煤化工存检修计划但海外货源冲击依旧

　　到2020年3月30日（星期一），华东主港乙二醇库存至116.3万吨，环比上周增加5.6万吨。近期，乙二醇华东主港继续快速累库，这主要是因为供给端，国内石化企业和煤化工企业开工都处于相对高位，海外货源以超过20万吨/周的水平供给。而需求端全体体现欠佳，终端内需弱于从前，外需出口订单被大批量撤销。在供需严峻错配的背景下，主港库存不断累积。

　　展望后期，咱们以为主港库存有望向前高140万吨邻近逼近。一方面，国内石化企业检修计划较少，煤化工企业有检修志愿，但现在实践检修落地较少，估计到实践产量供给减少仍需求一段时间；4-5月海外货源供给稳定，且有增加的趋势，美金货源继续冲击。另一方面，纺织服装需求大幅走弱现在已反映到织机开工率下滑上，4月份有望负传导至聚酯端，聚酯工厂开工有下滑的预期，对应乙二醇需求将继续走弱。综上，在未来一段时间之内，乙二醇供需压力仍较大，这需求煤化工企业出现大面积继续检修。

 

　　到2020年3月27日，我国乙二醇总产能为1373.5万吨，其中煤制乙二醇和油制乙二醇产能别离为489万吨和884.5万吨，对应产能占比别离为35.6%和64.4%。

 

　　从开工率来看，乙二醇全体开工率为77.61%，其中煤制乙二醇开工率为70.76%，油制乙二醇开工率为81.4%。两类设备开工负荷现在都处于前史偏高位置，尤其是油制乙二醇。这是因为，一方面，世界原油暴跌，炼厂开工积极性提高；另一方面，环氧乙烷EO需求不佳，运送不畅，部分石化企业存在EO转产EG的行为，这也进一步提高了油制乙二醇的开工率。关于煤化工企业，因为近期乙二醇价格大跌，煤化工亏本严峻，煤化工企业检修志愿急剧上升，估计近期煤化工开工率可降至5成左右。

 

　　虽然，煤化工近期存在检修计划，但海外货源冲击仍在。因为现在公共卫生事件出现“国内向好，但海外仍在蔓延”，因而从乙二醇全球消费格式来说，海外货源需求萎缩，多余的货品有流入中国沿海的倾向。从下表来看，4-5月海外货源供给仍将较为平稳，进口冲击仍在。而海外货源的冲击也会在必定程度上抵消国内煤化工设备检修的作用。

 

　　2020年1-2月，内需上，服装鞋帽、针、纺织品类零售额为1534亿元，同比下降30.9%；外需上，纺织服装出口额为298.35亿美元，同比下降52.81%。一季度尤其是1-2月纺织服装需求的下滑主要是因为国内发生了公共卫生事件，出行受限制的情况下，人们关于纺服的需求也在急剧下滑，此外，本年是个暖冬，这也在必定程度上影响了人们关于冬装的消费需求。

 

　　如果说1-2月纺服需求下滑是因为内需，那么3月中旬开始，纺服需求下滑的主因将逐渐转移到海外需求的萎靡，并且这样的情况仍将继续，直至海外公共卫生事件逐渐得到控制并向好开展。

 

　　编织职业景气下行，外贸出口订单被大批量撤销。因为海外公共卫生事件尚在蔓延中，这意味着其必需要阅历咱们前期所阅历的“阻隔期”，在这一段时间内，人们出行受限制，关于纺织服装的需求急剧下降，现在国内编织职业的外贸出口订单已被大批量撤销，轻纺城(3.11-0.64%,诊股)成交量再度下滑，江浙织机开工率由69%下降至61%。

 

　　到到3月27日，聚酯负荷至81.75%，虽然聚酯开工率现在仍处于缓慢上升状况，但咱们以为4月后期聚酯开工存在下滑的风险。这主要是因为，终端编织需求的下滑，已带动织机开工下降，涤纶长丝POY、FDY、DTY库存现在别离上涨至35天、43天和32.5天，POY和FDY库存都已至前史新高。聚酯工厂库存压力很大，现金流承压。在下流接货需求有限的情况下，4月后期聚酯工厂有望被迫降负。

 

　　综上，咱们以为从“乙二醇-聚酯-编织-纺织服装”产业链来看，终端纺织服装需求低迷正在逐渐向上传导，最终会导致乙二醇直接需求聚酯的产量下降。且这种低迷的需求会一向维持到海外公共卫生事件拐点闪现前。