伦铜库存大幅增加 铜价反弹受阻

　　铜:伦铜库存大幅增加，铜价反弹受阻

　　

　　隔夜沪铜主力合约1807跳空低开，最高涨到51470，最低到51160，窄幅震荡收低；沪铜总持仓量减少3248至75.2万手；5月合约持仓仍有巨量的3.8万手，本月巨量交仓无可避免，5、6月基差快速收窄至100左右；伦铜亚洲地区库存大幅增长，对铜价上涨不利，短期铜价仍难摆脱震荡格局。

　　

　　操作建议：短期多头止盈观望；

　　

　　风险因素：库存增加、美元走强

　　

　　铝：伦铝上涨刺激沪铝走强

　　

　　国内库存去化有加速迹象，对铝价形成正向驱动。氧化铝价格坚挺，铝价成本端依然有支撑。但库存整体偏高，大幅上行有压力。预计短期铝价维持震荡，等待更多利好因素出现。

　　

　　操作建议：逢低滚动做多。

　　

　　风险因素：电解铝复产投产加速；库存大幅累积；需求不及预期。

　　

　　锌：原料偏紧，锌价震荡

　　

　　精矿原料趋紧态势有望延续，料将对锌价形成支撑。泰克资源长协价再创新低，表明国外精矿供给缺口仍大，并且短期内无法弥补。并且由于国内春节较晚，叠加两会影响及一季度寒冷天气，一季度国内精矿产量放缓，进口需求扩张。短期来看锌供需面并不悲观，国内锌锭社会库存继续季节性去化，预计短期锌价或维持震荡格局。

　　

　　操作建议：观望

　　

　　风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内

　　

　　铅：仓单增加，铅价震荡

　　

　　精铅冶炼厂检修基本完毕，供给稳步恢复，增值税改革落地，铅厂惜售情绪缓解。精铅现货报价坚挺仍以升水为主，但当前处于消费淡季，成交相对清淡。再生铅复产地区存在差异，安徽环保检查结束，华鑫华铂两家大厂产能正逐步恢复，但太和地区约50万产能还未完全恢复。并且二季度下游蓄电池需求为季节性淡季，消费偏弱压力或进一步凸显。尽管短期国内铅锭库存水平仍相对偏低，但逼仓实际操作难度偏大，预计短期铅价有望震荡。

　　

　　操作建议：观望

　　

　　风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

　　

　　镍：库存跌破3万大关，期镍震荡偏强

　　

　　供应端的镍板的供应逻辑依旧偏紧，需求端不锈钢市场近期表现较为活约，同时伴随着钢厂减产的消息库存或会进一步得到释放。整体本周宏观因素方面的扰动也有所减少，但是进入5月后依旧要注意需求端可能有的走弱情况。不锈钢市场的好转对期镍有利好效用。镍板库存跌破三万大关后再度刺激镍价。短期震荡偏强，但是现在升水有所回落表现为需求较为一般，操作上暂时建议短线操作或观。

　　

　　操作建议：短线操作或观望

　　

　　风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

　　

　　锡：现货贴水维持较多，期锡小幅震荡

　　

　　缅甸锡矿远端紧缺是市场对于锡价的支撑预期。现货市场方面，节后首日市场成交较为平淡，维持波澜不惊状态。期锡回落后有所企稳，但是下游需求偏弱现货贴水依旧较多，操作上暂时维持观望。

　　

　　操作建议：观望或短线交易

　　

　　风险因素：矿山受环保影响关停

　　

　　贵金属：美国释放和解信号，贵金属震荡整理

　　

　　中兴事件缓和，也预示着中美贸易争端或许将偃旗息鼓。美国失业率再创新低，然而薪资增长与就业人数开始面临压力，但美联储渐进式加息依然有望保持，年内维持3次加息的概率较大，中性利率年底有望触及2.5%附近。而伊朗再次成为不稳定因素，美国单方面撕毁核协议，以色列发动空袭，市场避险情绪上扬，短期来看贵金属将震荡整理。

　　

　　操作建议：观望

　　

　　风险因素：

　　

　　上行风险：朝核地缘政治激化，欧央行缩表提前

　　

　　下行风险：内外利率基差扩大，美国远期利率曲线β上扬

　　

　　能源化工

　　

　　原油：巴以爆发流血冲突，支撑油价继续突破

　　

