成材去库延续，提升铁元素整体估值

　　在下游地产旺季赶工和基建发力的共同作用下，节后终端用钢需求的表现超预期坚硬，成材库存仍旧维持着较快的去库速度，使得前期铁元素过剩的矛盾进一步得到了缓解，提升了铁元素的整体估值程度。除铁矿石外，螺纹和废钢的价钱中枢也均有所上移。

 

　　在成材高需求的支撑下，近期长流程钢厂的利润仍维持在较理想的程度，消费积极性进一步得到提振，随着而来的是高炉开工率和日均铁水产量的持续攀升。当前的高炉开工率和铁水产量均已超越去年同期程度，对铁矿的需求到达了历史同期高值。特别是对高品铁矿的需求愈加旺盛，近期钢厂已开端加大了对低铝矿的追逐力度，从最近一周主流外矿的价钱变化看，高中低品矿间的价差呈现了明显走扩。中高品矿溢价的逐渐加强进一步提振了盘面价钱走势。

 

　　节后外矿总体到港状况尚可，呈逐渐上升的走势，相比节前有所增加。但澳矿在完成冲季报后，以力拓为代表的主流矿商近期开端停止时节性检修，使得短期发运量呈现了环比下滑。巴西矿方面也同样遭到检修影响，节后澳巴矿的发运量再度回落至2000万吨以下。外矿短期发运的扰动在一定水平上助推了市场的短期看涨心情。疏港方面，五一前后极为旺盛，持续维持在315万吨/天的高位程度，使得港口库存不时刷新历史同期的最低值。而钢厂厂内进口烧结的可用天数在节前就处于低位程度，节后更是一度回落至23天。能够说铁矿当前处于极低位置的库存程度也在一定水平上推升了其估值程度。

 

　　I2009合约自换月成主力合约后，其价钱不断受市场心情与远期需求端的悲观预期定价，故不断大幅贴水现货。但近期铁矿供需的超预期坚硬使得市场开端逐渐改变对铁矿后市的悲观预期，故之前的高基差开端呈现明显回落，成为驱动盘面上行的另一动力。

 

　　当前铁矿石的高需求，低库存，高基差短期仍将持续，技术面上，当前09合约也已强势打破年线和前期高点，翻开了进一步上行的空间。加之当前市场看涨预期较为分歧，估计铁矿短期盘面仍将维持强势运转，但下行的风险正在逐渐累积。

 

　　当前的铁水产量曾经超越了去年同期程度，为近些年历史同期的最高值，南方雨季将至，成材当前的高表需后续将逐渐回落，铁水产量进一步提涨的空间已相对有限，对铁矿的需求近期将逐渐见顶。另一方面，随着终端用钢需求呈现松动，成材高库存高产量的矛盾将进一步凸显，届时铁元素的整体高估值将难以为继。需求的萎缩将首先传导至成材价钱，使得长流程的利润空间被大幅紧缩，进而对原料端的铁矿价钱构成负反应。铁矿需求端开端转弱的时点估计将呈现在5月末至6月初。

　　二季度通常是外矿发运的旺季，特别是澳矿，从三大矿商的一季报来看，全年的发运目的整体以上调为主，故对其时节性检修后的发运预期不应悲观。思索到局部矿商的冲年报需求，估计从5月下旬起，澳矿的发运量将再度呈现明显增加。而巴西矿在4月发运的增量按海运时间计算近期将开端逐渐表现在到港量上，能够说外矿供给的阶段性低点曾经过去，后续到港压力将逐渐显现，港口库存将逐渐企稳上升。

 

　　巴西矿价钱近期表现不及澳矿，在当前供给偏紧的状况下其价钱仍相对弱势的主要缘由是由于国产矿对其产生了一定的替代作用。钢厂当前相对较好的利润程度使得其对低铝矿较为喜爱，而巴西矿由于当前溢价较高且供给相对慌张，使得钢厂相应地加大了对同为低铝矿的国产精粉的采购力度，这也是近期国产精粉价钱涨势强劲的主要缘由。当前国产矿的产量仍在持续上升中，这将有效地缓解外矿短期供给偏紧的矛盾，限制高品矿溢价后续进一步的走强。而疏港方面，由于节后高速开端恢复收费，使得钢厂的拉货热情有所降落，近期疏港量开端呈现回落，估计短期难以再度回到310万吨以上的程度。在外矿到港逐渐增加的状况下，港口库存将逐渐开端累积。

 

　　众所周知，2019年上半年铁矿的实践供需状况应是近几年中最强。去年年初的巴西矿难使得铁矿石全年的供给端呈现明显缺口，这在近些年中是极为稀有的。而去年铁水产量也创出了历史最高值，在如此强劲的供需驱动下，去年同期的普氏指数价钱简直与当前持平。当前铁矿的需求端虽较为旺盛，但供给端的缺口无法与去年同期相比，且外矿的发运压力很快行将表现，故当前接近100美金的现货价钱明显存在被高估之嫌，后续大约率将停止估值修复。从这个角度来看我们对后市更宜采取逢高沽空的操作战略。操作时点上可待铁水产量呈现见顶且港口库存中止去化，从绝对价钱上看，待现货价钱超越去年同期程度时，沽空的平安边沿相对较高。

 

　　另外还可留意种类间的套利时机。铁矿近期领涨黑色，使得螺矿比持续回落。如前文所述，后续终端用钢需求一旦呈现萎缩，黑色系整体估值将逐渐回落，但在需求——成材——原料端铁矿的负反应传导途径下，铁矿价钱的下调将滞后于螺纹。而在当前螺矿同时上涨的状况下，铁矿石由于本身的低库存和弱供给，上涨弹性也要强于螺纹。故当前在终端需求转弱的时点仍充溢不肯定性状况下，继续做空螺矿比也是较为引荐一个战略。