午后翻红收涨，但反弹依旧存疑

　　信托部负责人解读信托细则：明确过渡期内信托业务监管要求。8月下旬，有媒体报道称，银保监会信托部下发《关于加强规范资产管理业务过渡期内信托监管工作的通知》。日前，银保监会信托部负责人接受21世纪经济报道采访时对这些关注点进行独家解读。《通知》按照“疏堵结合、有扶有控、稳妥有序”的原则，对照《指导意见》和中国人民银行《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》相关要求，在现行信托监管制度框架内，进一步明确过渡期内信托业务监管要求，稳定市场预期，明确信托业务发展方向，将引导信托公司转型发展与支持实体经济更好地结合起来；同时，把握好存量产品整改的节奏、力度，稳妥推进规范资产管理业务过渡期内信托业整改落实和风险防控工作。

 

　　关键谈判前夜，加拿大总理重申不会签署不利协议。在上周一（8月27日）美墨两国达成双边贸易协议后，上周美国和加拿大谈判未果，两个传统贸易伙伴将于本周三（9月5日）重启Nafta（北美自由贸易协定）现代化谈判。谈判开始前一天，加拿大总理特鲁多表示，对汽车谈判取得的进展感到满意，但也暗示在核心谈判事项上不会妥协。他坚称：“对于加拿大来说，一个更糟糕的Nafta协议还不如没有好。”特鲁多表示，加拿大将“坚定不移地捍卫”Nafta协议第19章的争端解决机制，理由是此前运行良好，并要求Nafta内部保留对加拿大农业和文化产业的豁免规定。这些问题正是上周美加谈判未果的矛盾焦点：美国想删除争端解决机制，以便按照本国法律开展反倾销与反补贴调查，但加拿大强烈反对，并誓言维护保护国内乳制品行业的“供应管理系统”。加拿大能否因新协议达成而获得美国钢铝关税豁免也不得而知，此前墨西哥就没有成功“被释”。

 

　　近期热点追踪：

 

　　美联储加息：美国7月PCE物价指数环比 0.1%，预期 0.1%，前值 0.1%。美国7月核心PCE物价指数环比 0.2%，预期 0.2%，前值 0.1%。7月份美国消费者支出稳步增长，表明第三季度初经济增长强劲，而基本通胀指标今年第三次触及美联储2%的目标。

 

　　点评：在美国通胀逐渐接近通胀目标是，美联储却强调加息步伐稳健，加息节奏不及预期。亦对非美央行的决策造成重大影响。

 

　　金融期货

 

　　流动性：9月上旬资金面无碍

 

　　逻辑：昨日资金利率继续下移，临近缴税窗口之前，流动性预计无碍，央行整体仍是回笼思路为主。同时随着9月美联储议息会议的临近，央行是否跟随加息成为后续流动性市场的潜在变量。目前来看9月跟随加息的概率不低，一是一天期质押规模占比再度升至90%附近，显示在短端利率中枢整体下移之后，机构滚动式的加杠杆动作悄然再起，二是央行三季度大量投放MLF为弥补地方债发行的缺口，待地方债季节性发行高峰结束之后，此后过于宽松的资金面也无必要。因而后续配合降准置换MLF式的潜在加息成为可能，当前资金面可能是年内最为宽松的阶段。

 

　　股指期货：午后翻红收涨，但反弹依旧存疑

 

　　逻辑：昨日午后权益市场拉升走高，收盘时三大期指均翻红收涨，且行业板块也呈现普涨的特征。对于昨日的上涨，一方面国产软件等题材概念相互接力，另一方面午后权重拉升或有险资、社保入市布局的影子。对于后市盘面的持续性，我们依旧维持一定的疑问。首先，从成交额来看，昨日近2700亿的成交额尽管较前几个交易日小幅放量，但绝对值依旧处于相对低位。其次，从市场基本面来看也并无明显变化，除贸易战关键时间点的临近令资金相对谨慎外，对于宏观经济预期的担忧也令权益市场难以得到有效支撑。因此，短期依旧维持震荡寻底判断，建议耐心等待。

 

　　操作建议：观望

 

