甲醇下方空间有限

　　目前，受弱势的基本面拖累，甲醇期价缺乏内生的上行动力，但与相关品种的价差及比价关系已经消化了利空，甲醇价格下方空间有限。我们认为未来3个月甲醇市场否极泰来的可能性很大。在宏观整体向好的背景下，沿振荡区间下沿逢低轻仓做多甲醇，并长线持有的收益风险比更高。

 

　　供需面偏弱拖累期价上行

 

　　从静态坏境来看，甲醇供需面偏弱。清明节前夕，年内华东港口甲醇库存累计增长23.25万吨至65.4万吨，虽然清明节后回落至60.65万吨，但仍是近8年来同期最高水平，较过去7年同期均值水平高24.42万吨。供应方面，据金联创数据统计，截至4月11日，国内甲醇装置开工率为63.62%，虽然较3月18日的峰值水平下降8.76%，春检力度同往年相当，但开工率仍为近6年来同期最高水平，较过去5年同期均值水平高出6.79%。因此，高库存叠加高开工是拖累甲醇期价上行的主要原因。

 

　　产业链价差已反映弱势现实

 

　　自2016年国内MTP装置大规模投产以来，PP作为甲醇下游消费的龙头品种，对甲醇期货价格走势有着巨大的影响力。按照MTP装置的理论单耗取整，我们观察PP与甲醇期货价差变化时，以PP期价减去3倍的甲醇期价作为计算公式。

 

　　今年PP与甲醇期货指数价差长期高位运行，截至4月15日，PP与甲醇期货指数价差为1304，较3月初上涨472，处于自2016年以来的顶部区间。从历史数据来看，该价差鲜有突破这一高位的情况，仅2016年显著突破这一阻力位继续走高，但当时是PP强势上涨叠加甲醇的振荡盘整。因此，该价差处于高位将对甲醇期价形成较强的托底效应。

　　另外，PTA/甲醇、动力煤/甲醇以及WTI/甲醇的比价走势均处于自2016年以来的顶部区间，分别从整体化工板块、成本面以及替代效应上对甲醇形成下方支撑。

 

　　因此，当前甲醇期价跟与其相关性较高的品种相比，均处于历史低位，高价差或高比价已经完全反映了甲醇现阶段基本面偏弱情况，除非出现系统性风险，否则甲醇下方空间十分有限。