棉花短期维持震荡格局

　　期债：上周五资管新规执行通知在午间公布，由于通知允许公募投资非标会分流债市资金，国债期货午后大幅跳水，盘中下跌T18091块钱。但是现券市场活跃十年期国开债180205在收益率大幅上行10BP后又下拉9BP，全天交易在晚上7:30 才结束，成交放量超1100笔，日终收益基本持平前一交易日。同日银行理财新规意见稿出台。上周发行的几个监管文件对资管新规进行补充，仔细研究发现原则性的东西并未改变，更多的均是在一些执行层面空间放宽。结合上周监管层的一系列操作来看，监管层已经开始着力解决信用收缩带来的副作用。虽然目前宽信用的格局尚未成立，信用风险短期也难出现明显降低，利率债的牛市还没有走完，但非标投资限制的放宽和针对小微企业贷款和债券融资的支持，短期或对利率债的配置资金起到分流作用。短线交易不确定性较大，建议观望。

 

　　黑色品种

 

　　螺纹/热卷（RB1810/HC1810）：现货方面，唐山普方坯周末跌20终报3700，螺纹广州持平报4420、杭州跌20报4110、基差252缩43，北京跌20报4110，基差缩22，热卷广州跌10报4250、上海跌10报4230、基差169缩52，天津跌20报4180、基差119缩62，螺纹广州与杭州价差183扩大21、与北京价差245持平，热卷广州与上海价差20持平、与天津价差70扩大10。螺纹盘面利润1304，热卷盘面利润1230。唐山限产正式落地，本周产量大幅缩减与缩减不及预期博弈，小基差下现货成交偏弱（尤其是卷）尚未解决，单边趋势并不明朗，回调风险仍在，单边建议暂时观望，但基于螺产存结构强于卷、螺基差较卷大、唐山限产不及预期，对卷修正应强于螺以及卷现货氛围远弱于螺，套利方面可以尝试空卷螺差头寸，90-100入场，目标30-35.

 

　　焦炭/焦煤（J1809/JM1809）：焦炭累积下跌350元/吨，因港口价格倒挂结束，且有限产预期，贸易商接货积极性增强，预计下周市场寻货力度或增加，对焦炭价格形成支撑。焦煤市场维持稳中趋弱，随着部分煤矿库存压力增加，价格下跌预期仍在，进口焦煤库存继续提升，价格压力增加。基差方面，港口准一级焦现汇在2030附近，仓单成本2182左右基差在127，降34，部分二级焦仓单成本2100附近；河北厂库焦炭仓单基差15.5；山西简混煤港口仓单约在1250上下，基差84，降6。煤焦库存压力增加，焦炭有止跌预期，可等待焦炭整套机会。

 

　　郑煤（ZC1809）：随着西北产能逐步释放，坑口市场价格松动迹象也愈发明显，如果未来价格进一步回落，港口倒挂局面有望结束，煤价下行可能会加速。港口方面，目前港口和电厂库存仍在高位，下游日耗近期有起色，但考虑旺季快要过半，市场心态变化较大，高位价格支撑减弱，煤价下行空间可能会开始放大。盘面上，目前市场弱势调整为主，考虑基本面支撑减弱，盘面可能还有下行预期，可以考虑平仓空，不宜重仓。

 

　　铁矿（I1809）：现货方面，钢厂询盘回落，全天成交一般，唐山地区受限产影响，成交冷清，整体较上日小幅回落。贸易商心态尚可，挺价意愿强，主流粉矿稳中偏强2-5元，日照PB粉报458稳，金布巴粉61%报418稳。20日普氏62%铁矿指数$64.8涨0.1，月均价$63.48。

 

　　期货方面，连铁偏强运行，PB粉61.5%对主力基差为31降5，金布巴61%对主力基差9降5；9-1合约价差为3.5，降1；主力螺矿比8.43，降0.04。

 

　　外盘方面，掉期活跃度尚可，买盘积极，较前两日小幅增量，套利盘卖盘积极，以平仓单为主。

 

　　操作建议，到港及疏港双降，港存变化不大，澳矿库存小幅回落，巴西矿增，根据发运推算，预计短期可维持此态势，PB粉库存也有望继续去化。加上力拓对8月到港的PB粉铝指标已有控制，价格修复诉求依然偏强，PB粉与麦克、金布巴等品种间价差修复值得关注。卡粉库存依然较低，比较紧俏，高溢价或可维持，关注巴西矿到港情况，预期巴混与PB粉溢价存在修复动能。唐山区域限产的红头文件逐步落地，利空原料，预计钢厂利润难有深跌，螺矿比大方向维持回调买入思路。短期主流粉矿供应边际改善，但整体需求同样减弱，独立拉涨驱动不足，在纽曼块回升到高位的情况下，高溢价有望修复。低估值下，人民币继续大幅贬值有所支撑，短期连铁或维持区间偏强震荡，关注480一线压力。

 

