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股市分析:隆基股份 , 光伏巨头 , 相约来年

作者:期货开户 来源:期货返佣网

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本文可能会有纰漏,黄金返佣,希望各位多批评指正。一、概况:1、基本面:光伏单晶全球TOP1。最近3年ROE 16-30%/毛利率22-32%/经营现金流优/应收良(占半年收入1/3)/预收优(占半年收入24%)/库存优(占半年收入1/3)/质押良(大股东质押50%)/分红差/商誉优;有息负债差(短期借款7亿、长期借款和债券60亿)--2019利息预计5亿2、成长性:#销量有成长性--2019年预计新装机年120GW、2025年保守预计新装机年300GW(年复合12-15%)、2030年保守预计新装机年500GW(年复合10%);--若清洁能源2030年占50%能源占比,则2030年每年需要1000GW、且需求持续20年;--隆基海外未来3年增长确定;--隆基2030年目标硅片全球50%份额、组件全球20%份额;--作为全球第一,保守预计未来十年隆基的销量年复合增长15%以上#产能有成长性--2018年底硅片产能28GW(占全球单晶硅40%)+单晶组件产能8.8GW;--2019年底硅片产能38GW(Q2云南一期10GW单晶硅)+单晶组件产能13.3GW(Q2滁州5GW组件产能已完工);--2020年底硅片产能65GW(Q1云南二期硅片产能12GW、Q4银川硅片产能15GW)+单晶组件产能13.3GW;--2021年底单晶组件产能合计30GW+电池产能合计20GW;#价格--光伏市场从来没有预测准过--2020年底单晶硅片行业170GW,供大于求,国内大概率价格战、海外价格锁定明年只比今年略低--保守预计2020年降价10%、2021年再降10%、2022年企稳#成本--2019年硅片的非硅成本下降31%、电池非硅成本下降10%、组件非硅成本下降6%;--硅片成本全球领先,黄金返佣,非硅成本公司未来还能进一步下降,未来3年再下降30%。但后续无再降空间#净利率--预计组件和硅片的净利率2020年低于2019年、2021年持平2020年3、垄断力:--虽然全球第一但并无垄断力,行业供大于求时会价格战,属于周期性行业4、核心竞争力:--成本优势(规模优势)5、未来供需及价格趋势:--2020年全球供大于求,价格战--2021年全球供应依然可能大于需求--2020及2021无提价可能,2020有大幅降价可能性6、买卖的核心决策因素和时机盯牢全球供需情况二、业绩及估值:

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1、2020年估值预计:按37亿扣非净利(按2020降价10%),未来5年保持20-30%净利复合增速,给与30-35即1100-1300亿估值;相比目前有5%-25%上涨空间;2、2022年估值预计按59亿扣非净利(按2022再降价10%),未来5年保持15%左右净利复合增速,给与20-25即1200-1500亿估值;相比目前有15%-45%上涨空间;目前市值合理,考虑到2020年价格战导致的净利额大概率低于2019年。可能2020年在900亿以内市值再逐步建仓比较合适。三、风险1、N型已成熟,未来2年组件、硅片、硅棒都有可能大变革(隆基选择PERC/M8是因为ROI更高);但这也可能是中环股份董事长的一面之词,返佣网,看交流会的内容觉得中环股份董事长对隆基股份满满的醋意。2、目前PERC扩产两年后可能遇上N型导致的巨大风险,PERC产能原则上要以三年为期大幅计提折旧(最近几年隆基折旧低于中环很多);但这也可能是中环股份董事长的一面之词,看交流会的内容觉得中环股份董事长对隆基股份满满的醋意。3、人力成本远高于中环(1.5倍收入但3倍中环生产线人力)(作者:犇2019)

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