一周期市回顾、下周展望及投资策略

美元指数，本周美元指数出现大涨后的真的震荡走势，周跌0.06%至94.179 ，盘中创新高94.179，总体态势延续上行。

　　

　　美元走势逻辑为，一是，周五公布的非农就业数据22.3万个，失业率3.8%，创1969年以来的新低，极大支持了美元走强。二是，周末特朗普先后公布对中国500亿美元商品加征关税，对欧盟、加拿大、墨西哥钢铝产品征收高关税，对外汇市场形成震动。三是，欧元区包括德国在内的经济增长放缓，意大利、西班牙政局动荡，导致欧元汇率走低。四是，阿根廷、土耳其里拉等大幅走低，倒逼美元走强。后市看，基本面、技术面叠加影响下，美元仍将维持强势，理论上不利于大宗商品价格。但当前市场纷杂之下，美元、商品同强局面有可能继续维持。

　　

　　BDI指数，本周止跌反弹，全周涨7.34%至1156。

　　

　　逻辑看，一是，前期回调幅度偏大，需要技术反抽。二是，美国制造业复苏良好，就业良好，显示需求仍在正常增长。三是，中国5月PMI数据51.9%，显示制造业维持上行。四是，全球非美货币出现贬值狂潮，对非美经济增长构成冲击。五是，近期海运市场多船型运价回落。后市看，BDI调整或为阶段性事件，从全球经济增长态势看，全球海运市场出现大幅下滑的概率不大，BDI仍望恢复反弹。策略上，低吸为主。

　　

　　CRB指数，本周CRB指数上攻乏力，全周微跌0.80%至201.71，隐现部分拐头迹象，但仍在上行通道运行。

　　

　　逻辑看，一是，本周国际原油价格出现调整，对指数产生压力。二是，农产品(6.41 -0.93%,诊股)整体走势偏弱。三是，贵金属延续低位震荡，负反馈指数。后市看，油价维持偏强震荡概率仍大，对指数形成支持。矿山减供、环保制约、工人罢工、库存降低等对有色形成支持。极端气候和比价因素或许推动资金进入偏弱的农产品板块，进而支持CRB指数。技术角度看，CRB维持在上升通道运行，虽然期间或有调整，但主趋势向上信号明显。策略看，逢低吸纳原油、有色金属和部分农产品；或者尝试相应对冲操作。

　　

　　能化板块，本周国际原油承继上周调整而延续偏弱，其中WTI原油指数周跌2.24%至64.96，布伦特原油指数周涨0.62%至75.86，上升通道继续维持。

　　

　　逻辑看，一是，沙特、俄罗斯在增产、减产协议上立场摇摆，动荡市场。二是，委内瑞拉、利比亚国内经济继续恶化，石油产出受到严重影响。三是，全球原油库存走低，美国原油库存动荡，影响油价。四是，美国汽柴油裂解价差走扩，原油消费继续增长。五是，全球、美国、中国经济虽有波折，但仍以增长为主，推动原油需求增长。但抑制因素在于，一是，美国钻井数量保持高位，页岩油生产增长。二是，美元继续走强，抑制油价。三是，中国原油消费的阶段性变化。后市看，地缘政治影响、OPEC非OPEC减产协议、美国石油增产和美国原油库存波动以及中美贸易战、汇率因素等仍将继续交互影响市场，后期油价仍望保持震荡偏强态势。策略，低吸高抛或者尝试相关对冲，比如多油空豆等。

　　

　　有色金属板块，本周国际有色金属板块整体偏强。其中，伦铜周涨0.68%至6904.50，伦铝周涨1.58%至2299.00，伦铅周涨1.07%至2464.50，伦锌止跌反弹，周涨1.22%至3088.50，伦镍继续高走，周涨4.27%至15410.00，伦锡止跌反弹，周涨2.98%至20751.00。

　　

　　逻辑看，一是，美元回调，声援有色金属价格反弹。二是，伦敦、纽约等地金属库存下降。三是，美国对俄铝制裁施压，市场压力继续维持。四是，全球镍库存降低，产出增长缓慢，中国镍铁需求增长，价格获撑。五是，部分品种微观结构上的升贴水差异左右有色价格波动。六是，美国贸易战政策影响市场。后市看，短期走势延续震荡，但中长期有色矿产供应多数短缺，全球主要经济体美、欧、日、中国经济继续保持增长，有色需求在经历曲折后，仍望增长，国际有色中长期震荡偏上。策略看，适当低吸高抛；或视相关品种强弱关系尝试对冲。

　　

