美国通胀涨幅遭质疑 美联储加息可能犯下新错误

　　本钱主义经济的天然形态是扩张，阑珊发生在呈现不测的环境下，而非经济扩张面对尾声的时候。倒霉的是，列国央行在试图遏制经济增加和通胀时，往往会在很长一段时间里踩刹车，并且力渡过大，这往往是经济阑珊的缘由。

　　鉴于美联储此刻已不再施行其所谓的第三次金融不变使命，转而担忧通胀加快，因而担心美国过度收缩政策是有事理的。第三次金融不变使命在金融危机后的大部门时间里占领主导地位。虽然美国通胀确其实加快，但投资者仍思疑，物价能否会再次上涨到足够程度，以证明美联储再加息几回的会商是合理的。阐发师称，市场担忧美联储会很快犯下新的错误。

　　自上世纪90年代中期以来，美联储官方通信体例包罗演讲、证词和声明。此中，对通货膨胀的担心和言论占领了会商的一半以上，而且挤掉了鸽派的评论，以及对全球和金融不变的担心。

　　比拟金融危机后任何一年，2018年美联储主席鲍威尔和其同事对于通胀的会商更多。芝加哥联储主席埃文斯(Charles Evans)就是一个很好的例子。持久以来，他不断是货泉政策的鸽派人士。埃文斯暗示，联邦公开市场委员会可能需要将利率调高至少少有些限制性的程度，以应对预期中的通胀。埃文斯指出，经济查询拜访显示将来可能呈现更多通胀，由此为本人的立场辩护。本年5月的一篇概念专栏文章指出，此类查询拜访已不再无效。不外，投资者被奉告，美联储将在9月26日联邦公开市场委员会会议上全面上调利率，以应对物价上涨。即便12月会议加息的概率也有70%。

　　下图显示，这种激进的加息程序已与实现的经济增加脱钩。蓝线显示的是花旗美国经济数据变更指数。橙色线显示的是将来12个月预期的加息次数。经济数据较着走软，但加息预期仍在上升。通胀担心正在代替现实经济数据。

　　按照巴西地舆统计局发布的修负数据，5月份巴西办事业环比下降5%，为2011年1月以来最大降幅。

　　美联储如斯担忧通胀是准确的吗？六年前，美联储采用了2%的通胀方针。如下图所示，除去实施后的头几个月外，这一方针尚未实现。然而，美联储官员正在预备一场辩说，他们认为通胀率将跨越7年来从未达到的2%方针。

　　下面的图表用美联储本人的言语来估量12个月的加息次数。图标对1996年到2007年的加息次数进行了建模，并预测从2008年起头加息。蓝线供给了期货市场对将来12个月加息次数的预期。市场和美联储加息预期之间的差距显示在底部。低于零的程度表白，美联储的讲话比市场订价更为强硬。

　　下图中的蓝线也表现了美联储言论与市场预期之间的这种差距，其与美国10年期国债收益率比拟。在美联储比市场更强硬的期间，债券收益率也鄙人降。相反，当美联储不如市场强硬时(正范畴的蓝线)，债券收益率就会上升。然而，这种环境在危机后期间并不常见，阐发师认为，这是10年期国债收益率无法冲破上行的缘由之一。美联储言论供给了推高债券收益率的来由。

　　美联储进一步收紧政策的来由取决于通胀。美联储认为通胀将回归，且正在谈论在经济数据和市场预期之前大幅加息。若是政策制定者是准确的，此次经济查询拜访是准确的，在加上通胀回升，那么他们的政策就是准确的。可是，若是查询拜访成果是错的，而美联储又过于担忧一些无法实现的工作，那么就有可能打破已有九年汗青的经济扩张，成为经济阑珊的催化剂。

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