菜粕备货热情消退后 何去何从

　　节后开盘首个交易日菜粕跟从外盘濒临跌停，随后敞开反弹形式，一路收复失地。全体看，经过年前的流畅下跌后，菜粕价格已位于相对价值区间，节后一根阴线砸出“黄金坑”，中下游备货影响下市场有反弹需求。那么，此次反弹能否持续？后市行情几何？鉴于菜粕所处的基本面格局，咱们认为此次反弹空间有限，更大程度是一种技术上的补缺口行为，缺口补完后单边大概率重回弱势振动格局，基差也将跟着备货热情的衰退而回落。

 

　　中加两国摩擦继续打压菜籽进口活跃性。到2月7日当周，国内滨海进口菜籽总库存降至11.5万吨，同比削减80.88%，处于历史极低位置，其间两广及福建区域菜籽库存降至10.5万吨，同比削减72.83%。据天下粮仓计算，2月和3月别离有一船6万吨澳大利亚菜籽到港和两船共12万吨加拿大菜籽到港，估计中加联系缓和前菜籽进口保持紧张状态。菜籽供给紧张带动菜粕库存维持低位。到2月7日当周，菜粕库存15000吨，同比下降11.76%。叠加节前中下游收购慎重，备货遍及缺乏，节后活跃备货，提振菜粕价格及近月基差。上星期菜粕成交6500吨，较节前一周添加3500吨，增幅116.67%。

 

　　不过现在油厂榨利尚可，跟着节后企业连续复工，菜粕供给量料继续上升。到2月7日当周，滨海油厂菜籽压榨开机率3.19%，环比添加32.9%。当周菜籽压榨量（包含进口和国产菜籽）16000吨，环比添加4000吨，增幅高达33.3%，后期压榨量有望进一步上升。自从加拿大菜籽进口受限，颗粒菜粕的进口量明显上升，一定程度上弥补了菜籽进口下滑的缺乏。2018/2019年度（当年度6月至次年5月）进口菜籽粕139万吨，2019/2020年度进口料为120万吨，远高于以往年份（2016/2017、2017/2018年度别离进口75万吨、110万吨）。2020年一季度的3个月进口菜粕预估别离为7.3、7.4、5.4万吨，同比偏多，菜籽进口方针放松前，颗粒菜粕进口有望维持强势。

　　菜粕90%以上用于水产消费，现阶段水产饲养处于冷季，需求端的支撑力度有限。根据水产饲养的周期性特征（每年4月份水产投苗开始发动，南方先于北方，水产饲养会集期为7—10月，一般9—10月份最为会集），4月水产投苗发动前菜粕消费将继续处于冷季。现在豆菜粕价差相对合理，菜粕对豆粕的代替效果不明显。一起，H5N1亚型高致病性禽流感仍在延伸，一旦疫情扩散，将对禽类饲养造成不利影响，亦削弱了菜粕的消费需求。新冠肺炎疫情也在暴发期，聚餐、集会活动削减令餐饮业备受冲击，也利空粕类消费。全体看，水产饲养冷季叠加各类疫情拖累，菜粕消费不宜过火乐观，谨防恐慌性收购透支未来需求的危险。一旦中下游补库热情衰退，合作供给量的上升，将呈现菜粕库存的累积以及现货阶段性供需失衡，进而对近月的基差构成压力。