海外锌矿山是否会减产

　　新年前至2月底，锌价阅历了两轮暴降，伦锌自高点跌幅17%，沪锌跌幅14%，锌价创三年来新低。锌价跌落来自“外因”和“内因”的共同作用。

 

　　外因是疫情的暴发，我国新增病例数据开始大幅攀升发生在农历新年期间，由此引发商场对我国经济的忧虑，催化了锌价的第一波跌落，至2150美元/吨横盘，这部分利空预期根本出尽。此时商场对疫情影响的认知和推演主要参照“非典”时期，即疫情的影响主要集中在我国，可是2月20日前后，全球（除我国）新增病例呈现暴增（表中统计为海外疫情最严峻的韩国、日本、意大利、伊朗四国），疫情影响出乎商场预期，引发了商场对全球经济的忧虑，由此促进锌价第二轮跌落。

 

　　内因是锌较弱的根本面。横向比照，锌是现阶段有色金属中根本面最弱的品种。近几年全球锌商场运转逻辑主要是由锌精矿增产向精炼锌增产传导，如果以2017年为本轮供给增加周期的起点，2017年供给增量仅仅停留在矿端，2018年我国锻炼产能又因环保影响呈现瓶颈，2017—2018年供给康复速度相对缓慢。但与2017—2018年相比，2019年全球锌商场既承受了锌精矿增产的压力，也承受了我国锻炼产能瓶颈康复的压力，矿端和金属端增量一起对锌价施压，锌根本面边沿转弱显着。进入2020年，锌矿端和金属端增产压力仍然存在，根本面连续弱势。

　　咱们盯梢了27家海外矿业公司55个锌矿山的季度产值，样本覆盖锌精矿产能550万吨（这里的产能近似样本矿山的峰值产值），剔除2018年第三季度至2019年第四季度因出售、退市等多种因素无法盯梢的13个矿山（80万吨产能），剩下可比照样本为42个矿山，约470万吨产能。2019年第四季度样本矿山产值116.1万吨，同比下滑2.7%，为两年来初次负增加。这是不是说海外矿山增产趋势已经完毕了呢？不一定，首要，2018年第四季度是近三年海外样本矿山季度产值的峰值，基数较高，比方2019年第四季度减量主要来自Red Dog品味下滑减少的3万吨，而Red Dog近十年产值峰值也是呈现在2018年第四季度。增产的几大矿山则根本如预期；此外，116万吨对应样本产能也接近满产，表明矿山还没有减产意愿。从商场预期在价格上的反应看，2020年海外长协TC有可能较2019年上调，商场预期精矿过剩仍然严峻。

 

　　从本钱看，按照WM的本钱系统，海外锌企业C1 90分位本钱线约2000美元/吨，75分位本钱线约1650美元/吨，50分位本钱线约1200美元/吨（图7）。现在锌价刚刚接近90分位本钱线，对海外矿山来说压力相对有限。因此，2019第四季度样本产值数据同比增速转负，不足以说明海外锌精矿增产趋势改变，但需求引起咱们的重视，接下来的两个季度数据变得更加重要，重视2020年第一季度和第二季度海外锌精矿产值是否仍维持同比负增加。

 

　　海外精炼锌连续增产趋势。CRU数据显现，2017—2019年海外精锌产值同比增速根本维持在2%—4%，只要个别季度为负增加，预计2020年第一季度海外精锌同比增速再次回到4%以上。分区域看，2020年第一季度海外精锌产值增速较快的是北美和除我国以外的亚洲地区，欧洲产值则由负转正。其间北美增量主要来自墨西哥Torreon炼厂，除我国以外亚洲增量主要来自韦丹塔印度锻炼厂。此外，美国马头Mooresbor再生锌厂本来计划在本年一季度复产，如复产会进一步抬升海外锌产值。