　　以色列方面，美国驻以色列使馆迁往耶路撒冷，昨日举行开馆仪式。巴勒斯坦民众在加沙地带聚集示威，以军被曝向巴勒斯坦人开火。目前已造成至少55人死亡，1200人受伤；是2014年来巴以最严重武装冲突。巴方指责此次行动为屠杀，土耳其美国应该对此负责。周六以色列在加沙北部地带发动八次空袭行动，摧毁了伊朗和巴勒斯坦跨境武装运兵隧道。伊朗方面，应中国邀请并作为伊核协议挽救之旅首站，周日伊朗外交部长对中国展开访问；近两日还将与俄罗斯、英法德外长会谈。伊朗希望借由此次访问为伊核协议未来构建更为清晰规划。期货方面，以色列开启多方位侧面打击，若伊朗外交和谈努力破灭，不排除引发军事冲突可能性。地缘风险发酵，叠加减产维持需求改善去库推进的基本面支撑，油价短期易涨难跌。若后续引发更多冲突，油价上行空间或将打开。本月另需关注5月20日委内瑞拉总统大选。

　　

　　策略建议：1.五月地缘事件集中，继续关注波动率做多空间。2.中东地缘冲突直接作用Brent，WTI受到美原油产量增加、物流瓶颈限制、库欣累库压力表现或相对较弱。关注WTI-Brent贴水走扩或Brent月差对WTI月差走扩空间。3.汽柴去库推动裂解价差持续回升，柴强汽弱趋势明显；继续关注需求季节回升带动的裂解价差做多机会，以及汽油消费旺季来临后汽柴价差拐点。4.作为宏观系统风险对冲，关注做空股/油比配置。5.关注地缘风险继续发酵，及供减需增去库推动的回调做多机会。

　　

　　风险因素：地缘冲突升级，盘面持仓结构。

　　

　　沥青： 现货连续三周上涨，期价短期震荡上行

　　

　　供应方面，上周开工率52%（+0%），库存率34%（-1%）。镇海炼化5月6日沥青停产至今，中油高富5月初一套装置停产检修，沥青日产量减少到2千吨，检修约1个月，京博石化计划5月15日停产检修，盘锦北方计划5月20日左右停产检修，滨阳燃化将于6月份检修，供应暂时趋紧；需求方面，北方下游需求较弱，山东船燃及焦化需求表现偏弱，山东、华东、华中及西南等地部分道路项目陆续施工，现货涨价炼厂部分惜售，市场交投暂时观望；受南方雨季影响，道路需求偏弱，出货明显受限。整体需求表现较弱，较上周依旧未出现明显改善。现货方面，受原油价格增长影响，今日中石化价格全面上调，华北、华东沥青结算普涨50元/吨，华南沥青结算上调50-80元/吨，周边炼厂零星跟涨。期货方面，上周油价表现强劲（BRN+2.91%，CL+1.03%，SC+5.44%），昨日沥青收跌（-0.39%）。上周炼厂开工持平，加上终端需求释放较慢对期价继续上行形成压力，但油价维持高位和库存中低位，对期价形成较强支撑。近期炼厂检修计划增加，供应将有所减少，沥青上行动力仍在，短期将继续窄幅震荡。关注油价变量及需求启动。

　　

　　策略建议：1、油价中枢上移，炼厂低负荷运转，期价存在一定上行动力，可适当震荡偏多思路对待；2、基差走强，短期可关注套利空间变化。

　　

　　风险因素：上行风险：炼厂停产转产。下行风险：油价大幅回调。

　　

　　橡胶：小幅回落，沪胶等待良机

　　

　　有几个利多因素：目前国内正在去库存化，橡胶库存尽管高企，但趋势在下降；二，当前价格下，国外割胶积极性不足；三，国内相对国外价格偏低。我们认为目前橡胶再次跌破实属不易。未来一段时期内将可能会见到反弹行情。投资者可逢低布局多单。

　　

　　风险因素：下行风险：中美贸易战；上行风险：主产国限制出口的力度，产胶国极端天气，原油大涨冲击。

　　

　　LLDPE：检修支撑暂仍偏强，塑料下行或存反复

　　

　　昨日LLDPE期货冲高回落，向下展开调整，但与此同时现货仍维持稳定，基差有所上行。展望后市，尽管基于进口到港将逐渐上升的预期，我们认为LLDPE的总体供应在检修装置陆续重启后会面临较大的回升，中线下行可能较高，不过短期来看，目前停车产能依然处于高位，供应压力较小，并且期货已出现不小幅度的贴水，因此需谨慎行情出现反复的可能，待反弹后沽空风险回报比或更合适。压力位9600-9650元/吨，继续参考外盘高端报价。

