出口不力，马棕油将步入累库阶段

　　依据马来西亚棕榈油局（MPOB）发布的供需报告，马来西亚2020年4月棕榈油产量环比增18.28%至165.28万吨，之前三大机构预测为增161万—166万吨，复产季增产幅度根本契合预期；出口环比进步4.38%至123.64万吨，与预期的121万—124万吨相吻合；库存环比增18.26%至204.54万吨，高于预期的189万—197万吨。

 

　　此前棕榈油盘面已对复产季增产、累库的利空有所释放，报告靴子落地后，市场对库存高于预期的利空并未过度买卖，马盘在报揭发布当日午盘开盘直线下挫后又迟缓拉涨，阐明短期利空已出尽，且目前价钱也处于相对低点，下方空间较为有限。

 

　　从供需报告的数据能够看到，形成4月棕榈油累库的重要缘由除了复产季的增产幅度，还有惨淡的出口数据。马棕油逐年月度出口量显现，今年以来的出口量明显处于往年出口量均值下方。印度作为棕榈油第一大进口国，从去年印马关系恶化后，印度政府持续限制马来精炼棕榈油采购，加之今年爆发的新冠肺炎疫情，印度的棕榈油进口量大幅降落。据《油世界》，2020年4月印度棕榈油进口量同比降落30万吨，1—4月棕榈油进口量同比降落140万吨，降幅达30.4%。

 

　　后续来看，印度近期新增确诊病例呈指数化增长，料疫情仍存发酵空间，对棕榈油消费的压制持续存在。并且印度政府5月11日表示，印度曾经暂停了39张（共计45.23万吨）精炼棕榈油进口答应证的运用，将来几个月可能继续削减棕榈油进口量。在出口需求难有打破的状况下，马来棕榈油大约率将进入累库阶段，或拖后上涨行情启动的时间节点。

　　4月以来，因担忧需求长期得不到好转，美原油价钱不断在30美圆/桶以下的低价区间动摇，ICE柴油的价钱同步增遭到了影响。基于此，棕榈油制生物柴油的利润早已转为贴水状态，截至5月第二周，POGO价差抵达280美圆/吨，而POGO价差只要低于-100美圆/吨时棕榈油制生物柴油才有利可图。在利润亏损的状况下，印尼4月称将推延此前的B40方案，马来西亚也称将推延B20方案。由于印尼此前生物柴油产业开展较快，受此影响特别大。印尼能源部生物能源部表示，印尼1—3月未混合生物柴油消费量为210万干升，早些时分将国内消费量目的设定在了960万千升，但遭到疫情影响，消费量可能会降落，目的大约率无法完成。

 

　　在生物柴油困局之下，印尼产地的增产压力无法经过工业需求完成疏解，将来或将同样面临累库的压力。依据印尼GAPKI5月上旬发布的数据，截至3月底，印尼棕榈油库存从前月的408万吨降落至342万吨，绝对值依然较大，料随后印尼产地棕榈油产量时节性增加将推进库存上升，届时或再度施压盘面。

 

　　5月上旬，国度气候中心监测显现，2019年11月以来，赤道中东安定洋(3.25-1.81%,诊股)（行情601099，诊股）进入并持续维持厄尔尼诺状态，连续5个月Nio3.4指数的滑动均匀值分别为0.6℃、0.5℃、0.5℃、0.5℃和0.5℃。依据厄尔尼诺/拉尼娜事情的国度判识规范，已正式构成一次厄尔尼诺事情（强度为弱）。由于厄尔尼诺天气会形成东南亚地域干旱少雨，不利于油棕树生长，市场再度对棕榈油会否减产展开讨论。此次厄尔尼诺能否会开展为相似2015/2016年度的强厄尔尼诺，目前来看可能性偏低。

 

　　依据南方涛动指标，4月南方涛动指数为-0.5%，今年前4个月南方涛动指数均未低于-8%临界值，明显不及2015/2016年度-10%—-20%的程度。依据美国NOAA发布的4月厄尔尼诺预测，4月安定洋海温异常指数较3月回落，低于临界值0.5摄氏度。中性厄尔尼诺在2020年北半球夏季的几率为60%，大约率最多持续到今年秋季。因而此次厄尔尼诺现象或将接近序幕，短期之内暂看不到气候对棕油产量的影响。

 

　　从产地降水来看，4月以来印尼、马来西亚降水均非常充分，此前马来沙巴地域的干旱状况也有所缓解。在对5月中下旬的降水预测上，印尼、马来产地仍维持丰水预期，复产季逻辑将主导产量数据，增加产地的供给压力。

 

　　截至5月第二周，国内棕榈油商业库存为60.40万吨，港口库存为52.70万吨。从年后开端，棕榈油库存已连续近3个月维持降落趋向，目前已处于近五年同期低位。随着夏季到来，棕榈油在植物油中的掺混将逐步增加，去化速度或进一步加快。不过鉴于疫情尚未过去，近期局部省市又呈现新增病例，需警觉疫情二次爆发对食用消费利空的可能性。

 

　　从棕榈油进口角度来看，固然马棕油FOB价钱曾经跌至近6年同期低位，但由于国内连棕油价钱同样偏低，截至5月第二周，棕榈油盘面进口利润仍贴水300元/吨左右。因而在将来进口利润修复的过程中，国内棕榈油走势或将强于马盘。

 

　　综上，供应端方面，棕榈油时节性增产已成定局，短期天气炒作的可能性偏低。需求端方面，随着疫情在棕油主要进口国印度继续蔓延，产地出口难言悲观。虽然印尼宣称B30政策将继续推行，但在生物柴油产业利润贴水的状况下，执行力度或将受限。在中短期供大于求的压力下，产地棕榈油或踏上累库之路，马棕油盘面将继续承压。国内棕榈油根本面固然好于产地，但连盘和马盘联动性较强，若马棕油继续下行，连棕油难以背叛马盘呈现单边上涨行情。因而虽然当前棕榈油价钱已处于相对低位，向下运转空间有限，不过短期内仍无明显利多要素拉涨期价，这或将延长棕榈油底部横盘的时间，上涨行情仍需等候。