南华期货(603093)股票实时行情信达期货：国内镍生铁提前投产 沪镍维持偏弱格

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　　核心观点

　　供应端偏紧缓解

　　4月中下旬菲律宾苏里高地区逐步恢复出货，印尼新配额发放，镍铁采购原料的动力减弱。进口窗口打开，市场上可流通镍俄镍增加，低库存格局暂缓。

　　2季度镍生铁供应压力释放

　　2季度国内镍生铁供应压力集中释放，高利润刺激下镍生铁供应预期提速，山东鑫海提前投产完毕，印尼产能投放有条不紊，2季度镍供需平衡或面临最差的局面。

　　不锈钢库存高位压制镍价

　　不锈钢社会库存创历史新高，不锈钢库存居高不下，高库存带来的负反馈将进一步压制镍价。不锈钢价格阴跌导致利润收窄，若钢厂利润持续亏损，可能迎来钢厂集中减产检修的可能。

　　中国经济韧性较强，关注中国与美国贸易变盘

　　操作建议

　　短期镍价的核心矛盾在于2季度镍生铁投放压力集中显现，国内东鑫海已全部投产，投产时间比预期早2个月。海外印尼金川5月份投产第1台，剩下3台将在7月陆续投产，镍生铁投产进度远超市场预期，短期利空集中兑现。需求方面，4月下旬不锈钢社会库存处于历史新高，季节性去库不顺畅，高库存带来的负反馈将进一步压制镍价。此外，进口窗口持续打开，国内纯镍货源缓慢增加，更加剧了镍价偏弱的格局。由于各种利空集中兑现，镍价将继续面临调整。但国内外库存处于低位，且库存不断去化，若价格调整到位将出现做多的安全边际，因此镍价并不过分看空。

　　风险因素：不锈钢库存去库，贸易战预期差，进口窗口打开

　　关注点：进口窗口打开，不锈钢去库进程

　　一．2019年1季度沪镍行情回顾

　　图1：沪镍指数价格走势图

　　资料来源：文华财经，信达期货研发中心

　　4月镍价呈现流畅跌势，价格从10万高点一路下跌至9.7万，跌幅高达6.24%。这轮跌势主要因为2季度国内外供应压力集中释放，尤其是山东鑫海投产完毕，印尼镍生铁投产有条不紊。整体来看，镍生铁投产进度远超市场预期，短期利空集中兑现。需求方面，4月上旬不锈钢社会库存处于历史新高，高库存下导致钢厂采购原料的积极性下降，高库存带来的负反馈已逐步压制镍价。此外，进口窗口持续打开，国内纯镍货源缓慢增加，进一步加剧了镍价偏弱的格局。从供需平衡来看，由于2019年不锈钢增量多集中在下半年，2季度镍供需平衡或面临最差的局面。

　　宏观方面，国内经济企稳，3月规模以上工业企业利润增速同比增长13.9%，较1-2月大幅反弹。基建投资进一步回升，可以关注基建启动后向产业链下游的进一步传递。国际市场方面，5月美联储议息会议超预期下调存款准备金率，非农数据证伪美国经济走弱，海外波动较为剧烈。中国与美国贸易磋商再次出现变盘，特朗普再次以提高guan税为威胁向中国施压，警惕这个变量对有色金属的影响。

　　二．基本面分析

　　1．全球和中国供需平衡

　　根据国际镍业研究组织（INSG）数据显示，2月全球镍市供应缺口缩窄至2000吨，1月供应短缺修正为3700吨。数据显示，2月镍市供应缺口较上年同期的7200吨大幅缩窄。

　　国内方面，黄金开户平台，根据平衡表测算，国内供应释放主要集中在1季度之后，由于不锈钢增量多集中在下半年，2季度镍供需平衡或面临最差的局面。

　　表1：全球原生镍供需平衡表 单位：千吨

　　资料来源：INSG，Wood Mackenzie，安泰科，信达期货研发中心

　　图2：2季度国内镍生铁供应压力释放

　　资料来源：信达期货研发中心

　　2．国内供给结构

　　2.1 镍矿供应及矿山情况

　　根据海关数据显示，2019年3月中国镍矿进口量为274.1万吨，环比增加27%；同比减少6.8%。其中，从菲律宾进口镍矿量仅有100.3万吨，环比增22.7%，同比减少24.7%；印尼进口量为165.2万吨，环比增37%；同比增19%。4月中下旬菲律宾苏里高地区雨季陆续结束，出货量有明显增加，预计将增加100万湿吨的中、高镍矿供应。印尼方面，印尼矿企Anfang brother于今年3月获得187万湿吨出口配额，印尼矿企TPI也于3月获得了160万湿吨的镍矿出口配额，近期计划出货，预计印尼出货量将增加。

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