“锌”光暗淡 锌市步入新格局

　　核心观点

 

　　下半年伴随着市场对全球锌矿复产预期逐渐加大，进口矿对国产矿替代效应增强，冶炼厂原料供应或出现缓和。锌价下跌冶炼厂利润压缩一定程度上或刺激冶炼厂进行“减产”的商议表态，伴随着短期库存回调，盘面上或在短周期呈现一定修复走势。然而基本面上锌供需矛盾逐步缓解，加之下游消费受宏观经济与环保等多重压力下拖累，整体来讲内外盘锌价已经逐步进入下行通道，下半年锌价或出现抵抗式下跌走势。同时国内市场还需重点需要关注人民币汇率的走势，若人民币止跌企稳，国内市场锌价下跌走势有望加速；若人民币持续贬值，国内大宗商品的价格仍会受到非常强的支撑。

 

　　主要逻辑

 

　　2018年市场整体预期锌矿供应会有所宽松，随着国内环保政策的愈加严格，中小矿山陆续关停，未来国产矿复产的规模有限。境外矿山进入增产周期，有助于对国产矿形成一定替代效应，未来国内冶炼厂原材料采购模式或将转变。

 

　　由于近期锌价大幅下滑，国内外加工费上调幅度并没有十分明显，冶炼厂利润收窄，矿山与冶炼厂之间利润差距逐步拉大，然而各企业未来的实际减产情况或根据企业自身的经营与财务状况执行，具备成本优势的企业减产的可能性较小，从原料保障的层面也将不会成为企业集中减产的主要原因。市场预期不会因为不确定性较强的联合减产而轻易改变。

 

　　2018年全球流动性缩紧，中美贸易战对中国出口，境外消费构成不确定影响，下半年在宏观偏悲观预期的指引下的全球整体消费或难有亮点。同时国内融资规模收缩、融资成本提升，对重资产行业影响较大，国内限产季、环保等影响导致镀锌、合金等锌下游行业开工延迟，拖累锌锭消费。尽管社会上隐性库存不好评估，但整体市场或进入新一轮累库周期，而短期阶段性的库存回调或成为盘面修复，布局空单的的重要节点。

 

　　投资策略

 

　　趋势上，建议投资者待价格修复反弹后逢高布空，阶段性操作；

 

　　套利方面可关注买近抛远正套操作

 

　　若人民币继续贬值，沪伦比将继续上升，建议买沪抛伦跨市反套操作；

 

　　若人民币止跌企稳，沪伦比将回落，建议买伦抛沪正套操作。

 

　　1．二季度行情回顾：

 

　　2018年二季度国内外锌价主要呈现震荡回落走势。4月受国内抛储传闻影响，加之俄铝、俄镍制裁事件发酵引发市场悲观情绪，同时贸易巨头托克交仓致使伦锌库存暴增，期锌承压下滑。五一过后，沪锌跟随伦锌有所补涨。月初泰克资源签署2018年长协精矿价格再创历史新低达到147美元/吨，令市场担忧原料供给短缺。之后内外锌价高位小幅调整，6月初出现了一波小幅上扬，其主要受美元指数弱势与低库存因素影响，6月6日沪锌主力和伦锌3月分别攀升至24780元/吨和3220美元/吨。然而到了6月末，沪伦两市锌价遭受重挫，利空消息陆续来袭，中美贸易战愈演愈烈，打压市场市场情绪。伦锌库存连续增加施压锌价，而国内环保严峻与经济下行使得下游需求疲弱，两市期锌破位下行。月末冶炼厂召开会议商议减产，锌价小幅反弹，然而中长期受基本面的压制，下半年锌价或出现抵抗式下跌走势。