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一多品种期现套利
下面将此思路拓展至黄金期货合约、黄金现货合约、白银期货合约、白银现货合约四个品种,尝试挖掘四个品种之间的价格相对强弱关系。其思路是先将两市的金银合约做Log价格比,再将Log价格比做差,通过挖掘差值的波动情况寻找套利交易机会。当金银比的现货与期货价差过低时,多上海金交所金银比、空上期所金银比,即多AU(T+D)、空AG(T+D)、空AU.SHF、多AG.SHF,反之亦然。
根据进出场条件进行回测,除了2015年下半年回撤明显外,2012年5月以来总资产净值走势基本稳定向上,其中年化收益率为1%,年化波动率为1.7%,胜率高达75%以上,最大回撤不到4%。从收益表现看,年化收益率并不是很高,一是因为策略从2012年至2018年长达6年多的时间中,出现信号的次数并不多,使得时间摊薄了策略的总收益;二是从风险收益角度看,高风险对应高收益。与单品种期现套利相比,多品种期现套利的策略净值波动更低,相应得到的报偿也不高。
二总结与思考
基于上海金交所、上期所两市贵金属价格走势的强相关关系,通过分析同一时间两市价格的相对强弱,进行买低卖高赚取期现套利交易是本文的核心思路。基于该思路,我们尝试了黄金、白银单品种期现套利,以及黄金、白银相互组合的多品种期现套利回测研究。在回测过程中,在尽可能地考虑实际操作中遇到的类似移仓换月、手续费支付、资金管理等问题的前提下,发现该思路下的期现套利策略胜率较高,但年化收益率偏低。胜率较高,表明信号判断较为准确,而年化收益率偏低,主要是由于开仓信号偏少、时间流逝摊薄策略收益所导致。若将交易频率从日频提高至时频甚至分频,交易次数增加,预期整体的收益将更丰厚。
此外,受交易机制设定的影响,随着两市品种波动率的偏移,按照固定资金利用率分别建仓的交易机制,使得期现两端开仓数量不匹配,这也是白银期现套利回测曲线整体向下走的主要原因。因此,可通过优化交易机制提高整体收益率,例如,开仓数量均衡、动态换月、根据偏离均值程度逐步加减仓等。
整体而言,首先,因两市交易规则的不同,资金账户不可共用,若以固定资金利用率进行开仓的套利参与者,还需定期关注账户的资金分配情况,建议当出现开仓信号时,以两端可用资金的较低数建仓,确保货值均衡,避免因品种波动差异过大产生敞口暴露风险;其次,期货合约因到期换月存在价格跳空现象,这种情况下若触碰阈值,并不是一个很好的入场点,建议改用期货指数合约价计算观察指标,避免出现合约到期日附近价格不连续的情况;最后,因回测结果无法完全模拟实际情况,对于买卖时点遇到的涨跌停板、持仓时间超规等这类小概率事件未做考量,建议实际操作前以回测结果为参考依据,辅以相应的压力测试或实盘模拟。
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