　　风险因子：）中美贸易摩擦；2）新兴市场货币；3）滞胀风险

 

　　国债期货：日内和股市负相关性显现，中长期依然需等待信号

 

　　逻辑：这两日债市日内和股市负相关性明显，午后随着股市直线拉升期债急速下跌。最近一段时间债市一直缺乏趋势性驱动因素，因此短期市场情绪干扰以及些许方向性因素都得到了放大。从成交量上来看，整体期债成交量依然较少情绪较弱，债市依然处于等候信号时期，建议投资者依然按兵不动，静候市场趋势性信号。

 

　　操作建议：观望

 

　　风险因子：1）经济数据大幅好于预期；2）资金面持续收紧；3）通胀预期持续发酵

 

　　黑色建材

 

　　钢材：成交连续放量，钢价企稳震荡

 

　　逻辑：现货价格小幅反弹，成交继续放量。由于上周现货成交过于低迷，部分观望需求延后到本周释放，带动成交和价格企稳，钢价消化阶段性复产预期后，呈现企稳震荡走势。

 

　　操作建议：区间操作。

 

　　风险因素：库存加速累积（下行风险）、环保限产超预期（上行风险）。

 

　　铁矿石：延续底部震荡

 

　　逻辑：现货价格小幅反弹，成交情况同样放量，具体品种方面，PB粉、块成交较为活跃，价格继续修复。目前铁矿矛盾点不突出，延续底部震荡走势。

 

　　操作建议：区间操作

 

　　风险因素：钢材现货大幅上涨（上行风险）、海外矿山发货激增（下行风险）

 

　　焦炭：焦钢博弈进行中，期价维持震荡

 

　　逻辑：7月底以来，部分焦企已连续六轮提涨；下游钢材价格下调，钢厂对高位焦价抵触情绪加重，焦钢博弈加剧；环保督察持续进行中，受限产影响，焦企开工率有所下降；库存方面，焦企无库存，乐观看涨；钢厂积极补库，库存上升中；港口库存开始回落，贸易商接货谨慎，积极询价，着急出货；预计焦炭现货短期内仍将偏稳运行。期货方面，焦炭01合约全天维持震荡，预计期价短期将维持震荡调整。

 

　　操作建议：区间操作。

 

　　风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险）

 

　　焦煤：现货稳中有涨，期价维持震荡

 

　　逻辑：受下游焦炭现货拉涨影响，山西部分地区焦煤价格稳中有涨；洗煤厂关停后，焦煤采购向煤矿倾斜，对下游采购未造成太大影响；受环保限行影响，焦煤短途运费小幅上涨；多数煤矿库存仍较低，出货顺畅；下游焦企利润较高，焦化厂、钢厂采购积极；但下游焦企限产亦利空焦煤需求，预计焦煤现货短期有小幅上涨预期。综合看来，焦煤现货市场以偏稳为主。期货方面，受煤焦产业链整体影响，焦煤01合约维持震荡，预计期价短期将维持震荡调整。

 

　　操作建议：区间操作。

 

　　风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期（上行风险）；焦炭利润压缩 （下行风险）。

 

　　动力煤：煤价区间震荡，市场难成趋势

 

　　逻辑：当前三伏天气已过，用电需求快速下降，电厂机组陆续进入检修阶段，日均耗煤量回落的迹象比较明显，下游基本进入淡季行情；而库存整体仍旧处于相对高位，在长协保供与限价采购的影响下，煤价上涨缺乏持续动力。近期大型煤炭企业公布长协价格，在库存高位与价格相对低位的矛盾下，其利多或利空实际影响有限，预计冬储采购需求启动前，市场仍旧呈现宽幅震荡的走势。

 

　　操作建议：区间操作。

 

　　风险因素：库存高位维持（下行风险）；进口收紧、产能释放不及预期（上行风险）。

 

　　硅铁：供给压力有所缓解，硅铁或震荡企稳

 

　　逻辑：近期合金厂商陆续进入备货期，现货价格压力短期或将得到缓解。当前现货价格已对期价产生升水，在现货可能企稳的情况下，期价亦有望震荡企稳。

 

　　操作建议：逢低买入，区间操作。

 