　　农产品板块，本周国际农产品板块在前期反弹后出现回调走软，其中，美豆指数周跌1.30%至1032.4美分，美豆粕周跌1.35%至373.5，美豆油指数略有反弹，周微涨0.25%至31.59，马棕油指数继续回调，周跌0.68%至2465.美玉米指数大幅回落，周跌3.51%至401.4，美麦指数止弹回调，周跌3.43%至540.6，美棉指数继续大涨，创出数年新高，周涨5.89%至92.89，原糖指数继续反弹，周涨0.47%至12.88。

　　

　　国际农产品走势逻辑看，一是，周中特朗普宣布对中国商品征收高关税，贸易战再度爆发，市场预计影响美豆出口。二是，贸易战再度发生，使得美国玉米出口预期变差。三是，马来西亚棕油产出增长，库存增长，抵消出口增长利好，再加豆油下跌牵制。四是，全球棉花产出增长小于消费增长，美国棉区干旱，印度种植面积收缩，中国天气不利，美棉出口预期向好，未点价合约高位，ICE棉价获撑大涨。五是，虽然目前全球食糖生产总体维持过剩，但长期低价，叠加巴西乙醇生产增长，石油价格高位，雷亚尔贬值，刺激原糖出口增加，推动原糖反弹。后市看，预计美豆、豆粕、油脂震荡；棉价总体偏强；原糖或将涌现一定反弹。策略看，逢低入多美棉、原糖；观望大豆、豆粕；或者适当进行相关对冲。

　　

　　贵金属板块，本周国际金银延续窄幅震荡，其中CMX黄金指数周跌0.55%至1300.8，CMX白银指数周跌0.60%至16.470，总体走势仍弱。

　　

　　逻辑看，一是，美元虽然出现微调，但总体强势，限制金价。二是，全球、美国股市维持上行，削弱了资金进入黄金市场的节奏。三是，全球、印度、中国黄金需求萎靡，限制了金价走强。四是，地缘政治冲突弱化，减弱了避险力量支持。后市看，贵金属延续弱势，中长期变数仍多。策略看，总体看淡；尝试多金空银对冲。

　　

　　国内期指市场

　　

　　本周国内股市各主要指数大幅下挫，带动三大股指期货合约走低，其中IF1806周跌0.96%至3752.8，贴水17.79。IH1806周跌0.57%至2631.6，贴水15.59。IC1806周大跌3.59%至5664.0，贴水21.12。

　　

　　逻辑看，一是，6月银行业MPA考核将至、部分MLF到期，股市所临资金面收紧。二是，去杠杆、去通道引发的银行理财、公、私募基金产品陆续撤出，市场承压较重。三是，独角兽、CDR加快上市，吸金巨大，市场忌惮有加。四是，大股东减持增加，市场抛压陡增。五是，板块热点难以凝聚，赚钱效应缺失，增量资金无由进入。六是，美股在中美贸易战再起和欧洲等国危机影响下，大幅下挫，间接冲击国内股市。七是，技术性回归低位，导致看空情绪增加。

　　

　　后市看，大盘震荡寻底之下，期指无奈上行，只能演绎影子，充其量偶有轮动，以延喘息。 策略看，观望或适当尝试IH、IF与IC之间对冲。

　　

　　有色金属板块，本周国内有色板块总体转强，其中，沪铜1807周微跌0.02%至51480，沪铝1807周跌1.18%至14650.沪锌1807止跌反弹，周涨2.41%至24260.沪铅1807大幅反弹后滞胀，周微跌0.78%至19840.沪镍1807继续强势上攻，周大涨5.67%至116110.沪锡1809长期高位横盘后出现暴涨，周涨5.66%至154830。

　　

　　因素看，一是，印度铜矿关闭的利好影响与智利大型铜矿产能维持以及中国下游消费一般和国际贸易战等因素相互交织，致使铜价走势相对平稳。二是，环保限产力度加大，国内铝库存出现下行拐点，沪伦比价走低，牵引出口预期上升，消费走涨，铝价仍有支持。三是，镍下游不锈钢和电动汽车消费预期继续增加，镍铁产出受到环保制约，外镍库存走低，推动沪镍持续走强。四是，铅锡同受环保检查升级、供应受限，库存略减支持，走势呈强。后市看，短期供需决定价格，中期受制供应、环保、消费支持，板块维持震荡上行概率较大。策略看，低吸高抛，或尝试相关对冲。

　　

　　黑色板块，本周黑色板块止跌反弹，走出偏强走势。其中，焦煤1809周涨6.59%至1253.0，焦炭1809周涨5.15%至2081.0，铁矿石1809小涨1.21%至460.0，螺纹1810周涨4.74%至3734，热卷1810周涨3.64%至3901。

