11月美国大选前，我们认为全球金融市场和商品市场面临很大的不确定性，国际油价走势由以下三个重要变量决定。预计2020年国际油价将在35-50美元/桶范围内波动。 第一，新冠肺炎肺炎疫苗一旦问世，能否落地将推高油价。根据最新数据，全球已有超过2700万人感染新型冠状病毒。新冠肺炎肺炎疫苗的出现可能会打破人们对疫情的心理担忧。即使疫情在疫苗出来后不久无法完全控制，也会大大降低病毒传播的能力，提高居民出行安全，进一步降低疫情对经济活动的负面影响，推动经济从结构性修复走向全面复苏，从而将国际原油定价的核心变量再次从供应方推向需求方，油价有望逐步上涨。 第二，美联储如何在9月的FOMC利率会议上调整其经济前景展望？在这次会议上，美联储将更新6月份的经济预测，大概率修改经济预测，并可能暗示无限QE何时退出。市场将从修订范围和声明中解读未来的政策信号。如果修正幅度过大，市场可能解读为信号，市场风险偏好仍将下降，短期油价下跌可能不可避免。个人认为，由于衰退是外生冲击，各国政府尤其是美国的救助规模空前，全球经济反弹势头相对稳定，经济增长和通胀水平上升到正常水平的速度将快于2008年全球金融危机，因此美联储货币政策回归正常化的步伐将相对较快，这也是短期内美股乃至国际油价被资金打压的最大隐患。 第三，美国大选结果对油价的影响更大。由于特朗普的民调支持率仍落后于拜登，特朗普将在大选前继续加大对中国的压力，全球地缘政治风险依然较高，对油价有一定的支撑作用。另外，在美国经济复苏持续超预期的背景下，即使没有救助计划，美国劳动力市场依然好于预期，失业率大幅下降，可能进一步降低国会议员支持新一轮救助的意愿。特别是在大选白热化阶段，救助计划更有利于黑人选民，白宫的救助意愿可能会略有下降。不能排除双方在9月底甚至大选前无法达成协议的可能。即使达成协议，规模也可能低于市场预期。这对石油消费需求有一定的负面影响。 展望大选后的2021年上半年，随着全球原油需求的持续复苏和供应的持续收缩，市场将进入去库存阶段，油价将持续稳步上涨。如果特朗普再次当选，全球风险偏好将上升，这将有助于油价上涨。如果拜登当选美国总统，他将采取增税、严格监管等政策，不利于经济增长和风险偏好的上升，并在一定程度上抑制了油价的整体上涨。如前所述，油价上涨带来的实际减产协议执行的不确定性和市场化供应的恢复仍将导致油价的阶段性回调。然而，由于早期油价较低，全球一体化石油公司大幅削减资本支出，这可能导致全球原油供应短缺。目前，油价的短期波动并没有改变中长期的复苏趋势。
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