　　风险因素：粗钢产量持续下滑、供给继续过剩（下行风险）；供给过剩有所改善（上行风险）。

 

　　硅锰：期货深度贴水，锰硅或震荡企稳

 

　　逻辑：当前市场现货整体偏紧，价格居高不下，且在钢招结束后，厂家将开始集中为钢厂供货，在近期新增产能不及预期以及钢厂开工率有所回升的情况下，供给端的紧张局面有望持续，并为现货提供一定的支撑。当前悲观情绪主导期价一路下行，但当前期价已深度贴水，在现货暂无下跌压力的背景下，期货单边继续下跌的空间或已不大，短期或震荡企稳。

 

　　操作建议：逢低买入，区间操作。

 

　　风险因素：粗钢产量持续下滑。

 

　　能源化工

 

　　原油：飓风引发裂差上行，单边面临八十压力

 

　　逻辑：美国方面，9月3日，热带风暴Gorden以时速60英里登陆弗罗里达。周三移动至密西西比及路易斯安那州边界，风速升级至70英里。预计将带来最高约12英尺的降雨量，在部分途径区域引发洪水。风暴区域共有20家炼厂及384个海上产油平台，目前已有Andarko，Chvron，Exxon等约54个海上平台及4个港口关闭。受影响产能约15.7万桶/日，占全美总产量约9.23%；同时9.06%天然气产能关停。2017年美国飓风季风暴活动频繁。8月25日，四级飓风哈维以时速130英里登陆德克萨斯州，造成炼厂关停油田疏散港口关闭管道终端，成品油裂解价差短期大幅飙升。9月8日，五级飓风艾玛以时速185英里登陆古巴，降至二级飓风登陆弗罗里达。10月7日，一级飓风Nate登陆路易斯安娜州。本次风暴的风速和路径，预计整体影响有限。但需关注正在海上形成的时速75英里飓风Florence发展。期货方面，昨日油价冲高回落，裂解价差大幅上行。单边角度，油价上方面临特朗普中期选举前压制国内油价过度上涨心理价位压力，下方存在沙特通过减产调节油价底部心理价位支撑，或维持宽幅震荡格局。短期接近八十高位，消费抵触情绪仍在，存在震荡回调可能。价差角度，飓风季节伊始，后续或有更多飓风形成中；叠加美湾炼厂逐渐进入检修高峰，成品产量下降支撑，成品裂差或存继续上行空间。炼厂检修原油需求下降库欣进入累库，美油贴水或维持偏弱。EIA周报推迟至周四发布，继续关注风暴动态，及特朗普对中国2000亿商品加征关税征询意见结果。

 

　　策略建议：1. 绝对价格：建议震荡思路操作，高位谨慎追涨。2. 跨区价差：库欣进入季节累库，美油贴水存在继续走弱可能。3. 裂解价差：飓风季节启动，炼厂检修高峰，裂差存在走强可能。

 

　　风险因素：地缘冲突升级；宏观系统风险

 

　　沥青：沥青主力合约价格震荡，个别炼厂继续推高出厂价

 

　　逻辑：本日部分地炼继续上调出厂价，现货基本面偏强，而盘面价格却以震荡收盘。9月马瑞贴水为1.2美元/桶，证实9月的马瑞船货偏紧的情况，8月预计委内瑞拉到港量为154.7万吨，9月为112万吨。截止31日炼厂主产沥青加工利润为135.9元/吨，较上周环比上涨75元/吨。从29日公布的数据来看，整体开工率环比上周下降1%；库存下降4%。此外目前山东柴油库存不高，7月产量较低，柴油利润不错。进口量来看，韩国沥青产量正常水平，出口量由于价格倒挂处于季节性低位，从而导致韩国国内沥青库存有较大程度积累。总体来看，沥青震荡偏强。

 

　　操作策略：多沥青-WTI

 

　　风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

 

　　燃料油： 燃料油主力合约价格震荡，9月亚洲燃料油船货增多供应增多

 

　　逻辑：9.4日，燃料油1901合约收盘价3156元/吨，1905合约3101元/吨，1901-1905价差55元/吨，环比上一日下降2元/吨，舟山9.3现货价格476美元/吨。

