“工业通缩”的前生今世

　　上周，国家统计局公布了2018年12月和12月的PPI数据。数据显示，2018年12月PPI增长率仅为0.9％，较上月下降1.0％，市场对随后通缩的看法逐渐升温起来。 。那么，是什么导致最近的PPI意外下降？当PPI从负面变为负面时，PPI在历史上的基本方面是什么？ PPI从正面到负面对息票收益率有何影响？在这方面，本文分析如下：

 

　　当PPI从负面变为负面时，PPI在历史上的基本方面是什么？

 

　　从理论上讲，影响PPI变化的核心因素是供需关系的变化，即PPI反映了工业生产者的生产价格，影响价格的核心因素是供需关系。但是，间接影响供需关系的实际原因并不相同，可以分为供需平衡和有效市场中的政策干预。以供需为分析框架，库存周期可视为生产者动态调整生产和生产能力的结果。资本支出周期是影响需求方变化并与库存周期相互作用的重要因素。以2015年的供给侧改革为例，开放减少生产，去库存，去杠杆化，减少库存和减少短缺的五项任务。公司的资产负债表和产出结构有所改善，钢铁和钢材也有所改善。以煤为代表的工业成品价格受此影响。 2016年，PPI从负面变为正面，并且已经大幅上涨。随着近期PPI的放缓，它如何影响随后的债券市场走势？让我们首先回顾一下历史PPI从正面下降到负面的一般情况。

　　自2000年以来，中国的三个PPI增长率从2001年4月到2002年11月，从2008年12月到2009年11月以及从3月到2016年被消极转移。

 

　　从2001年4月到2002年11月：产能过剩和外部需求萎缩。在供过于求和需求紧张的双重压力下，2001年4月PPI放缓至负值区间。在供给方面，经济快速发展后，国内一些产业发展过快，产能过剩。在需求方面，由于亚洲金融危机的爆发，泰国，马来西亚，菲律宾，印度尼西亚，韩国等经济表现良好的国家不仅经历了严重的经济衰退，而且还引发了金融风暴。世界。在这种背景下，来自国外的需求减弱，外部需求紧缩压力增加。 2002年11月，PPI的同比增长率恢复正值。 2003年，国内PPI进入新一轮涨幅。其背后的原因是中国对原油，铁矿石和玉米等国际大宗商品的依赖程度继续增加，输入型通胀的压力导致了PPI。上游。

 

　　从2008年8月到2009年11月：金融危机，国际传导，内外需求减弱，资本支出减少，上游产业主动去库存，引入“四万亿”后，国内需求带动资本支出扩张，上游产业积极进入股市。切换到有效补货，PPI连续15个月处于负值范围。在2003年国际大宗商品价格牛市的背景下，中国的PPI继续上涨。 2008年8月，PPI以10.06％的速度增长。然而，随着全球金融危机的爆发，工业企业的经营效率急剧上升。自2008年9月以来，PPI同比大幅下滑，并在同年12月进入负值区间。持续到2009年11月，PPI同比变化再次由负转为正。这与金融危机后中国的应对政策和全球货币宽松等因素有关。金融危机爆发后，“四万亿”投资计划的出台和实施，增加了中国的货币供应量，增加了国内需求。与此同时，国内商品价格也出现了复苏态势。

 

　　2012年3月至2016年8月：欧洲债务危机，经济不景气。 2012年，由于欧债危机加剧，全球经济已经深度调整，需求不断增加。在产能过剩的影响下，国内钢铁，煤炭和有色金属价格继续下跌。为应对日益复杂的经济形势，国务院于2013年启动经济结构调整，努力扩大内需，促进转型。受益于国家对基础设施，铁路，农业等的投资，加上产业结构调整加快，积极推进成品油，煤炭等成品油价格改革，国内需求开始增强，经济形势好转，制造业开始了。被动去库存，进入积极的补货阶段，并推动企业库存水平的整体增长。但是，由于后续企业转型的困难和经济增长疲软，需求逐渐减弱，库存也相应减弱。反过来，它将体验被动补给和主动去库存。在此期间，PPI进入了四年半的负面范围。在2015年供给侧改革的影响下，公司的资产负债表和产出结构有所改善，钢铁代表的工业制成品价格也得到提升。因此，从2016年9月开始，PPI将为负数。转为正面并大幅上涨。