原糖期货价格完成底部构筑

　　预估2020年巴西产值将继续保持低位，印度产值大幅回落，泰国、我国微降。决定原糖价格走势的要害在于北半球去库存进度。全年来看，国内供需总量较为平衡，行情的引爆点在于方针预期及阶段性供给矛盾，从长周期分析，伴随着全球进入供给缺少周期，远期合约的上涨行情依然值得期待。

 

　　作为传统食糖生产大国，巴西长期占有全球产值榜首的方位，2018/2019榨季巴西糖产值首次不及印度，2019/2020榨季巴西产值预估2935万吨，再次回到全球榜首的方位，产值预估值仅比印度略多50万吨，仍处于近十四年来低点。

 

　　巴西甘蔗栽培面积一向较为安稳，食糖产值的改动主要来自于压榨份额的调整和天气关于糖分的影响。美国农业部陈述显示，2019/2020榨季巴西食糖产值2935万吨，几乎与上榨季的2950万吨持平，接连两个榨季制糖比不足35%。上榨季出口1960万吨，本榨季出口预估1860万吨，大幅低于此前两个榨季2800万吨的水平，处于近十四年来的低点，为世界食糖商场改动过剩格式、完成熊牛市转换奠定了基础。

 

　　印度产值关于世界商场保持平衡至关重要。近两个榨季随着印度产值大增，库存压力凸显，该国政府给予补助，积极寻求在世界商场上出口，商场普遍认为13.5—14.5美分/磅以大将逐渐触及印度出口价格，2019/2020榨季印度国内出口方针为600万吨。

 

　　依据美国农业部陈述显示，2019/2020榨季印度食糖产值估计2930万吨，较上榨季大幅回落500万吨；消费量估计2850万吨，添加100万吨；出口量估计为500万吨，较上榨季的470万吨略增。值得关注的是期末库存，估计将由上榨季的1760万吨降低到2019/2020榨季的1490万吨，依然处于高位，库存消费比由65%降为52%。新榨季印度库存问题虽有所缓解，但仍未完全消化。

 

　　因天气原因各个机构关于印度产值预估距离较大，最低预估产值不足2700万吨，偏高预估挨近3000万吨，因而印度终究产值与商场预估的差异也影响着2020年上半年原糖价格的运转区间。

 

　　作为世界第二大食糖出口国，泰国的产销相对较为安稳。因干旱导致本榨季产值小幅下降，依据美国农业部陈述，2019/2020年度泰国食糖产值估计将到达1354万吨，较上年度的1458万吨，减少104万吨，降幅为7%。产值降幅尽管不大，但毕竟接连两年回落，关于世界原糖商场供需格式的转换有一定积极作用。泰国商场的要害点在于出口，新榨季泰国食糖出口量估计为1050万吨，较上年度的930万吨添加120万吨，距离2017/2018榨季的历史高位1090万吨仅一步之遥。千万吨级别的出口量，关于原糖价格而言，仍有较大的压力。

 

　　2019年是原糖产值下降的榜首年，全球仍面对较大的库存压力。进入到2020年，估计巴西产值保持低位，印度大幅下降，泰国、我国小幅下降，全球食糖商场已经由供给过剩转变为供给出现缺口，逐渐敞开新一轮缺少周期。依据美国农业部最新预估，2019/2020年度全球糖产值将下降600万吨至1.74亿吨；全球糖消费量估计1.76亿吨，同比提高123万吨；期末库存估计4958万吨，同比下降547万吨。

　　供需关系改善、进入缺口周期是原糖价格转势的最坚实基础，原糖期货价格在两年时刻里完成了底部构筑。北半球两大主产国泰国、印度的库存压力一向是困扰2020年原糖价格的主要因素，13.5—14.5美分/磅将是印度出口的要害价位，2020年上半年世界糖价也将在这一方位面对较大争夺，随着时刻的推移，库存进一步去化，下半年糖价有望迈上新台阶。2020年原糖价格有望走出前低后高、缓步上扬的行情。