 

　　逻辑： 9月份预计新加坡燃料油到港量554万吨，环比8月上涨50万吨。国内来看，预计整个8月份中国燃料油到港121.7万吨，同比下降14%，9月份已确定的到港船货为108万吨，另外有147万吨的船货油种不确定，因此9月份大概率中国燃料油进口量会上一个台阶，国内供应压力增大。综合来看，8月亚洲地区供应增加是大概率事件，库存积累，月差、裂解价差继续走弱，随着船货的增加亚洲燃料油市场逐渐走弱也是比较确定的。

 

　　操作策略：空Fu-Brent

 

　　风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加

 

　　LLDPE：需求好转未能持续，期价或暂以震荡为主

 

　　逻辑：昨日LLDPE期货暂时止跌，但反弹力度较弱，主要原因是库存压力消化不如预期，且现货好转未表现出持续性。短期来看，供应压力并不算高，不过需求尽管有旺季预期，却仍无兑现的迹象，表现出的驱动相对偏弱，因此预计期价或暂以震荡为主。

 

　　操作策略：建议观望

 

　　风险因素：

 

　　上行风险：棚膜需求体现、进口弹性降低

 

　　下行风险：进口供应增多、塑料制品出口需求下降

 

　　PP：供需无明显压力，但装置重启预期或限制反弹高度

 

　　逻辑：昨日PP期货震荡偏强，主要原因是自身供需压力不高，且现货成交在价格连续回落后有一定好转。短期来看，下游塑编与BOPP等终端产品表现尚可，因此期价或仍有一定上行动能，不过考虑到供应也即将迎来较大幅度的回升，上方空间可能已不大。

 

　　操作策略：建议观望

 

　　风险因素：上行风险：宏观政策宽松、国内外装置停车增多下行风险：塑料制品出口需求下降、装置重启进度超预期甲醇：累库压力仍将继续，但产区走强给短期盘面带来支撑逻辑：昨日盘面企稳反弹，主要是前期盘面回落，而产区由于库存转移至港口而企稳反弹，基差大幅缩窄后，面临阶段性的支撑，不过我们仍预计基本面压力将逐步增大，港口库存积累趋势或维持，虽然考虑到近期装置重启和需求回升有对冲，近期累库存速度或有放缓，边际压力增长或不大，整体下行驱动相对有限，不过外盘和烯烃端的压力仍存在，继续限制盘面的反弹空间，短期可能转入震荡周期。不过中期来看，在四季度能源需求释放前，由于供应仍有一定恢复弹性，如国内外装置重启和新产能的释放，而需求端仍以存量为主，甲醇仍存在阶段性累库存压力，且考虑到01合约升水在一定程度上反映了未来的较好预期，我们认为中期压力仍继续存在。操作策略：前期偏多可暂时离场，中期偏弱仍继续持有，但考虑到价差压力减弱，头寸持谨慎态度，预计今日盘主力合约价格运行区间大概率为3190-3280元/吨。风险因素：上涨风险：国内外甲醇装置意外故障、烯烃重启顺利进行、原油大涨、人民币加速贬值。下跌风险：烯烃厂重启继续延后、甲醇装置重启超预期顺利、贸易战持续深入。

 

　　PTA：多空信息交织，价格波动扩大

 

　　（1）昨日，PTA现货，9月中上旬前交割现货主流报盘和09合约基差在平水附近，部分货源和09合约基差贴水30-50元/吨，市场报盘稀少，成交主要以供应商买盘为主，市场参考商谈价格在9250-9300元/吨。

 

　　（2）韩国道达尔120万吨PX装置于上周末执行计划内检修，暂定将维持两周左右；JXTG一套位于日本和歌山的33万吨PX装置计划9月中停车检修，暂定维持一月左右；沙特拉比格石化今年新投产的135万吨PX装置计划9月中下旬停车检修2周左右。

 

　　（3）9月03日亚洲PX市场收盘价在1348.67美元/吨FOB韩国和1368美元/吨CFR中国，较前一交易日价格下跌3美元。

 

