5月26日讯国债期货午盘全线下跌,10年期主力合约跌0.44%,5年期主力合约跌0.45%,2年期主力合约跌0.28%。
5月以来各期国债期货都在调整,特别是10年期主力合约回落最大。Wind数据显现,自4月30日至5月19日,11个买卖日有9次下跌,其中5月19日盘中低点创近3个月新低,并且从本轮历史新高103.485元起最大回调了3%以上,远大于近两年多债牛中途的历次回调。快速的下跌后上周有所反弹,但本周一又再度大幅下跌了0.38%,债市有重回跌势的迹象。
前期活动性推进的债牛行情难以复现,货币宽松对债市的利好效应逐渐衰退,债市将回归根本面的主逻辑。货币政策虽处于宽松周期内,但活动性极度宽裕的时期已过,货币政策宽松的目的在于配合财政政策的运用,引导宽货币向宽信誉的传导,同时避免资金“空转”套利,这也是政府工作报告中强调的内容。估计将来资金利率中枢将有所上移,带动债市短端利率向上调整,收益率曲线或将有所走平。
前期利空要素有所削弱,但货币宽松的利好要素落地时间和幅度也未可知,市场难以回到相似于2、3月份的趋向行情中。较为明白的是,经济弱复苏+货币持续宽松格局下,收益率上行有顶,疫情之后的“二级阶梯”是较好的规划窗口,下行打破前低则依然遭到供应放量和负债刚性的约束,债市似乎回到了2019年的宽幅震荡格局,投资者可参与动摇中的买卖时机,但要留意快进快出、提早规划。
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