金价反弹可期反转难求

　　2018年年初美国减税对经济增长的影响开端显现，美联储持续加息叠加美元强势，贵金属价格跟从新式商场货币快速回落。但从2018年四季度开端，美国经济复苏预期逐步削弱，美债长短端利差趋零从侧面印证了上述观念。一起，美股的大幅跌落激发了商场的避险心情。最终，美联储在2018年最后一次议息决议上暗示放缓加息，黄金价格随之反弹。

 

　　美联储加息预期削弱

 

　　从2018年12月联储利率决议来看，点阵图的预期现已从3次加息降为两次，缩表进程也更加依靠经济数据的好坏。2019年上半年的加息概率降至15%，与2018年半年两次相去甚远。

 

　　其他美联储官员的言辞也逐步偏鸽派，他们担忧特朗普政策会影响美国经济复苏前景。一旦货币政策反转预期开端被商场认可，黄金商场就将得到极大支撑。而在预期落地后，黄金价格又将回归。

 

　　金融商场避险需求升温

 

　　2018年紧凑的加息引发了新式商场动摇，叠加欧洲复苏疲倦，外部不稳定冲击美国内部商场。一起，标普回报下滑，与产能利用率饱满分解。产能利用率的饱满意味着短期经济过热，加息引发的流动性紧缩以及信誉利差的上升冲击股市。避险心情升温叠加经济衰退预期导致长端美债收益率快速下滑。全体金融商场显得反常软弱，圣诞节前美股大幅跌落使得短期VIX动摇率指数上冲至年内高点35附近，全球股市都受到不同程度的影响。此外，欧元区内部经济体的不平衡以及贫富差距形成的民粹主义使得避险需求升温，进而推进黄金价格触底反弹。

 

　　美元延续高位振动走势

 

　　依据美国国会预算办公室2018—2028经济展望， 2018年在财政刺激下，美国实际GDP增长率为3.1%，但2019年预期下降至2.4%。从景气程度来看，美国2018年12月ISM制造业PMI为54.1，大幅低于预期值57.7，且较前值59.3有较大程度的下滑。别的，通胀水平也不尽如人意，CPI同比上升1.9%，较前值2.2%明显回落。一起，PPI环比下降0.2%，也不及预期，创两年多来的最大降幅。不过，2018年12月新增非农工作31.2万人，远超商场预期，从工作角度考虑，美国经济仍处于上升通道中。

 

　　断言美国经济衰退为时尚早，但预期现已开端酝酿，这将直接影响美元指数走势。新式商场及欧元区是否持续疲软进而助力美元，还是好像2017年一样时间短回暖后压制美元，仍是未知数。但新式商场全球化分工的收益下滑，欧元区内部经济不平衡更有或许导致其跟美国经济一起疲软。彼时，美元较其他货币而言更为坚挺。因此，从美国经济本身及货币政策路径来看，美元指数转向概率较低，但上涨空间有限，其对黄金的影响偏中性，关键在于新式商场能否逆流而上。

 

　　综上所述，美国经济周期处于磨顶阶段，动摇率上升，长短利差趋零都暗含经济拐点将现。在美债收益率大概率筑顶的前提下，通胀预期直接决议实际利率趋势。短期来看，货币政策转向预期会引发黄金价格的阶段性上涨行情。