　　逻辑：昨日，PTA价格跌幅有所扩大，主要是由于逸盛石化被举报操作PTA价格的信息所引发的。短期市场受到了一些偏空的影响，但我们认为这一偏空消息发酵的时间不会太长。PTA供需偏紧的格局未转变前，价格下调的空间或有限。在扬子石化重启后，PTA-聚酯在现有在产产能不变的情况下，供需基本维持平衡。但后期，PTA装置仍有两套100万吨以上的大装置计划检修，聚酯也有望迎来旺季，因此，供需仍有趋紧可能。此外，原油价格维持升势且PX临近检修旺季的情况下，PX价格维持坚挺，成本支撑作用犹存。我们预计，PTA供应紧张的局面维持到9月底的概率较大。短期市场对偏空信息的炒作，令价格出现了下跌，但对强势格局的冲击或有限，价格走势不会太弱。操作上，前期多单可谨慎持有。中长期仍需关注PTA供需、成本支撑，以及资金的变化情况。

 

　　操作策略建议：多单谨慎持有

 

　　风险因素：

 

　　上行风险：原油价格大幅下挫，形成连带的利空拖累，PTA涨势将受阻。

 

　　下行风险：PTA供需格局呈现偏紧状态，产业链库存偏低，下游需求强势持续，PTA装置意外检修。原油价格延续上涨趋势，形成成本端偏多提振，PTA走势将受支撑，价格有上移可能。

 

　　PVC：价格继续弱势调整，关注板块连带影响

 

　　（1）昨日现货价格走低，广州PVC市场继续下调，电石五型料主流价格在7020-7100元/吨现汇自提；齐鲁化工城价格下调幅度在20——100元/吨，电石法主流价格6960元/吨左右（含税自提），乙烯料齐鲁货源S1000/S700主流价格在7150-7300元/吨含税自提。

 

　　（2）电石价格维持高位，西北地区出厂价维持3090——3100元/吨，华北市场主流价格在3365——3535元/吨。

 

　　逻辑：PVC延续弱势震荡格局，主力在6800一线附近震荡，跌幅略有收窄迹象，市场成交仍较一般。PVC自身基本面仍维持平静，利好不足，而库存环比回升给市场价格形成了一些压力。预计，在PVC行业高开工而下游刚需采购影响，后期累库的可能性增大，对走势的影响略显偏空。此外，短期走势跟随黑色、能化相关品种走势弱势震荡的影响，PVC在基本面缺乏利好的背景下，短期走势相对较弱。后期，一是，关注相关品种的跌势是否出现止跌，二是，关注下游旺季到来是否能够对PVC库存有较好的消化，改变目前刚需采购为主的局面。我们认为PVC价格跌至体现供需格局的合理位置将后有企稳可能。操作上，建议短期维持观望，或参与短空操作，待价格回调后可考虑布局主力合约中长期多单。

 

　　操作策略建议：观望

 

　　风险因素：

 

　　上行风险：供需方面，PVC检修产能同比、环比均减少，供应大幅增长，而下游需求表现偏淡，PVC库存大幅回升；外围因素方面，原油带动整个化工板块走弱，烧碱市场产销两旺，氯碱失衡加剧，市场资金偏紧，PVC资金流出热度减弱。

 

　　下行风险：供需方面，PVC检修未如预期减少，环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，下游需求、备货窗口打开，PVC社会库存大幅减少；外围因素方面，原油带动整个化工板块走强，烧碱市场大幅转弱，氯碱失衡得以修复。

 

　　橡胶：大跌之后，沪胶静守万二

 

　　逻辑：尽管沪胶此轮下跌，但期现的价差并没有拉开差距，目前1809与现货的贴水仍然偏小，近乎平水。从现货的角度来说，我们也暂时没有看到现货主动上涨的可能。因此价差可能更多的是需要通过1809的回落来达到目的。

 

　　操作策略：耐心等候低点入场做多机会。套利方面，非标套利（买混合胶抛01合约）。

 

　　风险因素：下行风险：中美贸易战继续升级，美联储加息。上行风险：泰国政府出台严厉的橡胶去产能政策；中国中央政策出现放松，释放流动性。

 

　　有色金属

 

　　铜：美元大幅升值，沪铜大幅增仓暴跌

 