　　

　　操作策略：建议暂时观望

　　

　　风险因素：

　　

　　上行风险：石化检修范围扩大、国内外新产能推迟

　　

　　下行风险：非标压力上升、国内外新产能顺利投产、中美贸易争端涉及消费品

　　

　　PP：拉丝供应创下新低，PP短线下行动能或有限

　　

　　石化PE+PP早库83万吨（较上周五上升9万吨），因上周末现货成交一般，累库较高。

　　

　　逻辑：昨日PP期货冲高回落，可能由于盘面甲醇的回调令市场产生了成本支撑减弱的预期，就PP自身基本面来看，开工延续低位，同时现货价格也仍维持稳定，暂未反映供需压力。后市而言，石化重启可能造成的供应压力回升将主要集中在6月上旬，而目前PP的停车产能尽管少于4月检修时的峰值，但因共聚价格持续偏强，生产拉丝的产能反而已创下了新低，再加上需求近期仍有望受到宏观回暖的一定支撑，因此短期来看，PP现货价格进一步下行的动能或相对有限，大概率仍会是震荡的格局。

　　

　　操作策略：建议暂时观望

　　

　　风险因素：

　　

　　上行风险：去杠杆”政策放松、甲醇进一步走强

　　

　　下行风险：中美贸易争端涉及消费品、去杠杆政策加码、新快递餐盒标准铺开

　　

　　甲醇：产销低库和05交割需求继续支撑盘面，短期回调空间仍有限

　　

　　昨日盘面上冲2800以上后，部分多头止盈离场，目前盘面支撑仍主要是港口和产区偏低库存、05合约交割需求，以及09合约大贴水，短期下行动力仍略显不足，不过潜在压力仍在逐步增大，国内装置陆续重启中，外围装置检修也陆续兑现完毕，且部分MTO检修已陆续兑现，开机率明显回落，且环保再次影响到传统需求，后市甲醇库存存累积可能，中期内面临压力释放的可能性，不过二季度来看，随着MTO将逐步重启，延安能源和康乃尔新MTO装置5-6月份有外采需求释放预期，因此尽管中期压力在逐步积累，不过二季度甲醇供需面仍有利好需兑现，可能限制中期回调空间。

　　

　　操作策略：5月份仍建议震荡偏多对待，但后市仍需关注潜在压力持续释放，预计今日日盘主力合约价格运行区间为2760-2800元/吨。

　　

　　风险因素：

　　

　　上涨风险：国内外甲醇装置意外故障、烯烃检修预期落空、传统需求迅速恢复。

　　

　　下跌风险：烯烃厂检修或降负荷、产区加大排库力度、气头装置集中重启。

　　

　　PTA：成本延续支撑上行，短期格局较强

　　

　　昨日PTA主力合约先扬后抑，最终大致收平。短期我们持续看好PTA5月行情，整体利多因素占主导。成本端，原油价格维持高位震荡，PX价格得以支撑，外加上PX印度信赖225万吨装置检修，后期PX仍有装置集中检修的预期，尽管国内PTA装置的检修对PX的需求有部分影响，但整体PX格局偏强，价格易涨难跌。在成本涨价支撑下，PTA盘面利润始终被压缩，上方空间仍存。而PTA自身在大装置检修预期，且主流厂商有回购动作的支撑下本身供应端有所收缩，需求端来看，尽管在旺季行情下存量需求上升有限，但短期同样看不到下降的趋势。在下游整体现金流较为充裕的情况下，有老产能（主要是瓶片的部分产能）重新投产，以及新产能加速投放的可能性，从而在5月下旬以及6月初带来新的需求量。因此，我们仍维持看多PTA为主，建议仍以多头配置。

　　

　　操作策略建议：多头配置为主

　　

　　风险因素：

　　

　　上行风险：原油价格大幅下挫，形成连带的利空拖了，PTA回升将受阻。

　　

　　下行风险：PTA供需格局呈现偏紧状态，产业链库存偏低，下游需求强势持续，PTA装置意外检修。原油价格延续上涨趋势，形成成本端偏多提振，PTA走势将受支撑，价格有上移可能。

　　

　　PVC：环保因素值得持续关注，短期上下游价格博弈

　　

