方正期货怎么样开户兴业证券：三座大山压制市场 便宜是硬道理

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　　【兴证全球策略】夏日寒风，以战促和的代价及黄金坑 ——中国权益资产投资策略报告

　　张忆东

　　投资要点

　　1、回顾：率先提2019年全年N型走势、熊牛转折，基于“三座大山”的变化

　　1.1、年度策略的逻辑基础——政策环境改善是2019年中国资本市场的核心宏观变量，“三座大山”的其他变量不明。观点：中国股市筑底、孕育熊牛转折。

　　1.2、年初至4月中旬逻辑基础——“三座大山”（中美关系调整期、货币环境收缩期、中国经济下行期）迎来阶段性改善。观点：坚持2019年N型走势，随政策变化一波三折，基于货币环境改善、中美贸易战阶段性缓和，看多春季。

　　1.3、四月中旬至5月初的逻辑基础——“三座大山”趋于恶化，从宽松政策环境调整到中美贸易谈判不顺利。观点：提防“夏日寒风”、N型走势第二折开始。

　　2、展望：夏日寒风继续，三座大山压制市场，维稳政策对冲节奏

　　2.1、中短期：“三座大山”压力骤升，盯住汇率波动及其对外资影响。

　　1）大国博弈从贸易扩展到科技等方面并形成“持久战”预期，压制风险偏好。

　　2）中国的政策应对是为了长期更好、以战促和，将保持战略定力而不选择“大放水大刺激”。A、“稳就业”政策将聚焦于社会保障、加大扶贫、打黑等社会治理；B、“稳金融、稳投资”政策将选择“精准滴灌”，“补短板”政策发力，返佣网，汇率双边波动加大。C、“稳外资、稳预期”的政策工具在于新一轮改革开放。

　　3）中国经济增速的下行压力，对全球经济乃至美股的负面影响将继续释放。

　　2.2、长期战略性看多中国资产的大逻辑不变。贸易战是持久战，中长期影响更多体现在中国如何危中寻机；内因决定核心资产大趋势；资本市场重要性显著提升，重视提高上市公司质量有望提升长期投资者回报。

　　2.3、便宜是硬道理，中国优质核心资产又到了长期估值底部。当前中国的实际资金利率处于历史低位水平，而优质公司不论A股还是港股也回到了低位。

　　2.4、中国各领域核心资产的盈利动能在修复。优质成长股ROE有企稳迹象，后续减税降费、刺激内需、扶持科技创新等政策红利将见成效。

　　3、策略：短期抱团“避风港”、长期精选核心资产并逢低布局“黄金坑”

　　3.1、短期，“必需消费品+补短板、自主可控”成为避风港。1）必需消费品如乳业、啤酒、医药、教育、家电、中低端服务业等，受益于内需和社会保障；2）“自主可控”的TMT高端硬件、软件；新能源车；军工等受益于“补短板”政策。3.2、中长期，精选金融、地产等核心资产趁“黄金坑”逢低布局。

　　风险提示：全球经济增速下行；中、美货币政策转鹰派；大国博弈的政治风险

　　报告正文

　　1、回顾：率先提2019年全年N型走势、熊牛转折，基于“三座大山”的变化

　　1.1、2018年11月转多，返佣网，年度策略的逻辑基础——政策环境改善是2019年中国资本市场的核心宏观变量

　　2018年11月，我们一改2018年2月至10月的悲观，发布了中国权益资产2019年投资策略报告《一溪流水泛轻舟》，强调市场处于战略性底部区域、孕育新生、熊牛转折，判断2019年“从紧缩转向宽松，政策环境改善是2019年中国资本市场的核心宏观变量”，而“三座大山”的其他两个变量趋势并不明确。

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