4月降准概率大 进一步放松在于降息及并轨

　　在央行货币政策宽松取向没有改动的判断之下，按照上一年每季度一次降准的操作线性外推，商场对4月份再次降准的预期跟着时间临近愈发浓烈，甚至出现有模有样的商场传闻并引发央行官方驳斥谣言。货币政策还会进一步放松吗？下一次降准的时间窗口是什么？

 

　　一季度流动性净投进显着缩量，货币商场利率动摇性加大。在1月份接连降准并开展TMLF操作完成1.3万亿元左右的流动性净投进后，货币商场利率快速下行至公开商场操作利率以下，此后央行显着缩减了流动性投进规划，2月和三月别离完成流动性净回笼7505.5亿元和6925亿元（数据到2019年3月31日，2019年3月PSL、SLF操作和到期数据没有发布）。流动性净投进缩量直接推升了货币商场利率中枢，且动摇性也显着提高。

 

　　货币商场利率中枢仍处于政策利率水平水平流动性整体依然是“合理充裕”的，但公开商场操作降频缩量、资金利率动摇性增强催生了商场对央行再次降准的预期。进入二季度，商场对降准的预期继续加强，其间重要一方面是流动性缺口较大。

　　4月MLF到期规划较大。2018年下半年以来，央行流动性投进“锁短放长”特征显着，MLF+降准的流动性投进方式取代以往公开商场操作微调的方式，这一特征在2019年一季度愈加突出：季初降准置换当季全部MLF到期且未新作，逆回购操作完成8400净回笼。央行公开商场操作较少导致4月并无逆回购和国库现金定存到期，但4月有3655亿元1年期MLF到期，形成了较大的长时间流动性压力。

 

　　同业存单到期规划大，月中和月末时点流动性压力较大。4月同业存单到期规划大1.23万亿元，为上一年四季度以来最高峰，银行流动性压力将逐步凸显。从月内到期节奏看，同业存单到期时点主要会集在4月11日、4月16日——20日、4月26日，均对应着缴准和交税时点，月中和月末时点流动性压力有所增加。

 

　　4月是传统交税大月、支出小月，财务存款增加形成根底货币缺口。交税时点是影响流动性环境动摇的一大季节性要素，企业交税对银行流动性的影响体现为对资金的抽离，其影响巨细与税收收入、是否会集交税有关。从税收收入看，4月份税收收入基本是全年最高点；但财务支出更多会集在季末月份，从2015年以来历年4月份财务存款增量均值为6000亿元左右。在假设外汇占款依然坚持小规划动摇的情况下，财务存款和MLF到期要素使得根底货币面对约1万亿元的缺口。