香港中阳国际期货有限公司中信证券要清仓减持中信建投 浮盈近百亿

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　　中信证券将清仓式减持中信建投！

　　在被华泰出具“卖出”评级研报3个月后，中信建投证券遭到了5%以上非第一大股东中信证券的清仓式减持。以6月25日中信建投收盘价26.48元来看，中信证券减持中信建投回笼资金或超百亿。不过，具体金额还需根据减持的市场价格有所变化。

　　据中信证券2018年年报披露，2018年公司全年归母净利润为93.9亿元，这也意味着此次减持中信建投股权，回笼资金将与去年全年净利润大体相当。

　　6月12日晚，中信建投证券已将中信证券限售期将满的事项予以公告。行业人士对券商中国记者表示，此前已经查阅过同业券商在限售期满后的股价走势，经过一段时间后都会回归正常水平。

　　另值得一提的是，中信建投今年初发布了130亿元定增预案，据了解，目前定增还在正常推进，还没向证监会发行部上报申请材料，定增对象尚在洽谈当中。

　　有券商非银分析师对记者表示，减持举动利好中信证券。但目前中信建投股价较高，大宗交易的买方会是谁，值得市场关注。其初始取得中信建投60%股权的“成本价”仅为16.2亿元，且此后两次转让已回笼大多资金，中信证券持股中信建投成本极低。

限售期满5天就清仓，再现清仓式减持

　　6月25日晚间，中信建投一则清仓公告震惊全场。

　　公告显示，中信证券拟在公告披露日起15个交易日后的6个月内通过集中竞价方式及/或自公告披露之日起3个交易日后的6个月内通过大宗交易方式合计减持其持有的中信建投全部股份。

　　具体而言，中信证券共持有中信建投4.27亿股，占中信建投总股本比例5.58%。以6月25日中信建投收盘价26.48元/股来看，中信证券减持中信建投回笼资金将达到113亿元。不过，具体金额还需根据减持的市场价格有所变化。

　　仅在半月之前，6月13日，中信建投发布股份解禁公告称，在首次公开发行完成后，公司股本变更为76.46亿股，其中59.85亿股为限售股，占总股本的78.28%。其中，中信证券与世纪金源所持有的合计4.64亿股限售股的锁定期为自公司股票上市之日起12个月，该部分股份将于2019年6月20日起上市流通。

　　根据中信建投一季报显示，中信证券持有中信建投4.27亿股股份，占比5.58%，目前为中信建投第四大股东。

　　作为中信建投原控股股东和当家人，中信证券此次清仓式减持颇令市场惊讶。

　　早在2005年，中信证券与中国建银联手成立中信建投，其中中信证券出资16.2亿元，出资比例为60%，中国建银以现金出资人民币10.8亿元，出资比例为40%。中信建投以受让华夏证券原有的证券业务及相关资产为基础，按照综合类证券公司的标准进行经营。

　　此后，2010年11月，北京国管中心获准受让中信证券挂牌转让的12.15亿元中信建投股权（占出资总额 45%），世纪金源获准受让中信证券挂牌转让的中信建投有限 2.16亿元股权（占出资总额 8%）；同月，中国建银将持有的40%中信建投股权无偿划转至中央汇金。在中信建投2016年港股IPO、2018年A股IPO后，中信证券持股仅余4.27亿股，占比5.58%。

　　中信建投董事长王常青，曾在1999年至2005年在中信证券有过6年任职经历。除董事长外，中信建投非执行董事徐刚、执行委员会委员蒋月勤、胡斌，均在中信证券有过任职经历。

3个月前被出具“卖出”评级研报

　　3月8日，华泰证券发布关于中信建投“卖出”评级研报，后者成为今年来唯一一家被出具“卖空”研报的上市券商。

　　华泰证券在研报中表示，中信建投估值远高于同梯队券商和国际投行，有下行风险，下调至“卖出”评级。中信建投A股2019年PB估值4.5倍（乐观假设下业绩预测），显著高于同梯队券商当前1.4-2倍PB和国际投行1-2倍PB估值水平，预计合理股价在13.86-17.33元/股。

　　华泰证券认为，中信建投当前PB估值已严重透支成长性预期。2018三季度公司净资产居上市券商第10，营业收入第7，原油返佣，净利润第8，当前总市值已超过2000亿元，处于A股上市券商中第2位，显著高于其净资产、营收和净利润绝对指标和相对指标排名位置。和高盛对比，净利润占高盛5％，但总市值约为高盛45％。市值体量远超其与国内外可比公司水平，同时，A/H溢价372％，远超同梯队可比券商，估值严重高估。

　　华泰证券提到，考虑中信建投是次新股上市券商，可适当给予一定估值溢价，预计合理PB估值2-2.5倍，对应目标价13.86-17.33元/股。

　　值得一提的是，这一目标价与25日收盘价26.48元/股相比，仍有34％-47％的回调空间。

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