白银价格的底部在哪里？

　　由于新冠肺炎的肺炎疫情扰乱了资本市场，今年许多资产的价格波动更大，包括贵金属和工业金属资产的白银。当然，市场的不确定性对贵金属有利。年初以来，白银价格上涨了50%以上。对现货和ETF产品的兴趣一度将白银价格推升至2007年以来的最高水平。

 

　　随着白银价格继续徘徊在每盎司30美元左右，一些新投资者正在为白银投资做准备，而一些成熟投资者则感到担忧，因为白银价格的波动大于黄金，这意味着利润和风险都将被放大。

 

　　在上个月金价站在每盎司2000美元并创下历史新高后，业内很多人对白银怨声载道，认为白银仍仅处于历史最高水平的一半左右，白银的工业产权并不为姐妹金属黄金所占有，因此白银价格被远远低估。一些看涨的分析师认为，白银价格可能在未来几年升至每盎司150美元左右。

 

　　对于投资者来说，预测顶部就像是锦上添花，但是如果你稍微了解一下价格的底部，你在做投资决策的时候也许就能事半功倍。

 

　　历史上白银价格的底部

　　从历史上看，白银价格自2001年10月以来一直高于每盎司5美元，自2008年以来从未跌破每盎司10美元。

 

　　在过去的20年里，白银价格经历了两次牛市。第一次是2001年到2011年，白银价格上涨超过900%，从2001年1月的4.60美元上涨到2011年4月的47.93美元。这是白银历史上最长的牛市，持续了113个月。

 

　　当然，价格上涨背后是经济领域的不确定性，但更重要的是本世纪初太阳能电池板和光伏(PV)的普及。

 

　　金属焦点公司Metals  Focus的董事菲利普纽曼(Philip  Newman)指出，太阳能电池板的技术早在20世纪70年代就出现了，但政府的激励措施推动了本世纪头十年的快速增长。"因为环境立法突然倾向于绿色技术，光电技术突然在商业上变得可行."

 

　　今天，光伏制造每年仍消耗约1亿盎司的银，这是银的关键最终用途之一。虽然白银作为货币和工业金属的历史悠久，但其他最终用途领域的增长保持了金属的内在价值，有助于防止价格下跌。

 

　　纽曼还指出，在今年的大波动之前，许多国家计划通过新的安装整合新的太阳能发电能力。虽然这些项目因疫情而延期，但并未取消。

 

　　摩根报告的白银分析师大卫摩根说，个人安装太阳能的愿望也是一个驱动因素。5G技术领域对银的需求

 

　　5G技术的实施是另一个最终用途，将推高对白银的需求。很难估计会消耗多少金属，但摩根给出了一个粗略的估计。他说：“理论上，开发5G技术需要8000万盎司的白银。当然，这并不完全准确，因为不是每个人都会马上用5G手机。手机里的一些银也会被回收。但不可否认的是，这是一个日益增长的需求。”

 

　　5G设备的销售只是白银消费增加的一个点。被称为通信进化的5G即将迎来一个无缝连接的时代，纽曼认为这将带来更多的设备和应用。“我的意思是给别人开发应用的机会，因为现在传输信息的带宽大了很多。但就消费设备而言，不管是什么，对银价来说都是好事。”

 

　　白银产量见顶？

 

　　在谈到需求之后，让我们来看看基本面的另一个主要因素，即供给。2021年，全球白银产量预计将同比增长11%，相当于6800万盎司。

 

　　Metals  Focus预计，到2023年，白银年产量将超过9.12亿盎司的创纪录水平。然而，该公司负责矿山供应的董事亚当韦伯(Adam  Webb)表示，他不愿意使用“供应峰值”一词，因为可能会出现新项目，尤其是在价格较高的环境下。

 

　　摩根也认为说白银产量见顶为时尚早。他指出，“我知道可能有两三个白银产量在10亿盎司以上的项目。所以我觉得我们还没有到生产的高峰期，未来几年还会有一些大的矿藏。”

 

　　因此，M&A在这一领域的活动也将在未来几年增加，他说。“不用说，大公司肯定需要更多的储备，白银还是稀有金属，未来一两年的并购机会很多。”

 

　　数据显示，2019年，全球白银需求略有增加，达到9.918亿盎司，而矿山供应为8.365亿盎司，呈现供不应求的趋势，这将支撑白银价格。

 

　　矿山供应和生产成本

 

　　进一步看白银的供应，理解白银价格可能下跌到多低的另一个关键因素是生产成本。

 

　　提醒投资者，生产白银的成本因公司和项目不同而异。这是因为大部分白银产量是其他采矿活动的副产品。事实上，世界年产量只有30%来自初级白银生产商。

 

　　也就是说，准确的说，2019年，全球71%的白银主要是铜、铅、锌、金矿的副产品。对于那些生产白银作为副产品的企业来说，这些企业的经济状况意味着即使白银价格下跌，他们仍然会生产白银，因为他们的盈利能力是建立在他们生产的初级商品基础上的。对于30%的原银生产商来说，白银的价格决定了他们是在盈利的情况下继续生产，还是在入不敷出的情况下被迫停产。当然，运输成本、劳动力成本、企业管理费用和其他项目相关费用也是矿商必须考虑的因素。

 

　　韦伯表示，总体而言，我们在考虑成本时通常会看第90百分位数。如果白银价格高于90%，就会刺激高成本的业务上线，如果白银价格跌破90%，通常意味着一些矿山将会关闭。

 

　　他进一步指出，在2020年第一季度，银价的第90百分位大约是19美元，以目前的价格来看，没有可能会停止生产，除非银价跌到19美元以下。

 

　　摩根也表示，除非白银价格跌到15美元或者20美元下方，矿山才会被迫关闭，预计底部大概在15-17美元之间。