需求短期低迷，长期看地产仍可期

　　

 

　　新冠疫情对PVC企业出产影响较大，疫情前期运送特别是跨省运送严峻受阻，一方面企业电石、兰炭等质料采购困难，企业被迫下降负荷；另一方面出售订单无法正常发送，企业迫于产制品库存压力下降负荷。现在跟着物流晓畅，西北地区PVC企业出产基本康复正常，华东地区及华北地区PVC企业尤其是乙烯法设备产能利用率偏低。除了下降出产负荷，部分企业提前开端春季检修：现在除掉长时刻停车的设备外，在检修产能250万吨，方案检修产能100万吨，在检修产能主要是华中地区的电石法设备和华东地区的乙烯法设备，现在在检修产能主要是华中地区的电石法设备和华东地区的乙烯法设备。

 

　　从产能周期的视点来看，国内PVC职业2013年-2016年阅历了入世以来的第一轮产能去化周期，自2017年开端进入新一轮产能投进周期。本轮产能投进周期初期，适逢供应侧变革及环保方针执行力度较高，相较原油炼化线路的PE和PP，属高污染职业的PVC扩张速度较慢：2017-2019年三年时刻新投进产能346万吨，净增产能190万吨，年均产能增速5.6%，低于表观需求增速6.8%。值得注意的是近年来PVC新产能投进有加速的痕迹，2018年兑现的产能仅占方案的25%，而2019年兑现的产能占方案的74%；2020年如果按照2019年的兑现份额核算，则全年新投进产能200万吨，产能增速约8%，高于近三年均匀6.8%的表观消费增速。从长时刻来看，PVC供应逐步转宽松；别的本年年大部分产能在三四季度投进，因而估计下半年的产值较上半年富余。

　　PVC直接下流主要为中小型塑料加工企业，现在按各地复工规划来看复工次序排在靠后的位置；PVC终端下流主要为地产建筑业，同样处于复工次序靠后的位序。此外塑料加工企业和建筑均为劳动密集型型职业，从业人员中外来务工人员占适当份额，企业需求执行外来务工人员14天阻隔办法，因而复工不等于复产，间隔全面复产需求更长的时刻。即使本年返程复工进程和去年农历年同期适当，企业因14天阻隔方针业也需求拖延2周才能复产；当时从百度搬迁规模指数、拥堵延时指数、电厂日耗等直接指标可知实际复工份额仍有限，全面复产或许拖延至三月底四月初。

 

　　PVC在地产领域的用处会集在施工环节中后期（电缆、下水管等）和竣工交房后的装修阶段（门窗、地板、壁纸等），因而需求综合考虑施工面积增速和竣工面积增速，以衡量PVC远期消费需求。现在地产处于本轮周期的尾声，劈叉1年多的建筑出资和安装工程出资有开端收敛的痕迹，继续低迷的竣工面积开端起速，完结“新开工→出售→施工→竣工”开发流程的最终一环。PVC表观消费增速滞后滞后竣工面积增速6-12个月，从2019年6月竣工面积增速拐点算起，PVC表观消费增速拐点大致落在本年上半年。别的，施工面积增速稳定在9%邻近，存量施工面积也高达90亿平方米，一定程度上保障了PVC的长时刻需求。

 

　　近年来国内PVC粉出口呈逐年下降态势，PVC出口方法也由初产品逐步转变为以制品方法出口，其中最主要的是PVC铺地制品。短周期内PVC净出口量和出口赢利相关性较高，由出口赢利改进带动出口量的增加；近期国内PVC价格下行较多，世界PVC价格维持稳定，出口赢利增加700元/吨，估计一季度净出口量有一定增量。PVC铺地制品出口近年来增加较快，2016年至2019年净出口量从200万吨增加至400万吨，年均增速27%；值得注意的是2019年PVC铺地制品净出口量放缓，全年出口量较2018年增加14%，远低于过去几年增加水平，未来该部分需求或许进入中低速增加阶段。

 

　　PVC库存去年年末反季节去化，库存到达近年来的极低值；新年期间库存从低点迅速上行，截至上星期库存水平和与去年农历年同期大致适当，据卓创样本仓库计算，现在华东华南样本库存超越40万吨。从前新年期间PVC工厂开工略有下降而下流需求进入蛰伏状况，因而从前库存变化节奏通常是节后第一周累库速度到达极值，然后累库速度放缓，正月十五之后跟着大部分下流企业复工复产，库存开端去化。本年PVC新年期间库存节奏和从前不同，第一是节后累库速度继续高位，与节前累库速度适当；第二是因疫情影响下流复工复产较从前推迟2-4周，估计节后累库较从前拖延2-4周，即3月下旬呈现库存拐点，如遇疫情重复，则需求开释时刻节点还要向后顺延。

 

　　假定PVC企业维持当时出产负荷水平，且两周或四周后表观需求康复到去年农历年同期水平，则库存后期演化如图7所示：如需求拖延两周，则库存高点和去年大致适当，3月上旬库存呈现拐点；如需求拖延四周，则库存将累计至前史新高，库存拐点也延至3月下旬。按现在华北、华东及华南复工复产情况，估计后期库存将累积至新高。

 

　　现在PVC工业链赢利差异较大，西北电石法PVC及华东乙烯法PVC赢利丰厚，华东电石法PVC及华东VCM法在盈亏平衡邻近，而西北烧碱和华东烧碱赢利比较差。烧碱近年来扩产较快，一起下流需求低迷，近一年多来赢利继续下行，现在已经是氯碱工业赢利最差的一环；乙烯价格从去年年头高点已经跌落500美元/吨，现在乙烯法毛利仅次于西北电石法；华东电石法近期质料稳中有涨，而电石料继续跌落，近期赢利被压缩至零值邻近。总体来说现在氯碱职业通过一轮赢利压缩过程后，现在整体赢利水平处于近年来中低位的水平，赢利结构为氯强碱弱，后期关注氯碱赢利再分配及华东电石法能否形成成本支撑。