10月19日，橡胶期货近日继续呈现大阳线，涨幅超过5%，直至新闻稿发布。这次牛市引起了市场的广泛关注。能坚持多久？

　　橡胶基本面中性稳定。9月份橡胶价格波动主要以原油下跌和整体宏观氛围为主。从之前的高点12900点回调，在之前涨幅近一半回落后，稳定反弹，遵循价格修复的逻辑。国庆过后进入第四季度，也是市场普遍对橡胶价格最有期待的一个季度。第四季度是一年中汽车消费的旺季，也是年底基建行业赶工的最后几个月。来自需求方的刺激使得每年第四季度的橡胶价格走强。虽然供应方在年底进入生产旺季，但今年东南亚的物候条件极不稳定，减产已成定局。但供应量逐月上升，雨季后期胶水供应量进一步增加。预计原材料支撑将逐月减弱。青岛保税区最新发布的库存数据显示，一般贸易库存略上仓库，但整体库存仍处于高位，混炼胶库存压力较大，已发货库存与未发货库存差异较大，已发货乳胶货源全面供不应求。目前最不确定的因素是宏观层面。最近金融市场比较不稳定，四季度涉及美国大选等重大事件；随着冬天的到来，对疫情死灰复燃的担忧也给宏观层面的橡胶价格蒙上了一层不确定性。从橡胶自身基本面来看，我们中长期保持看涨，可以在合适的点位做更多，长期持有。

　　基本面背景长期保持看涨。在供应方面，许多主要生产国今年的产量逐年下降。在泰国，干旱发生在4月和5月的采伐期，导致采伐推迟；进入6月后，降雨较多，影响了出胶过程。印度尼西亚和越南也因价格低廉而减产。根据切割面积计算，今年产能仍在上升，但产量增速偏离产能，导致预期不佳。需求方面，中国III及以下低排放标准车型集中淘汰支撑重卡更新需求，房地产和基础设施也支撑重卡高销量。从道路货运周转量来看，第二季度转正，第三季度增速继续上升，从而支撑了轮胎更换需求。从轮胎出口来看，6月份轮胎出口开始回升，然后第三季度轮胎出口继续上升。轮胎配套需求、替代需求、出口需求全面提升。整体来看，供需明显处于看涨格局。

　　上周青岛天然橡胶总库存下降，全国轮胎作业率下降；9月份，中国挖掘机销量同比增长64.8%，中国橡胶进口同比增长58.6%，中国重型卡车销量同比大幅增长。中国汽车产销量同比增长两位数；主要天然橡胶生产国的供应方已进入高产期。阴雨天气、橡胶工人短缺和严重的疫情影响了原材料的产量。中国需求进一步提升，海外需求曲折回升；印度、印度尼西亚等橡胶生产国和欧美汽车国家疫情依然严峻；俄罗斯仓库收据继续下降，而自然资源仓库收据保持稳定。建议中线投资者持有少量多单底部仓位，逢低增加NR仓位，“空RU2101，多NR2101”套利继续持有；在新加坡证券交易所套利持有“空RSS3，多TSR20”。疫情过后，国内经济形势持续好转。在“六保六稳”任务和促进消费政策下，“金九银十峰季”和“两个节日”效应显现，中国汽车市场恢复同月环比正增长模式。2020年9月，中国汽车市场产销分别达到252.4万辆和256.5万辆，同比分别增长14.1%和12.8%，环比分别增长19.1%和17.4%，创下全年新高，并连续六个月保持正增长。前三季度汽车累计产销量分别达到1695.7万辆和1711.6万辆，分别比去年同期下降6.7%和6.9%，降幅继续收窄。之前的疫情给汽车行业造成了大萧条。进入正常防控后，消费开始释放和反弹。一系列鼓励汽车消费的政策及时出台，推动了汽车市场的复苏。从行业动态来看，第四季度全国乘用车和商用车产销将继续增长，橡胶的利好支撑将继续。当上游供应季节临近时，终端消费市场的稳定是维持天然橡胶市场平衡的保证。新增橡胶产量增幅低于预期，国内汽车轮胎市场的优异表现缓解了橡胶供需矛盾。

　　从技术上看，节后主要天然胶合约市场重心持续上移，走势强劲，接近今年初的高点14400元/吨，上方压力相对明显。总体而言，短期内诸多有利因素的结合，推高了橡胶价格继续上涨。但考虑到技术方面和下游后续的实际需求，后市上涨空间可能有限，建议谨慎。