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油脂延续震荡

作者:期货小行家 来源:返佣网 日期:2018-07-30

  今年北半球夏季天气预期中性,在生物科技带来的种子抗风险能力增强和种植技术进步的背景下,预计夏季油料作物会有一个不错的趋势单产,棕榈油作为油脂的定价核心,三季度也进入增产周期,油脂供应端的压力显著,而需求端,原油下半年走势宽幅震荡和各国生柴补贴、关税以及行政命令等政策多空参半,工业需求提振也尚待观察。主要进口国印度提高油脂的进口关税,为10多年来的最高水平,欧盟也达成2030年前逐步淘汰棕榈油生产的生物柴油协议,以及马来西亚政府出口税维持至7月,棕榈油后期出口需求堪忧,预计7、8月库存拐点出现,从而拖累整个油脂市场。国内方面,上半年大豆、菜籽以及油脂进口利润良好买船量大,加上临储大豆、豆油抛储,油脂三季度供应充足,而油脂仍处于消费淡季,中期库存依然压力山大,但两国贸易战越演越烈,市场对四季度原料紧缺有所担忧,也限制油脂下跌空间,毕竟贸易战没有赢家,美国11月迎来中期国会选举,不排除特朗普与中国再次谈判磋商解决贸易争端,预计下半年贸易战常态化也会加剧油脂市场波动,整体油脂难现趋势性行情,震荡对待。
 
  分品种来看,棕榈油主产国产量全面恢复,产地棕榈油价格下移继续改善下半年进口利润,国内供应增加而需求刚需,限制棕榈油库存下滑,国内商业库存有望高于往年水平。豆粕需求增速仍高于豆油,在全球大豆供应充裕情况下,三季度豆油库存维持高位,但贸易战拉锯,后期豆油的供应受政策影响较大,市场担心四季度大豆供应紧缺,随着油脂消费旺季来临,届时豆油基本面将有所好转。国内临储菜油库存剩20万吨,在当前菜油库存处于相对高位,而需求被挤占情况下,去库存仍需时间。但随着国内菜油供应压力释放,远期供应将主要靠进口利润窗口来决定采购,一旦主产国天气变化、进口贸易或到港节奏出现问题,在国内菜籽减产、国储无菜油拍卖的情况下,国内菜油极易出现供应偏紧隐患,也提升了远期做多预期。
 
  操作建议
 
  操作上,震荡行情,建议投资者根据季节性和交易热点把握单边机会。套利方面,未来临储菜油压力逐步消化后,三个油脂强弱关系为菜油﹥豆油﹥棕榈油,可以逢低参与菜棕、豆棕价差扩大机会。贸易战对于粕的成本提振大于油脂,三季度还是以多粕空油为主。
 
  风险:棕油产量不及预期、贸易战熄火
 
  一、2018年上半年行情回顾
 
  上半年受油料供应宽松、主产国棕榈油复产,以及国内库存增加影响,油脂市场继续承压,但绝对价值较低,市场杀跌动能衰竭,也限制了下跌空间,整体呈现震荡筑底走势。截止7月5日,棕榈油指数较年初跌9.6%,豆油指数跌2%、菜油主力涨0.4%。全国一级豆油现货平均价5538元/吨,较年初跌1%;全国24度棕榈油平均价4881元/吨,跌5.4%;国内四级菜油平均价6431元/吨,涨0.6%,具体来看:
 
  一季度、油脂波动不大,维持低位震荡,主要因为基本面多空因素接踵而至,首先节前备货不及预期,导致节后下游接货能力较强,接着南美天气不佳、北美大豆播种面积低于预期,无奈马棕油库存较高,虽然政府将1-3月关税降至0以便去库存,但是3月初主要进口国印度上调进口税至10年高位,加之USDA3月报告上调美豆和美豆油库存,令油脂承压,油厂主要挺粕为主,受棕榈油高库存压制,走势较其他油偏弱。
 
  二季度、油脂波动加大,走势略有分化。首先菜油先扬后抑,贸易战清明节期间爆发,但油脂基本面偏空,盘面在4月9日高开后又跌回起点,随后资金开始炒作苹果、棉花,进而拉涨菜油,但是远期看涨预期PK疲软的基本面,在进口利润窗口打开以及需求替代情况下,5月底菜油期货快速下跌,回到4月低点位附近。而棕油先抑后扬,4、5月假期较多放缓棕榈油收割而需求受斋月提振,但下半年棕油增产预期强烈、国内油脂库存高企,以及欧盟反对棕油制生物柴油,使得棕榈油盘整一个多月后在5月中旬开启下跌,接着原油价格持续上涨有利棕榈油生柴利润掺混需求,以及贸易战再度升温,令棕油在6月中旬止跌反弹。豆油二季度受供应压力和贸易战的影响,走势和棕榈油基本一致。

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