国信期货开户服务新纪元期货投资内参：临近岁末 商品维持轮动上涨格局

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　　核心观点一览：

　　1.中国11月工业企业利润同比再次转正，增幅创4月以来新高，私营企业盈利继续改善，新证券法的通过有利于提升风险偏好，股指春季反弹有望延续。

　　2.美元指数反弹结束，正在展开新一轮下跌，此外春节前实物黄金需求增加，对黄金价格形成支撑。

　　3.唐山市1月份大气污染防治强化管控方案出台，时限为2020年1月1日至1月31日，要求绩效评级为C级的钢铁企业减排，绩效评级为B、C级焦化企业出焦时间延长至36小时以上，玻璃行业绩效评级为B累的限产20%，环保因素对黑色系商品价格形成支撑。12月份以来，国家发改委集中批复了一批基建项目，涉及资金超2700亿元，较多集中在轨道交通、高铁、机场等领域，今年以来，发改委累计批复基建项目近60个，涉及金额已超1.5万亿。市场对明年基建投资增速企稳回升存有乐观预期，利好黑色板块。

　　4.国际市场仍在交易东南亚棕榈油12月份减产超预期的情景，国内油脂仓量持续扩仓过程中，价格存在加速上涨动作，豆油、棕榈油逼临2016年以来高价，注意资金兴趣和价格进一步波动放大风险，市场维持买油抛粕套作逻辑。

　　5.临近2020年1月1日印尼镍矿期限，镍市分歧恐加剧镍价波动，建议观望。

　　6.受中美贸易协议取得突破及OPEC+牵头的减产行动支撑，原油中期上升趋势未改。成本端支撑强劲，燃料油及沥青维持多头思路。装置检修缓解供应压力，PTA反弹仅短线思路对待。新装置供应压力后移，乙二醇短多长空思路对待。

　　股指：11月工业企业利润大幅回升，股指春季反弹仍将延续

　　周一股指期货低开高走，市场做多情绪高涨。年末财政支出力度进一步加大，银行体系流动性总量处于较高水平，央行继续暂停逆回购操作，当日实现零回笼、零投放。从基本面来看，中国11月经济数据全面改善，规模以上工业企业利润同比增长5.4%，时隔3个月再次转正，第一返佣网，增幅创4月以来新高。前11个月工业企业利润同比下降2.1%（前值-2.9%），连续9个月负增长，但降幅呈现逐渐收窄的趋势。从企业类型和行业来看，国有控股企业、股份制企业、外商投资企业利润仍在下降，但私营企业盈利已经开始回升，在41个工业大类行业中，28个行业利润总额同比增加，13个行业减少。表明在减税降费、定向降准、结构性降息等一系列政策的支持下，社会总需求逐渐回暖，企业经营状况逐步好转，小微及民营企业盈利率先改善。从库存周期的角度来看，1-11月产成品存货同比增长0.3%（前值0.4%），从历史统计来看，当产成品存货同比增速接近零轴时，意味着主动去库存接近尾声，未来将进入被动去库存和主动补库存阶段。进入2020年，随着稳增长政策的持续发力，原油返佣，以及新一轮库存周期的开启，经济增速有望回暖，企业盈利将继续改善，股指春季反弹仍将延续。

　　黄金：美元指数走弱叠加实物需求支撑，黄金短多谨慎持有

　　国外方面，周二至周三，日本、欧洲、澳大利亚等主要交易所陆续开始休市，周四恢复正常交易。今晚将公布美国11月成屋签约指数月率，12月达拉斯联储商业活动指数，需保持密切关注。英国脱欧方面，欧盟委员会主席冯德莱恩表示，由于担心无法在2020年底前与英国达成新的贸易协定，欧盟可能需要延长与英国的脱欧过渡期。但英国脱欧法案中明确不会延长脱欧过渡期，即2020年12月31日为最后截止日期。意味着在英国与欧盟无法在一年之内达成贸易协定的情况下，英国仍有可能出现硬脱欧。短期来看，第一返佣网，美元指数反弹结束，正在展开新一轮下跌，此外春节前实物黄金需求增加，对黄金价格形成支撑。长期来看，国际贸易形势严峻，特朗普财政刺激效应正在减弱，美国经济周期性放缓的趋势没有改变，美联储年内三次降息，并于10月开始扩表，未来将给市场提供充足的美元流动性，美元指数趋于下行的可能性较大，黄金中期上涨的逻辑仍在。

　　双粕：仓量扩张油脂买兴仍旺，粕价低价反复

　　中美关系缓和，目前进入核对协议等后续工作，市场预期前景乐观，但美豆挺进950后遇阻遭遇获利抛盘，巴西大豆丰产将限制其涨幅。本月国内大豆到港量大，华南地区水产需求进入淡季，杂粕到港抢占豆粕市场份额，豆粕库存再度上升，而生猪及母猪存栏改善，豆粕消耗量上升，限制粕价跌幅。国内油脂库存偏低，买兴热情持续高涨，国际市场仍在交易东南亚棕榈油12月份减产超预期的情景，在油脂仓量持续扩仓过程中，价格存在加速上涨动作，豆油、棕榈油逼临2016年以来高价，注意资金兴趣和价格进一步波动放大风险，市场维持买油抛粕套作逻辑。

　　黑色：秋冬季环保限产增多 仍将令炉料表现承压

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