　　昨日PVC主力合约震荡小幅收涨，现货稳定为主。短期来看，市场主要关注点在于上游的环保问题是否会进一步发酵。5月15日中央环保小组将进入宁夏内蒙地区对于石灰石的生产进行新一轮的督查，从目前情况来看，为应对督查，前期石灰石生产已受到影响，且PVC盘面价格也有所反应，但以情绪为主，PVC厂商一般备有1个月左右的石灰石存货，短期对于开工尚未有影响，有少部分厂商以通过省外采购来弥补用量短缺。然而，若环保因素持续发酵，宁夏内蒙地区的石灰石生产受到更长时间的影响，则必然将影响后续电石以及PVC的生产，逼迫PVC厂商提前实现检修或者降低负荷，从而提振价格。目前上游在环保因素支撑下挺价惜售，而下游对上游的提价消化不顺畅，制品价格上涨不足，存在一定抵触，上下游价格存在博弈。因此，短期建议仍以观望为主，等待后续环保问题的进展。

　　

　　操作策略建议：观望

　　

　　风险因素：

　　

　　上行风险：供需方面，PVC检修产能同比、环比均减少，供应大幅增长，而下游需求表现偏淡，PVC库存大幅回升；外围因素方面，原油带动整个化工板块走弱，烧碱市场产销两旺，氯碱失衡加剧，市场资金偏紧，PVC资金流出热度减弱。

　　

　　下行风险：供需方面，PVC检修未如预期减少，环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，下游需求冬季备货积极，PVC社会库存累积有限；外围因素方面，原油带动整个化工板块走强，烧碱市场大幅转弱，氯碱失衡得以修复。

　　

　　黑色建材

　　

　　钢材：供需两旺 钢价高位震荡

　　

　　供应在利润刺激下小幅攀升。同时，从现货成交量维持高位，库存维持高降幅可见，需求仍保持高位运行，价格近期高位震荡运行为主。关注15日公布的4月宏观数据表现。

　　

　　操作建议：区间操作。

　　

　　风险因素：社会库存去化速度放缓。

　　

　　铁矿石：继续运行补涨逻辑

　　

　　钢厂高炉继续复产，铁水产量稳步上升，带动铁矿需求上升。焦炭现货继续提涨，也有利于中高品矿需求。铁矿继续运行补涨逻辑。

　　

　　展望：震荡偏强

　　

　　操作建议：回调买入与区间操作结合。

　　

　　风险因素：钢材、焦炭现货大幅下跌

　　

　　焦炭：期现继续联涨

　　

　　目前产业链库存高企，行业供给仍然处于过剩格局，但焦炭环保压力加大、焦炭行业低利润、高炉逐步复产均对焦炭价格支撑，宏观短期内悲观预期修复，焦炭总体转入偏强格局，但高库存下期价易受成材影响。

　　

　　操作建议：逢低买入和区间操作结合

　　

　　风险因素：终端钢材需求爆发，焦化环保加大力度（上行风险）；钢厂焦炭库存较高（下行风险）

　　

　　焦煤：期价维持偏强态势

　　

　　但需警惕蒙古煤通关逐步恢复和近期海运焦煤集中到港对现货价格可能造成的冲击。

　　

　　逻辑：目前终端钢材需求较好，而钢厂焦煤库存较低，高炉开工率回升使得焦煤面临基本面支撑，近期现货也出现了企稳的迹象，预计短期内焦煤期价维持震荡反弹为主。

　　

　　操作建议：逢低买入和区间操作相结合

　　

　　风险因素：终端钢材需求超预期（上行风险）；焦炭利润压缩（下行风险）

　　

　　动力煤：需求向好现货报价走高 郑煤震荡偏强

　　

　　传统上5月南方降雨量将开始快速增加，然而2018年华东和华南地区前4个月的月均降水量低于五年均值30毫米，其中2月和4月降水量接近过去五年的最低值，因此预计今年水电对火电的替代作用将会偏弱，加之部分地区提前升温，电厂日耗维持同期较高水平；

　　

　　但库存处于相对高位叠加5月长协价格下调，电厂市场煤采购意愿不强，动力煤需求的快速提升还要等待夏季用电高峰到来；供应端来看，陕西、河南、山西均开展专项整治等去产能行动，产能去化预期加强，煤炭供需格局有收缩迹象，现货价格震荡上行。期货方面，受现货价格上涨及气温快速回升影响，09合约今日继续走高，未来夏季用电需求逐步启动，预计呈震荡偏强走势。

　　

　　操作建议：逢低买入与区间操作相结合。

　　

