黄金返佣：为什么黄金失去了“避风港”的魅力

　　对于其他贵金属，白银和铂金也出现下滑，但钯金已成为今年“最贵的金属”。那么影响2018年贵金属市场走势的主要因素是什么？在大多数投资者的看法中，美元，黄金和日元都是主流的避险资产。然而，自2018年以来，在强势美元的压力下，黄金和日元的避险资产受到质疑。以黄金为例，黄金自年初以来大幅下挫，并且没有出现避险情绪。

 

　　黄金投资通常被视为恐惧和经济压力的“晴雨表”。但在2018年，黄金似乎没有显示出这一点。虽然黄金价格对年内股市下跌和地缘政治紧张局势作出反应，但总的来说，美元已成为避险投资者的首选，而黄金远不如美元稳定。黄金是一种较为传统的避险资产，尤其是当信贷货币失去秩序时，它可以发挥其作用。然而，今年，贸易争端和全球经济增长仍然存在很大的不确定性。以美元计价的黄金价格下跌受美元影响很大。此外，通胀数据支持利率进一步上升。从名义利率上升和稳定通胀的角度来看，实际利率将上升，从而增加持有黄金的成本。

　　2018年的黄金走势可分为三个阶段

 

　　1月初——中期：在这个阶段，黄金价格基本稳固，最高水平触及每盎司1,365美元附近的高位。5月中旬—— 8月中旬：黄金价格在此阶段继续下跌，并在8月13日触及每盎司1160美元的低点。8月中旬——至今：自8月13日触及年内低点以来，黄金整体价格已经企稳并反弹。目前反弹至每盎司1,267美元左右。

 

　　强势美元已成为今年金价表现不佳的主要原因。自4月中旬以来，美国经济出现了复苏局面，这在欧元区和新兴市场尤其明显，因此投资者避开黄金并转向美元。此外，市场对美联储加息的预期也抑制了投资者对黄金的兴趣。美国利率的上升和实际收益率的上升是黄金的一个重要因素。美联储在2018年全年四次加息，并暗示将在2019年两次加息。

 

　　与此同时，在经济前景良好的背景下，黄金相对于生息资产的劣势进一步扩大。这些都导致了黄金市场波动的不稳定性。总的来说，虽然黄金一直被视为避险资产，但就业绩而言，它已逐渐失去作为避险资产的优势。特别是在金融危机之后，作为黄金计价货币的美元在风险事件面前表现相对稳定，成为黄金的紧迫因素。

 

　　从目前美国经济和通胀数据来看，美国仍有继续加息的条件，美国国债收益率仍有上升趋势。因此，黄金目前没有上升趋势的机会。由于持有黄金本身并不产生股息或债务，持有黄金的机会成本可视为美国国债的实际回报率。机会成本越高，投资者持有黄金的动机就越低。因此，黄金的上涨趋势通常是利率下降的时期。由短期避险情绪引起的黄金上涨难以为继。