　　锰硅（SM1809）/硅铁（SF1809）：【锰硅】硅锰现货市场整体维稳。临近下旬钢招开启，市场有趋于挺价意愿。目前市场硅锰6517#主流报盘维持在7900元/吨一线左右，自然块。但贸易商依旧无囤货意愿。 鉴于高利润下环保复产所带来的冲击，市场对于远期价格仍较悲观。锰矿方面：港口库存持续上升，导致贸易商积极出货意愿增强。主流矿下调促成交心态明显。天津港（7.53 -0.26%,诊股）Mn46%澳块主流报价57-58元/吨度，Mn37%南非块主流成交价51-52元/吨度左右。SM1809 合约北方地区基差达110元每吨左右，天津仓库交割利润- 260元每吨左右。策略方面：SM1809盘中快速拉涨。但高位持仓兴趣不足。短期不建议追高买入。暂时观望为宜。

 

　　【硅铁】目前北方地区报价多数在72#6200元/吨，自然块。虽然期货市场有上拉动作，但下游需求无明显起色，大厂有订单者，相对维持高报盘。临近新一期8月钢招，工厂挺价意愿强。目前贸易商无囤货意愿，硅铁工厂产能快速恢复释放以及新建产能的逐步投放预期均较强。中长期不利于硅铁持续拉涨。宁夏地区基差-460元/吨左右，天津仓库交割利润230元/吨左右。操作方面，SF1809主力合约尾盘快速拉涨，价格高位仍需后期成交确认。鉴于基差结构，不建议追高买入。故建议暂时观望。

 

　　有色金属

 

　　沪铜（1809）：特朗普表示准备对5000亿美元中国商品加征关税。但贸易战的情绪影响边际下降，周五伴随美元回调，基本金属普遍上涨。晚间LME铜价回升至6150美元一线，沪铜主力09合约反弹幅度逾1%达到49100左右。产业上Escondida的谈判依然充满坎坷，工会与BHP仍未达成任何共识，罢工风险提升，短期为铜价提供支撑。长远看中国经济预期放缓，美联储年内加息两次导致美元有望延续强势，宏观面偏空，铜价反弹或有限，投资者需注意长短线节奏。

 

　　沪铝（AL1809）：近日美国宣布解除对俄铝的制裁，但此时已得到充分预期显现并未对市场造成明显影响。周五沪铝价格震荡上涨收盘于14115元/吨，伦铝价格收盘于2042.5美元/吨。氧化铝价格继续上涨趋势，据了解氧化铝出口量已经达到14万吨，主要源于山东地区。成本的上涨支撑电解铝价格。此外连城铝业因电费问题实行弹性生产暂并不代表行业开始亏损减产，铝棒的加工费持续下滑期间，短期不宜追涨铝价，宜场外观望或背靠14000元/吨逢低做多。

 

　　沪锌（ZN1809）：上周五沪锌主力1809合约低开走高，日内交投于21310-20810元/吨，尾盘报收21240元/吨，较上一日收盘价涨0.54%，技术形态仍显反弹。现货方面，SMM现货0#锌报价为21610-21710元/吨，均价较上一交易日跌350元/吨。消息面，国际铅锌研究小组（ILZSG）最新报告显示，今年1-5月全球锌市供应过剩3,000吨，去年同期为短缺15.8万吨。目前受库存与仓单低位影响，锌价出现小幅反弹，然而长期基本面对锌价构成制压，预计锌价反弹有限。

 

　　沪镍（NI1809）：尽管中美贸易争端再起风波，趋势不明朗，但由于镍自身基本面较好，日内沪镍反弹，整日沪镍主力合约1809涨幅0.43%。进口窗口陆续打开，部分俄镍流入国内，且金川有惜售挺价行为，导致金川俄镍价差不断拉大，俄镍升水继续下降。目前依旧是宏观主导镍价走势，由于镍自身产业基本面较好，镍价相对坚挺，后期下行空间或将有限。建议投资者持续关注贸易战进展以及国内外库存变动情况。

 

　　农产品（5.19 +0.39%,诊股）

 

　　棉花/棉纱（CF1809/CY1810）：7月15日当周得州“很差“棉率16%，继续增加，历史高位；印度18/19年度MSP棉花价格提高1130至5150（M）和5450（L），提高国际棉价重心，印度国内棉价坚挺，新棉种植慢于历史同期，全球市场6-9月供应有限，外棉将保持坚挺。

 

　　内外棉价差收窄，预计短期内外棉价差将保持低位运行，仓单有流出迹象，新疆棉花生长进度仍比去年晚10天左右，本周储备棉轮出底价继续上调，后两周储备棉成交有望维持较好水平，短期下游纱线价格在成本支撑下下跌有限。

 

　　策略：预计郑棉短期震荡运行，可趁回调建远月多单，关注01合约[16000,16500]一线投资机会。

 

　　风险：中美贸易战

 

