苏州棉纱期货开户腾讯控股(0700.HK)：金融科技及企业服务收入超过手游，腾讯控股一季度披露有亮点

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（原标题：腾讯控股(0700.HK)：金融科技及企业服务收入超过手游，腾讯控股一季度披露有亮点）

机构：国元证券

事件

公司发布2019年第一季度报告，实现营收854.7亿元人民币，同比增长16.2%，环比增长0.7%，略低于市场预期。按非通用会计准则，归属股东的盈利为209.3亿元人民币，同比增长14%。值得注意的是，公司财报首度单独披露了金融科技板块，原油返佣，金融科技及企业服务收入同比增长44%至218亿元人民币。公司整体增长主要受商业支付、其他金融科技(例如小额贷款)及云业务所推动。

业务表现

1、通讯社交领域稳步增长：2019年第一季度，微信以及Wechat的合并月活跃账户数达11.12亿，同比增长6.9%，环比增长1.3%。QQ平台用户进一步平稳，QQ季末月活跃用户数分别达到8.23亿，同比增长2.2%，环比增长2%。QQ的智能终端月活跃用户数达到7.00亿，同比增长0.9%，环比增长0.1%。QQ空间月活跃用户数上升至5.72亿，同比增长4%，环比增长7.4%，止住了连续八个季度的下滑。此外，公司表示年轻用户在QQ平台的活跃度提升，其月活跃账户数同比录得两位数增长。收费增值注册账户数1.655亿，同比增长12.5%，环比增长3.2%。腾讯视频账户数达到8900万，同比增长43%。

2、游戏业务基本触底，看好未来：公司2019年第一季度的游戏收入为285亿元，同比下滑1%。其中手机游戏营收为212亿元，同比下降2%，而PC端游营收为138亿元，同比下滑2%。对此，公司表示新季度下滑的原因是新游戏发布减少。手游方面，随着版号放开，公司移动游戏业务将重新回到高增长态势。2019年1月，《王者荣耀》发布了内容更新，该游戏的付费用户数及收入均同比再次增长。三月，公司发行的《完美世界手游》迅速成为了中国最高收入的智能手机游戏之一，增加公司移动角色扮演游戏的总日活跃用户数，该产品为公司带来大量流水增长。一季度游戏流水收入同比增长10%，环比亦取得增长。二季度预期移动游戏业务将继续增长。端游方面，公司端游业务收入为138亿元，同比下滑2%，环比增长24%，情况比2018年明显好转。核心用户活跃度在主要游戏上(英雄联盟，黄金返佣，地下城与勇士)依旧保持一个健康的环比增长。英雄联盟推出多款皮肤及地下城与勇士发布新内容，均吸引用户并产生消费。

3、广告收入增长步伐放缓：公司第一季度的广告收入133.77亿元，返佣网，同比增长25%。其中，媒体广告收入同比增长5%至34.79亿元，主要由腾讯视频和腾讯新闻贡献。另外，社交及其他广告收入增长34%至98.98亿元。公司解释，该项增长主要来自微信朋友圈、小程序及QQ看点的广告收入增加。环比来看公司广告业务总收入环比下降21%。媒体广告环比收入下降33%，社交及其他广告收入环比下降16%。公司解释环比下降的主要原因是第一季度广告主开支的季节性减少以及宏观不确定因素影响。其次，视频平台的延迟播放部分热门剧集也是收入环比减少的主要原因。

4、金融科技和企业服务收入：其业务包括支付等金融科技服务、云服务以及其他企业服务(如智慧零售)，19年第一季度收入为217.9亿元人民币，同比增长43.5%，环比基本持平，占总收入的比重达到25.5%，同比提升4.9百分点，主要受支付、其他金融科技服务(如小额贷款)及云业务推动；支付方面，一季度商业支付交易额同比增长，主要由于单个用户交易量增加，同时月活跃商户同比增长超一倍，驱动了用户交易频率和交易额提升。云服务方面，一季度收入同比维持告诉增长，主要是由于付费客户群的增长。

5、其他业务：投资、影视制作发行、内容授权、商品销售等包括在内。第一季度收入为13.3亿元人民币，同比增长69.9%，占总收入的1.6%。

点评

1、社交领域无可撼动：公司不仅继续维持自己在社交工具上无可撼动的地位，其大力发展的内容收费增值业务也取得了良好的成绩。腾讯视频订购账户数(付费会员)同比增长43%至8900万，主要由于自制IP内容颇受欢迎，例如《怒晴湘西》、《倚天屠龙记》、《斗罗大陆》(第二季)。公司称，腾讯视频订购账户数环比大致持平，期货开户平台，若非部分剧集延后播映，其可能对订购账户数增长提供更多贡献。

2、游戏业务未来可期：公司游戏营收前景利好。

盈利预测：预计2019-2020年公司营业收入约为4019亿元人民币与5056亿元人民币。同比增长28.53%与25.81%，增速继续下降。归母净利润约为921亿元人民币与1155亿元人民币，同比增长17%与25.4%。2019年预估的PEration为33.81倍，处于行业较高水平。2019年预估EPS为9.47。目标价格为320港元。

风险提示：新上线游戏业务不及预期，云业务不及预期。

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