　　逻辑：隔夜美元指数从95.1冲高至95.7，对金属价格形成主要的向下压力；沪铜大幅跳空低开低走窄幅震荡，主力合约1810最高涨到47490，盘中最低探至47040，，收于47360，沪铜总持仓量大幅增加23420手至64.98万手，沪铜9-1月合约back扩大至240点；沪铜从上周四至今连续5个交易日增仓7.3万余手，铜价跌落1500点，跌幅较快较深，盘中亦创了新低，短期有超跌反弹需求，关注美国2000亿美元加关税落地事宜。

 

　　操作建议：短线轻仓试多；

 

　　风险因素：美元升值、库存下降

 

　　铝：美元表现强势，沪铝震荡偏弱运行

 

　　逻辑：昨日，美元表现强势打压基本金属，美铝西澳罢工投票结果预期会以否决票告终，叠加美国2000亿美元关税将于本周公布裁决结果，宏观氛围较为悲观，市场信心不足影响多头进场意愿。现货市场表现出旺季不旺特点，下游企业按需采购，市场成交一般，阻碍成本向铝价的顺畅传导。基于此，在市场悲观氛围的笼罩下，沪铝短期震荡偏弱运行。

 

　　操作建议：观望为主；

 

　　风险因素：中美贸易战；汇率；自备电改革。

 

　　锌：供给偏紧需求改善 沪锌震荡偏强

 

　　逻辑：加工费低迷使得冶炼企业利润收窄，生产积极下滑，导致锌冶炼企业生产积极性下滑。虽然精锌国内加工费小幅上调，但由于锌精矿新增数量有限，并且矿山品味有所下滑，后期国内锌冶炼企业的外需采购仍将扩大。总之，沪锌库存低位徘徊，冶炼厂捂货惜售，贸易商存货偏少库存下降，下游随着气温的下降生产逐步恢复正常。而且金九银十消费旺季近在咫尺，整体需求有望呈现扩大态势。

 

　　操作建议：偏多操作

 

　　风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内

 

　　铅：现货贸易好转仓单继续回落 铅价震荡偏强

 

　　逻辑：虽然昨日铅价出现反复并且幅度较大，但是未来价格的走势依然有望较为强悍。首先，废电瓶价格持续上涨，再生铅厂因亏损而开工率下降供应收紧，而下游逢低积极询价采购，需求出现地域性转暖。电池厂出现追涨情绪，厂商接货意愿增强。并且随着第二轮环保开启以及后期起北方采暖季的来临，精铅冶炼恐将再次遭限，铅锭供应依旧偏紧，叠加价格疲弱炼厂生产积极性下滑。一旦旺季需求得以完全释放，沪铅有望进一步上扬。

 

　　操作建议：偏多操作

 

　　风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

 

　　镍：整体基本金属承压，期镍震荡回落

 

　　逻辑：上周进口盈利空间并未打开，保税区库存流入减少但前期流入较多需要一定时间消耗国内库存，后续镍铁产能逐步增加整体供应端维持中性偏弱；而需求端整体9月对镍需求平稳向好，钢厂镍铁采购加速不过不锈钢库存的累计会产生一定负面影响。但目前市场担心的终究是远期情况，而现货目前市场基差开始出现回升，夜盘整体基本金属承压但期镍靠近年线处出现企稳情况，建议短线操作为主。

 

　　操作建议：短线操作

 

　　风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

 

　　锡：现货贴水幅度收窄，期锡小幅震荡

　　逻辑：缅甸锡矿远端紧缺是市场对于锡价的支撑预期，同时进口数据显示进口锡金属有所实际下降提振情绪。而现货市场方面，下游货源充足采购情绪偏冷淡，期镍震荡回落。暂时维持短线交易为主或观望。

 

　　操作建议：短线操作

 

　　风险因素：矿山受环保影响关停

 

　　贵金属：英国脱欧谈判再生变数 贵金属震荡整理

 

