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螺纹价能回到上涨趋势,还是掉头向下?

作者:期货小行家 来源:返佣网

  市场在等待“黄金九月,白银10”需求旺季的到来,从而进一步推高线价。不过盘面只有诺诺,主合同价还在3690-3800区间。
 
  9月8日尾盘加仓意味着什么?线价能回到上涨趋势,还是掉头向下?我们将分析黑金行业的繁荣和房地产库存周期。
 
  我们的观点
 
  从国民经济统计行业的分类方法来看,黑色金属的冶炼和压延加工业(简称黑金,下同)属于制造业和第二产业;房地产属于第三产业。从螺纹钢产业链来看,黑金冶炼和压延加工是其上游原材料供应端,房地产是其下游需求端。所以黑金冶炼加工行业和房地产恰恰构成了螺纹钢价格的‘供求’宏观分析结构。
  显然,螺纹钢价格与黑金冶炼加工行业的繁荣有着明显的正相关关系,尤其是面临拐点时,方向是一致的;螺纹钢价格与房地产去库存期存在明显的反向关系。从时间推进/滞后的角度来看,上游黑金冶炼加工行业的繁荣明显领先于线程价格和房地产去库存周期。
 
  目前上游黑金冶炼加工行业处于双底复苏阶段,而房地产库存在复苏后回归下降。两个参考指示器位于较低的位置。长时间观察它们,可以发现以下情况:
 
  (1)黑金冶炼加工行业景气回升,房地产库存低,螺纹钢价格不会大幅下跌,现阶段价格波动也小;
 
  (2)黑金冶炼加工行业景气回升,房地产库存持续下降,螺纹钢价格上涨概率大;
 
  (3)黑金冶炼加工行业景气回升,房地产库存见底,螺纹钢价格下跌概率大。
 
  追踪黑色产业的繁荣
 
  参照行业景气指数的编制方法,我们定义了工业(子行业)和PPI(子行业)的同比数据的“数量”和“价格”,并对数据的每一次变化赋值。简单理解为:给变量打分,打分后进行累积迭代。
 
  利用分行业数据的同比数据,可以得到分行业的景气指数。
 
  黑金行业增加值同比趋势和黑金PPI同比趋势明显超前和滞后。PPI第一,工业增加值第二。从各自趋势的特点来看,PPI呈现出明显的周期性,这表明其波动是有规律的,并且受到宏观环境和产业政策的影响。比如2008年的次贷危机,PPI同比下降最为明显。2016年,钢铁行业实施供给侧改革,PPI同比飙升。然而,每次PPI大幅下降或上升,工业增加值都会逐年呈现恢复性反弹。从两者拟合的行业景气指数与库存趋势对比来看,能够解释黑金冶炼加工行业出现这种变化的逻辑在于:在整体宏观经济下行的背景下,下游需求普遍疲软,表现为库存积压。主要意图是减少库存。企业为了减少库存收回现金流,只能降价促销。去库存后,企业无法立即恢复扩大产能的信心,需要等待市场环境的修复,如产业链中下游去库存、企业融资成本等。
 
  房地产库存周期
 
  研究螺纹钢价格,需要研究房地产。由于建造房屋的原材料很大一部分是钢材,从房屋建造周期和过程来看,房屋的新开工面积被认为是影响钢筋消费需求的指标。房屋销售决定了房地产企业的现金流,现金流影响着房地产企业的开工和建设进度。相比之下,房屋销售面积对螺纹钢价格的影响最为合适。
 
  从房地产的角度来看,钢材消费的替代指标可以是房屋去库存数据。房屋去库存=过去12个月待售房屋面积/房屋销售面积的平均值。从图中可以看出,房屋库存与螺纹钢价格之间存在明显的反向关系。即房屋库存增加,螺纹钢价格下跌;房屋库存下降,钢筋价格上涨。库存增加(减少)时,分为两种情况:一是待售房屋面积增加(减少);二是过去12个月房屋销售面积平均值下降(上升)。
 
  但是,总有一个常数:库存与价格成反比。
 
  当下游库存周期遇到上游行业景气时,
 
  从螺纹钢价格涨跌的驱动因素来看,当上游黑金冶炼加工行业高度繁荣时,螺纹钢价格上涨,说明在黑金产业链的上游,成本传递更加顺畅,企业生产更加顺畅;下游房地产在去库存时,螺纹钢价格上涨,说明房地产销售进度快,房地产企业回款快,有利于后期新房建设,促进钢材需求。
 
  根据上下游产业景气度对螺纹钢价格的影响,我们将2006-2020年的数据分为三个阶段。
 
  目前上游黑金冶炼加工行业处于双底复苏阶段,而房地产库存在复苏后回归下降。两个参考指示器位于较低的位置。长时间观察它们,可以发现以下情况:
 
  (1)黑金冶炼加工行业景气回升,房地产库存低,螺纹钢价格不会大幅下跌,现阶段价格波动也小;
 
  (2)黑金冶炼加工行业景气回升,房地产库存持续下降,螺纹钢价格上涨概率大;
 
  (3)黑金冶炼加工行业景气回升,房地产库存见底,螺纹钢价格下跌概率大。

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