期指年内难现大级别行情

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　　本周权益市场情绪较上周有所回暖，周一有色、钢铁、煤炭、水泥等周期股集体拉升，指数反弹幅度较大。周二周期股出现回调，股指随之调整。当前看，此类个股上涨为典型的超跌反弹行情，返佣网，年底资金面博弈力度加大，近期白马股集体杀跌甚至曾经的核心优质白马股也遭遇短期调整说明投资者在进行获利了结和调仓换股操作，本质上可持续性不强。期指方面，市场多空因素交织，三大期指走势有所分化，从资金角度看，MSCI扩容对沪深300利好作用更大。振荡行情中，投资者可把握跨品种套利机会。

　　通胀压力缓解，货币政策频出

　　11月14日，国家统计局数据显示，11月上旬生猪比上期价格下跌3.4%，期货返佣，这是今年4月下旬以来生猪价格首次环比下跌，加上其它多方监测数据也显示猪价有所回落。通胀对于货币政策的约束暂时缓解，11月以来，央行进行了一系列定向“降息”操作。11月5日，保持了19个月没变的1年期MLF（中期借贷便利）利率下调5个基点；11月18日，保持了20个月的7天逆回购利率下调5个基点；11月20日，1年期和5年期LPR（贷款市场报价利率）分别下调5个基点。

　　虽然货币政策频出，但市场反应并不明显。首先，通胀数据依旧高企，市场对后期货币政策空间持怀疑态度；其次，央行一系列“降息”组合拳力度偏轻，因而市场表现较为平稳。

　　主导上涨因素转变，机构调仓换股

　　上周，白马股集体回调，由于其在指数当中权重占比较高，故对股指的回调拖累作用较大。本周一，第一返佣网，股市可谓冰火两重天，煤炭、有色、钢铁、水泥等冷门股在安源煤业（600397）的带动下集体爆发，从而带动上证综指重回2900点上方，阳线实体完成对上周五阴线实体的反包。不过中小创方面不容乐观，在上周五中阴下杀后，周一继续惯性下杀，题材股大幅走弱。由于周期股散户建仓较少，属冷门股，相对而言，中小创杀跌更能影响赚钱效应。周一周期股突然启动，主要因素有：第一，近期的建材去库存涨价刺激；第二，周期股今年几乎没涨，有轮动补涨需求，在目前机构调仓换股的时间窗口成为资金抱团的方向。不过，周期股板块仅是阶段性的估值修复行情，本身不具备可持续性。

　　MSCI扩容完成，把握结构性机会

　　11月8日，明晟公司宣布，11月26日收盘后实施MSCI年内扩容A股“三步走”计划的第三步，周二收盘，MSCI年内第三次扩容完成。年初以来，伴随春季行情的启动，北上资金持续“加码”，外资青睐的大消费和大金融表现最好。尽管二季度受外部事件恶化及人民币汇率波动影响，外资短期净流出，但整体而言，今年在金融开放十一条、三大国际指数扩容、取消QFII投资额度限制等红利下，外资配置A股步伐正不断加大，左右个股趋势力量也逐渐增强。

　　此外，黄金返佣，指数经过前两周调整，目前已回到偏低位置。并且，沪深300和上证50的安全边际高于中证500，在外资增量资金大幅流入的状况下，可把握做多IF/IC、IH/IC的结构性交易机会。

　　整体而言，股指目前维持宽幅振荡概率较大，虽然货币政策频出，但市场表现较平稳，年内很难出现较大级别行情。本周市场情绪回暖驱动因素转换，周期股对行情拉动的可持续性较差。MSCI年内最后一轮扩容完成，虽力度较大，但市场已完全计入预期，对股指行情的影响更多体现在结构上。

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