受公卫事件影响 PM明显回落

　　2月我国官方制造业PMI报35.7，显着低于预期的46，也显着低于前值50；非制造业PMI报29.6，显着低于预期的50.5，也低于前值54.1。官方归纳PMI报28.9，较前值53显着回落。

 

　　制造业PMI总指数的影响要素中，出产、新订单、原材料库存、工作分项别离连累总指数下降5.88、6.63、1.32、3.14、2.67，供货商配送拉动总指数上升2.67。

 

　　首要分项上看，出产指数大幅跌落23.5，成为近5年也是历史上最低水平，表明公卫事情对产出端负面影响显着。需求端表现也欠安，新订单下降22.2，新出口订单下降20，也均降至近5年最低位。产成品库存和原材料库存别离小幅上升0.1和下降13.2，结合产出端的显着走弱来看，被动加库存的痕迹重新呈现。根据咱们核算，下游净需求大幅回落至-16.8，上游净需求也大幅回落至-4.6。从回落幅度上看，下游尚未彻底传导至上游。总体上看，不管产出还是需求端都遭到公卫事情的显着扰动，原有库存周期现已被彻底打破，且短期内仍将遭到该事情影响。

 

　　其他分项方面，进口量和收购量别离下降17.1和22.3。在手订单下降10.7，跌幅小于出产，显现企业接单也无法出产。企业经营预期和供货商配送别离下降16.1和17.8，但配送减慢首要由于物流受阻而非企业库存去化。另外，工作大幅下降15.7，也遭到短期要素影响。分企业规模看，大型、中性和小型企业PMI别离下降至36.3、35.5、34.1，降幅别离为14.1、14.6、14.5，显现中小型企业正遭受更严峻挑战。

 

　　此外，非制造业PMI报29.6，较制造业表现更为弱势，其间建筑业和服务业PMI别离报23.8和30.1。服务业价格相对建筑业下降更多。

 

　　归纳来看，出产、新订单均大幅下滑，表明实体经济遭到疫情影响供需两弱。在手订单和经营预期的走低，显现出产者对于后期观点仍偏悲观。咱们此前曾提示，1月数据尚未遭到公卫事情影响，2月数据则开端体现这一影响，表现契合咱们的预期。从3月开端部分行业现已开端逐步复工，PMI和首要分项将呈现部分修正。但全体库存周期遭到扰动的幅度较大，且应对公卫事情的控制措施短期内仍无法铺开，因此实体经济的修正或呈现小幅度长周期特性。估计中性情况下，年中前后库存才能重新回归正轨。且不同行业或许差异较大，服务业将遭到更严峻、更长期的影响。

 

　　该数据周末公布，且显着低于预期。结合周末国内外公卫事情的发展来看，周一期货市场大部分品种，尤其是工业金属或许将应声回落。股指期货也将遭到镇压，但国债期货将遭到利好影响。