海外疫情未到高峰，但预期已经部分兑现

　　

 

　　自疫情爆发以来，有色盘面主要兑现的是消费的利空预期。以铜为例，新年期间盘面的焦点是国内消费的重挫，伦铜自6200美元/吨跌至5500美元/吨，节后因为我国疫情防控得力，商场预期回暖，铜价小幅修正，但2月中旬海外疫情逐渐爆发，3月价格战引发原油暴降，对全球阑珊的担忧使得铜价迎来新一轮下挫，伦铜下探至5400美元/吨邻近。现在国内防疫进入后半场，海外仍未到峰值，海外疫情会产生怎样的实践影响？咱们梳理了我国在有色全球产业链的方位，并企图以国内的疫情影响来推演海外，以期得到对价格的指引。

 

　　在有色金属的全球产业链中，我国扮演重要的顾客人物，各种类占全球金属消费量在40%—60%之间。反观供应，矿产资源相对匮乏，但锻炼产能体量巨大，大部分金属资源处于净进口状态。从供需分配情况来看，六种有色金属可分为三种类型：铜、镍供需匹配情况相似，均归于国内矿产资源匮乏，锻炼产能较大，但仍不能满意消费需求，矿石、中心品和锻炼制品均呈现净进口；铝、锌、锡矿山资源相对丰厚，但仍不能自给自足，需进口原矿来满意锻炼需要，锻炼产能体量较大，基本可以满意国内需求，因而锻炼制品进口需求少；铅的矿产、锻炼产能与消费相对配套，国内供需倾向闭环。

 

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　　回忆国内新冠肺炎疫情对有色产业链的影响，可从矿山、锻炼、加工三个环节观察。部分矿山受制于物流、人员等问题，节后复工难，呈现区域性、阶段性的矿石资源严峻，引发价格抬升，如近期因为质料供应严峻呈现的氧化铝价格上涨。锻炼环节遭到疫情的直接搅扰不大，大都金属锻炼厂自动化水平高，无需密布的劳动力参与，例如电解铝出产企业，出产基本维持正常水平。但疫情带来的物流不畅及重灾区出产活动暂停的问题，造成了部分行业副产品积压，如铜、锌锻炼厂的硫酸胀库，倒逼锻炼行业被迫减产。疫情对初级下流，即加工厂的影响巨大，这主要是因为疫情爆发在新年前夕，在全国对疫情的严防死守下，加工厂的节后复工被一再推延，这也造成了各有色种类大幅累库的现状。

 

　　海外疫情的逐渐扩散，对有色供应侧会造成显着影响吗？从现状来看，有色金属主要的矿产地，如南美、东南亚和澳大利亚，尚未呈现严峻的疫情，矿山出产较平稳。日本、韩国、欧洲和美国锻炼与加工产能相对密布，现在尽管部分国家疫情严峻，但正常的出产活动并未遭到显着搅扰，供应相对平稳，未来是否有搅扰风险？与国内情况不同的是，海外并没有长假打断出产，且海内外的方针风格、文化背景不同，企业出产遭到行政性限制的可能性不大。但海外疫情的蔓延也有不确定性，部分区域性的交通限制，如意大利的区域关闭，以及未来其他国家可能呈现的相似方针，会搅扰到行业的交易链。出产链条被打断，影响是扑朔迷离的，商场被分裂，区域间价格可能形成巨大差异。我国归于金属净进口国，内需在疫情控制得力下反弹预期较强，海外质料供应若呈现搅扰，对内盘价格或有潜在的利多影响。

 

　　再看疫情对消费的影响，无论是国内或海外，商场的预期一致性偏空。疫情对国内消费的利空在2月的部分经济数据上现已表现，现阶段下流紧锣密鼓地展开复工，商场更多地是对需求补偿性反弹的预期。反观海外，疫情对消费的实践利空还没有显着表现，各国最终会采取何种方针，以及对社会出产、日子造成何种影响，是决议疫情实践影响的关键因素。但相对确定的是，当时仅是预期的情况下，消费的失望在盘面上已有兑现，海外呈现新的变量之前，现在的失望预期不足以造成有色价格跌出新低。

 

　　2月中下旬开始，国内复工紧锣密鼓地展开，3月以来脚步进一步加速。从高频数据中观察到，六大电厂的日均耗煤量回复至节前70%以上，全国迁徙人员规模显着向上修正，主要城市的拥堵指数持续走高。从有色金属的现货商场观察，尽管成交整体仍然偏淡，但现货贴水起伏显着收窄，部分种类现已转为升水，下流需求有所修正。

 

　　受疫情影响，有色金属的季节性累库时间被延伸，且累库起伏显着加大，现在库存峰值并未呈现。以往年的累库周期来揣度，铜铝锌的库存极点多在节后第六周邻近呈现，今年下流复工被延伸两周以上，且前期复工后产能利用率也较低，现在已是节后第七周，合理估测累库周期还将延续1—2周，库存可能在3月中下旬见顶。