　　逻辑：昨日白银出现较大幅度跌幅市场为之一颤。目前白银ETF持仓持续增加，市场中对于银价的看法似乎偏多，但价格却反其道而行之，资金推动功不可没。一方面，市场现货白银已经十分稀少交易情绪低落，另一方面，多头在资金的把控上较为弱势，新增资金缓慢。但是，美国贸易逆差巨大，加息美元走强将给出口增长带来风险，美元只有保持低位才有较强竞争力。特朗普以美国再次伟大为己任，并且较为含蓄的暗示了不希望美联储加息提速的意愿。结合前期非农就业不及预期，表明特朗普对加息担忧不无道理，加息将会给美国经济带来负面影响，同时远期受到贸易保护主义影响，美国经济不确定性增强，货币政策的加速调整，恐将危及实体经济。

 

　　操作建议：低位多单持有

 

　　风险因素：中美贸易摩擦激化，美国远期利率曲线β上扬

 

　　农产品(5.28 +0.76%,诊股)

 

　　棕榈油：利多因素逐渐发酵 棕榈油领涨油脂市场

 

　　逻辑：国际市场，8月马棕出口略有改善，产量恢复或不及预期，印尼生柴产量预增，利多油脂价格。国内市场，上游供应，棕榈油库存明显下降，豆油库存趋增，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，马棕仍在增产累库中，油脂反弹空间将受限。

 

　　操作建议：做多油粕比

 

　　风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。

 

　　震荡偏多

 

　　豆类：疫情蔓延导致生猪压栏，8月大豆进口料不及预期

 

　　逻辑：短期内，江苏发生第二起疫情，非洲猪瘟虽然仍未消除，但中国对美豆采购下降的现实重新主导市场，提振油粕。中期看，贸易战和生猪疫情分别主导供需，两者均具有极大不确定性，料豆粕区间震荡；棕榈油雨季减产预期料减缓油脂供应压力，料豆油略强于豆粕。

 

　　操作建议：做多油粕比值。

 

　　风险因素：疫情得到有效控制，利多豆粕；贸易战加剧，利多油粕。

 

　　豆粕：偏强

 

　　豆油：偏强

 

　　菜籽类：美豆丰产预期叠加非洲猪瘟疫情，关注菜粕期价下方支撑有效性

 

　　逻辑：外围菜籽预期减产，近期国内沿海油厂菜籽库存下降，但菜粕库存继续增加，预计国内菜粕供给有保障；需求方面，沿海菜粕成交量增价减，下游提货较快；替代品方面，美豆丰产预期较强，国内非洲猪瘟疫情继续蔓延利空蛋白消费，但中美贸易战持续或使远期蛋白粕供给偏紧。综上分析，预计菜粕期价区间运行，关注前低支撑有效性。

 

　　操作建议：菜粕观望，菜油观望

 

　　风险因素：贸易战导致大豆进口量下降，利多粕类市场。

 

　　菜粕：震荡

 

　　菜油：震荡

 

　　白糖：8月销售数据或难推动行情，郑糖短期低位震荡

 

　　逻辑：近期，郑糖再次大幅回落。我们认为，短期来看，对国内利空的因素逐渐减少，最大的利空或是外盘原糖及相关政策；但受增产预期影响，郑糖向上反弹空间也或有限。外盘方面，印度、泰国产量均创新高，对原糖形成压力，全球过剩情况短期难有缓解。我们认为，长期来看，中国进入增产周期，全球糖市维持熊市，郑糖长期偏弱运行。近期，打击走私力度加强，7月销售数据好转，对郑糖形成一定支撑，后期糖价能否继续反弹取决于后期食糖消费情况，从目前各地已公布产销数据来看，表现整体略显中性。

 

　　操作建议：震荡

 

　　风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

 

　　震荡

 

　　棉花：印度卢比持续贬值 美棉下方支撑明显

 

　　逻辑：国内方面，储备棉成交保持理性，郑棉仓单流出。国际方面，美棉在80美分附近存在较强支撑，优良率差于上年同期，吐絮率高于上年同期；印度提高新年度MSP，其国内棉价总体坚挺，由于印度卢比持续贬值，折合美元报价走软。综合分析，印度提高最低支持价格，抬高全球棉价底部；短期内，国储棉成交率跟随新疆棉投放量波动，美棉下方支撑明显，郑棉短期或震荡运行。