“破3”未必意味着利率下行空间的打开

　　此次“破3”一定意味着利率下行空间的翻开，目前市场反倒堕入新一轮的纠结之中。一方面，利率程度已低，做多空间逼仄，本钱约束下机构难以放手做多；另一方面，大环境有利，债市趋向未完，风险可控，博弈利率下行时机仍在。机构以为，当前债券配置价值弱化，但买卖价值仍存，还没有到说再见的时分。

 

　　与股票市场亦或者外汇市场一样，债券市场上也有着一些所谓的重要关口。关于10年期国债这一标杆种类而言，3%的收益率就是一道心理关口。8月14日盘中，10年期国债收益率时隔近三年再次跌破这一关口。

 

　　数据显现，8月14日，受隔夜美债收益率反弹影响，早间银行间市场上10年期国债活泼券190006开盘成交在3.02%，较上一日尾盘的3%上行2bp，这一次向着3%发起的冲击似乎要暂告一段落。岂料7月份经济数据的出面让形势改变，借着数据激起的避险心情，190006一举跌穿3%，最低成交到2.985%，是2016年12月以来初次跌破3%。午后190006成交利率重新反弹，尾盘成交在3.01%。

　　与2018年末相比，10年期国债收益率大致下行了30bp，幅度不小，过程颇为迂回。从活泼券收益率走势上看，年初10年期国债行情便堕入盘局，直到3月底创出本轮牛市新低3.04%，一度有希望应战3%的整数位置，但随即堕入一波调整，并持续到4月下旬，收益率最高回到3.44%，整整反弹40bp.5月以来，10年期国债收益率重归下行势头，推进得仍不顺畅，简直整个7月份都在横盘震荡，显现各方参与者看多不做多的纠结心态。7月底8月初，转机终于呈现，重要会议召开、美联储降息靴子落地、贸易形势再生变化，重磅音讯刺激下，以10年期国债、国开债为代表的长期限无风险利率债收益率快速走低。

 

　　每次10年期国债收益率“破3”都处于一轮大的债券牛市当中，比方2014-2016年的“世纪大牛市”、2008年牛市、2005年-2006年大牛市。当前债市同样处在牛市中，不只如此，全球债市都处在一轮大的牛市当中，收益率回到以至跌破了2016年创出的历史低位。确切地说，当前在主要经济体中只要中国和美国的债市利率程度还高于2016年低点。全球债市走牛，以及背后反映出的经济增长压力，构成10年期国债收益率“破3”的大背景。

 

　　3%固然被视为一个重要关口，但实质上就是一个数字。理论上，10年期国债收益率跌破3%后，下一目的位将是2016年三季度的低点2.64%。理想中，打破这一关口位一定就意味着利率下行空间被翻开。目前市场反倒堕入新一轮的纠结之中。关于2016年低点能否被打破，不少市场参与人士并不肯定，以至存在较大疑虑。今年7月份债券表现纠结，背后源于几大缘由：一是金融机构的负债端本钱下行仍较为迟缓，特别是MLF利率成为长端利率下行的梗阻。二是虽然包商事情冲击下债市呈现了中心资产的概念，但是(准)利率债的供应压力仍不小，缓解了机构的资产端压力。三是经济有下行压力但无失速下行风险，且市场走势曾经隐含了经济下行的预期。更重要的是，应对经济下行压力可能更多需求依托财政政策，主角一定是货币政策。