美国原油库存压力有望短期缓解

　　4月20日，WTI的2005合约呈现了前史上初次负油价，结算价-37.63美元/桶。4月21日是2005合约的最终交易日，WTI的2006合约再度暴降，从20美元/桶以上跌至最低价6.5美元/桶。

 

　　因为担心WTI的2006合约在接近最终交易日时再次呈现库存严重和负油价的情况，加之交易所进步保证金份额，以USO为代表的投机性多头纷繁从2006合约移仓至远月合约，反而导致了2006合约的暴降。笔者认为，美国原油库存严重的局面大概率在未来3周得到有用缓解，做出这种判断的依据是短期供需平衡表的各分项变化趋势。

 

　　受到油价和股价的两层冲击，美国大多数页岩油公司大幅削减本钱开支，从3月13日至4月24日的6周时刻内，美国钻机数量从792台降至465台，降幅高达41%。一起，因为WTI价格暴降和罐容严重，主要油田区块的原油井口价格根本在个位数，远低于维持正常生产的成本，页岩油公司不得不提早关闭油田。因此，估计美国原油产值至少在未来1-2月内将继续下降，依据EIA的周度产值预估，降幅在10-20万桶/日。

 

　　从前史规律来看，WTI的裂解价差是美国炼厂开工率的领先指标，前者领先于后者3周左右。受疫情惊惧影响，RBOB-WTI价差在3月底达到前史低位，4月开始已大幅反弹，带动裂解价差从8美元/桶修正至13美元/桶以上，加之成品油库存并不严重，估计未来三周的美国炼厂开工率将继续反弹，按1880万桶/日的炼油能力预算，炼厂对原油的周度消费环比添加在40-80万桶/日。

 

　　依据美国原油出口数据，WTI-Brent价差是领先于美国原油出口量大约3周时刻。因为美国内陆地区和美湾地区原油库存变化的不一致，WTI-Brent价差在过去三周内大幅拉宽，估计未来三周的美国原油出口大概率添加，出口的周度环比添加在40-100万桶/日。一起，出口添加将带动库欣地区的原油南下美湾，有用减轻库欣的库存压力。

 

　　因为美国国内的轻质原油很多过剩，炼厂需求很多进口中重质原油进行谐和加工以满意装置的适用范围，因此美国原油进口量与炼厂开工率的变化根本同步。依据之前关于美国炼厂开工率将呈现反弹的猜测，加之进口量占美国原油加工量的份额大约为40%，估计未来三周的周度进口环比在24-32万桶/日。

　　3月19日，美国能源部曾宣告，第一批将购买3000万桶石油作为战略石油储备（SPR），最终将购买7700万桶石油，收买的原油为美国生产的低硫或高硫原油。4月20日，WTI呈现负油价的当天，特朗普宣告将添加7500万桶SPR。

 

　　然而，到4月29日，美国能源部官网并未公开SPR的详细收买计划，EIA库存数据显示SPR收买尚未开始。美国SPR收买计划将有用缓解美国商业库存压力，但何时展开仍具有较大不确定性。