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宏观经济对于股票投资的指导是什么？优秀的宏观分析师，对于股票投资能带来巨大的影响力。他们往往能发现宏观经济中的变量和结构变化，从而体现在资本市场的上涨和下跌。但是又有许多人发现，宏观经济波动对于股票市场的波动影响不大。经济的增长和下滑，都是长期缓慢的过程。下一个季度的GDP增速超出预期0.1%，或者低于预期0.1%，未必会导致市场的走牛或者走熊。
我们看中国股市，整个2001到2005年是中国加入WTO后变成世界工厂的大好时光，但是股票市场整整下跌了4年。2006到2007年的牛市，的确又和经济高度相关。那时候城镇化和重工业的企业表现最好。到了2008年，中国经济开年出现了调控，到了下半年又受全球经济危机的影响。2008年4季度当时的GDP也是当时好几年最低点，整个股市也出现了历史第一大跌幅。而2009年的小牛市，也反应了四万亿出台后经济数据的复苏。
同样的，有时候我们感觉宏观经济挺好，但是股票市场的表现却很好。那么宏观经济的研究对于股市影响大吗？霍德华.马克思和达利欧两位投资大佬，都将大量的时间放在宏观经济研究上，他们认为对于资产价格影响的有两点：1）我们处在什么宏观经济的周期中；2）宏观经济中的边际变化。
股票市场和经济相关度研究
事实上，经济和股票到底相不相关，在海外已经有过一些研究，结论可能会让许多人震惊：经济增长和股票市场价格有相关性，但是一个弱相关的关系，并没有大家想象的那么强。下面这张图展示了1991到2012年剔除日本以外的亚洲国家股票市场和经济增长之间的对比。我们看到真实的股票资产价格并没有上涨，而经济增长却一路向上。
股市表现和估值的相关度更高
在看了上面的研究后，许多人可能会很困惑，股市的表现和经济相关度那么弱。那么，股市的牛熊到底和什么更相关呢？我们再看下面一张图，对于1900到2010年美国股市表现的分解。我们发现一个非常有意思的现象，在不同时期美国股市的上涨和下跌，和估值上涨下跌的波动相关度很高。
估值的波动，解释了大部分时间股票市场的表现。从这个角度，也逐渐理解了为什么达利欧和霍华德.马克思都要去理解周期。周期的轮回，往往带来的是估值的轮回。这也是为什么，理解周期就必须理解人性。
这也理解了，为什么A股市场在2019年春节后会出现强劲上涨。在此之前，A股的估值已经到了历史的最低位。当然，很多时候估值也不会无缘无故出现抬升，往往会受到一些宏观上的变量。这也说明了用宏观来理解策略的重要性。你需要看的并不是全年经济数据，还是一些边际的变化，这些边际变化对市场带来正面还是负面影响，从而在策略上对资产价格进行配置。
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