期下油价暴降，油价低位会影响VLCC囤油需求，浮仓需求添加影响运费从而提振燃油需求；美国制裁俄石油子公司，国内沥青质料断供预期驱动稀释沥青需求添加，国产燃料油产值逐步集中于低硫燃料油，此前流转于炼厂间作为加工质料的燃料油有削减趋势，那么进口稀释沥青有望替代该质料，从而提振燃料油需求。

 

　　燃料油的利空要素是高低硫价差大幅收窄，除硫器安装对高硫燃油需求支撑预期缺乏，原油暴降后高硫燃油裂解价差走强，导致其加工经济性变差也是高硫燃油的利空要素。虽然近期燃料油主力期价暴降，价格已接近前低，但此刻的原油价格明显低于燃油前低时的价格，原油加工经济性更高。

 

　　原油暴降后沥青期价大跌。沥青利多要素有：欧佩克数据显示，2月份委内瑞拉对中国出口原油首次降至0，将影响我国4月份今后的沥青质料供给，本年2月18日美国制裁俄石油子公司后，国内沥青50%的质料面对断供风险，此数据或直接验证了制裁的威力；沥青需求受新式冠状病毒冲击，炼厂库存堆集至前史高位，但终端需求延期，并非消失，随着国内陆续复工，公路施工需求有望康复。

 

　　需要注意的是，原油暴降导致炼厂有了超高的加工赢利，大概率会驱动炼厂开工不断提高，而现阶段沥青需求仍处于康复阶段，短期供大于需预期不断强化，沥青期价面对一定压力，但未来沥青需求会逐步发动，累库预期也会逐步削弱。