　　

　　因素看，一是，螺纹贴水现货，不支期价大幅下行。同时，基建、房地产陆续进入施工期，需求或有增长。另外，现货走涨，库存不大，也在推动价格走挺。二是，当前电厂耗煤增加，环保检查制约和蒙古进口量收缩，煤炭库存减少，动力煤、焦煤走涨。环保检查、联合数次提价，库存走弱，青岛会议焦企停产和河北、山东、江苏焦化企业结构调整，促使焦炭价格走涨。三是，1-4月汽车、家电消费偏好，板材现货库存不高，热卷受撑略弹。四是，高炉开工偏高，复产增大，推动矿石消费略有走高，但整体库存偏大，压力终存。未来看，黑色板块受到基建、房地产、宏观经济走势，以及环保检查、去产能推进、各端利润高低等影响，价格或呈偏强震荡。策略，低吸高抛；或视品种间微观变化，尝试对冲。

　　

　　能化板块，受国际原油震荡影响，本周国内能化板块表现一般，微震荡态势明显。具体看，原油1809周小跌0.57%至474.7，橡胶1809涨后回调，周跌1.64%至11680，底部起涨意味延续。塑料1809延续调整，周微涨0.76%至9295。PTA 1809继续回调，周微跌0.97%至5744。 PVC1809止跌反弹，周涨3.15%至6870。甲醇1809继续反弹，周涨2.38%至2791。PP1809止跌反弹，周涨1.85%至9290。沥青1812止涨调整，周小跌0.94%至3160。

　　

　　因素看，一是，沙特、俄罗斯增产动议使国内外油价顺势调整。二是，橡胶基本面延续低迷，库存仍大，替代盛行，市场情绪仍处空中，重回低位修整。三是，PVC、PE、PP、PTA、沥青等跟随回调，但后期环保检查、停车检修、项目施工、消费增长等仍在支持价格。四是，甲醇回调，供应增加及技术因素使然，后期进口、港存、国际、国内复产等变数较大，价格仍呈震荡。后市看，能化品短期或震，但中期受原油偏强影响，多数品种恐将延续震荡偏上格局。策略看，逢低试探入多橡胶；其他品种低吸高抛；或适当尝试强弱品种间对冲。

　　

　　农产品板块，本周国内农产板块未能持续走强，版块走势分化。其中，大豆1809周微涨0.49%至3682，豆二1809周微涨0.29%至3407，豆粕1809略有止跌，周微涨0.17%至3029。菜粕1809窄幅震荡，周微跌0.72%至2498.豆油1809止跌反弹，周涨1.17%至5862，菜油1809周涨2.43%至6949，棕榈油1809周微跌0.39%至5098。郑棉1901继续上攻，周涨4.94%至18815，步步迫近19000。白糖1809底部震荡，周微跌0.76%至5482。鸡蛋1809震荡反复，周涨1.01%至4114.玉米1809略有回调，周微跌0.62%至1768，淀粉1809跟随回调，周跌0.76%至2207.苹果1810受制涨缓，但仍周涨1.95%至9399。

　　

　　因素看，一是，中美贸易战的不确定性加剧和天气因素叠加，使得豆类、粕类、油脂影响因素复杂，行情急剧波动，风险增加。二是，国内肉价继续下挫，养殖存栏、补栏萎缩，猪、禽饲料需求减弱，库存增大，粕类难销，再加进口预期增大，价格继续承压。三是，苹果监管力度加大，多空分歧加大，市场风险凝聚。但减产几成，回调后仍望偏强。四是，玉米需求转好，抛储不再，外盘偏强。但库存偏高也有抑制。五是，棉花受国际、国内供需格局转强和天气、外盘未点价增多影响，维持持续走强态势。六是，ICE原糖反弹，国内白糖略有跟踪。但总体供应过剩，压力庞大，反弹尚待时间。策略看，观望豆类、粕类、苹果；逢低入多棉花、油脂、白糖；适当尝试相关品种间对冲。

　　

　　贵金属板块，本周国内贵金属窄幅震荡，其中沪金1812周微涨0.11%至273.85，沪银1812周微跌0.29%至3739，总体走势萎靡。

　　

　　因素看，股市大幅下挫，使得避险情绪略有增加，资金略有进入金市。特朗普反复无常的贸易政策使得市场担忧加重，推动金价略微反弹。但总体看，美元加息预期持续升高，美元走强，国际股市偏强，全球地缘政治事件影响减弱，贵金属消费不振，国际、国内通胀低企，贵金属支持微弱。后市看，短期短期上行空间有限，中期震荡为主。策略看，观望或者适当买金卖银对冲。