　　风险因素：库存高企（下行风险）；宏观需求回暖、气温快速回升（上行风险）。

　　

　　农产品(6.73 +1.36%,诊股)

　　

　　棕榈油：国内油脂供应仍充足 预计油脂价格反弹空间有限

　　

　　国际市场，斋月备货结束出口需求放缓，且马棕仍处增产周期，中长期施压油脂市场。

　　

　　国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存下滑，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差缩窄，棕油市场清淡，豆油成交相对较好，油脂消费季节性转淡。综上，因原油价格飙涨或刺激生物柴油消费，加上中美贸易摩擦不确定性，预计短期国内油脂价格震荡偏多，但油脂供大于求格局未变，将抑制价格上涨空间。

　　

　　操作建议：观望

　　

　　风险因素：中美贸易摩擦解除，原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。

　　

　　震荡

　　

　　豆类：中美二次谈判或为贸易争端带来转机，豆粕震荡收跌延续弱势

　　

　　短期内，5月供需报告中性略偏多，但出口销售报告表现较差，美豆冲高后回落，预计连豆粕短期偏弱运行，关注中美二次磋商情况。中期仍需关注中美贸易战动向，阿根廷大豆产量或进一步下调，国内养殖需求预增，料豆粕下方存在支撑。

　　

　　操作建议：无。

　　

　　风险因素：贸易战缓解，利空豆类。

　　

　　豆粕：偏弱

　　

　　豆油：偏弱

　　

　　菜籽类：菜粕供需矛盾不突出，期价跟随豆类偏弱调整

　　

　　全球新季菜籽产量预期稳中有增，加拿大菜籽库存同比增加，沿海油厂菜籽库存处于正常水平，预计近期国内菜粕供给有保证。下游方面，水产养殖旺季开启，预计菜粕需求将逐步上升，同时需关注南方天气变化。替代方面，巴西大豆价格持续下跌，中美即将开启第二轮谈判，国内豆粕需求不理想。综上分析，预计近期菜粕期价跟随豆粕偏弱调整。

　　

　　操作建议：菜粕观望；菜油观望。

　　

　　风险因素：中美贸易争端和解，利空粕类市场。

　　

　　震荡偏弱

　　

　　白糖：成本支撑及夏季消费或启，郑糖反弹

　　

　　4月产销数据表现一般，截至4月末，糖厂库存处于近年高位，消费显弱，现货压力较大；市场担心走私抬头；目前，期货盘面接近广西生产成本，进入夏季，消费或有起色，或对郑糖形成一定支撑；外盘方面，印度、泰国继续上调产量，产量或均创新高，对原糖形成压力，全球过剩情况短期难有缓解。我们认为，长期来看，中国进入增产周期，全球糖市维持熊市，郑糖长期偏弱运行。

　　

　　操作建议：震荡

　　

　　风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

　　

　　震荡

　　

　　棉花：美棉播种进度加快预计郑棉短期偏弱震荡

　　

　　国内方面，现货棉价指数续涨，近期储备棉轮出成交率走高，增加市场供应。国际方面，美棉干旱状况未缓解，播种进度偏快，价格高位震荡。印度国内棉价总体保持坚挺。中国储备棉存量持续减少，长期看多棉价走势；短期内，国内高升水仓单流出需要相对低价或相对长时间，预计郑棉震荡偏弱运行。

　　

　　操作建议：观望

　　

　　风险因素：中美贸易战不确定性

　　

　　震荡偏弱

　　

　　玉米及其淀粉：主力合约放量上涨，关注上方压力位表现

　　

　　玉米方面，上游，政策粮持续加码投放，市场玉米供应宽松，但受制于运力紧，运费涨，出库偏慢。下游，生猪养殖亏损严重，养殖户补栏积极性差，不利于玉米饲料需求的恢复，但深加工行业开机率的高位及产能的扩张刺激玉米需求，对玉米期价存支撑。此外，新季玉米种植成本增加以及政策调减玉米种植面积提振期价。综上，随着陈粮陆续出库，市场仍呈供强需弱格局，期价上行动力或不足。

　　

　　淀粉方面，临储玉米持续供应，原料成本支撑有限。供给端淀粉行业开机率处于高位，淀粉货源充足。消费方面，进入夏季，消费有所起色，对期价有所支撑。综上，预计淀粉期价或震荡运行。

　　

　　操作建议：观望

　　

　　风险因素：产区天气不利于玉米生长，利多玉米期价。

　　

　　震荡