　　鸡蛋（JD1809）：货源供应维持平稳，市场走货正常，生产环节余货1天，流通环节余货多为1天。全国普遍高温，蛋鸡进入伏歇期，产蛋率降低，部分地区雨水较多，存储运输都较困难，多空交织，09期货合约维持震荡。

 

　　苹果：周五苹果期货高位震荡，07交割纷争不绝于耳，市场情绪激烈，早熟苹果零星上市价格上涨，期货行情走势偏强，本周将测试7月初平台阻力，多观察少操作。

 

　　能源化工

 

　　原油：SC收493.4，+1.92%，WTI收68.01，-1.41%，Brent收72.62，-0.60%。沙特称7月石油出口料大致与6月持平，8月石油出口料减少约10万桶/日。目前油价往上的驱动主要来自供应端可能出现的意外中断，集中在伊朗、委内瑞拉、加拿大、利比亚等国，且预期沙特等国的产能释放不足以弥补这么大量的供应减少。油价往下的驱动主要是当前正在酝酿的需求疲弱，近期仍有炼厂检修恢复后开工增加的支撑，但是开工同比较大的亚洲地区炼厂利润已经大幅下挫，下一步的传导可能是先到欧洲再到美国，从而影响到原油的需求。目前地缘政治影响暂时消退，但伊朗问题后期仍有可能发酵。单纯基本面来看，我们认为后期美国市场将是关键，炼厂检修、库存拐点来临之时油价面临较大回调压力。综合判断，WTI油价预计在68美元/桶一线将暂时获得支撑。

 

　　塑料/PP（L1809/PP1809）：LLDPE石化价格暂稳，中石化华北9450，中油华北9500（指导价-50），华北市场价暂稳，天津9450，神华竞拍9260；乙烯CFR东北亚1399；1809合约收9370，+90，油化工基差80，煤化工基差-110。

 

　　PP石化价格暂稳，中石化华东9200，中油华东9200（指导价+100），市场价涨跌不一，华东9290，神华竞拍华东9270；丙烯CFR中国1084，+10；1809合约收9380，+76，油化工基差-180，煤化工基差-110。

 

　　整体来看，聚乙烯现货价格暂稳，期价高开低走，基差升水煤化工。基本面看供应端基本恢复，延长预计月底前出产品。需求端，下游采购延续刚性，农膜短期开工继续提升，但整体开工仍较低，需关注后期边际变化能否提振。库存方面，石化库存压力一般，港口库存消化慢，尚处于高位。整体看供应与库存皆利空，需求预期后边有环比好转，但短期下游补库还不明显。价格高了（9400以上）下游仍抵触，期货9500以上开始有套利空间。操作上继续按长线方向盘面升水多了布空，贴水现货或者9100附近平仓，区间滚动操作，风险在于宏观政策。

 

　　聚丙烯现货暂稳，期价高开低走，基差升水幅度拉大。基本面看7月中旬后多数供应将恢复，延长预计月底前出产品。下游BOPP持续亏损中，原料到8600以下才能盈亏平衡。库存方面，上游石化库存与中游库存偏中性，下游库存不高但利润不佳加上季节性淡季导致拿货不积极。国内粒料出口市场容量有限。整体看供应与需求因素均利空，库存偏中性，成本端起支撑，尤其是甲醇价格的影响。短期支撑9000-9100，上方9400-9500有压力，谨慎看空，区间滚动操作也可观望，风险在于宏观政策。

 

　　甲醇（MA1809）：CFR中国367-400美元/吨，0，低端伊朗，高端非伊；江苏3140-3160，+12.5；华南3200-3240，+30；山东2650-2800，+10；河南2630-2730,0；河北2600-2700，+45；内蒙2330-2400，+15；陕西2500-2640,0；川渝2700-2800,0；甲醇1809合约收盘价2926，+32；华东基差214，九一价差-64；7月内地环保限产、进口成本过高、烯烃装置重启等因素+支持甲醇价格走高，但随着西北指导价连续两周上调，内地价格跟涨，沿海价格高挺，下游利润全面走差，抵触高价情绪上升，厂家出货不畅，部分地区降价出货，本周基差回落，库存上升，期货新高后多头落袋为安心态加重，加之近期原油走弱利空化工品氛围，预计短期高位回落或延续，但中期基差仍支持低位做多逻辑。

 

　　PTA（TA809）：今日PTA上涨，现货市场交投活跃，今日买盘以贸易商为主，供应商出货积极。日内华东内贸PTA现货主港报盘参考1809升水105-110元/吨，递盘升水80-85元/吨；仓单报盘参考升水85元/吨。PX价格预计1014美金，折合PTA盘面加工费680，现货加工费750.操作上可继续关注多PTA空原油。单边方面，短期在汇率贬值以及原油推动下成本支出明显，价格上涨后多头短期逐步兑现，不宜追多，短期关注6066点压力，等待逢急跌/深跌短多。中期1901合约逐步放空，控制仓位。价差方面，短期仍看好PTA基差行情。需要注意的是：PTA库存集中度较高，库存相对不高，临近交割月容易形成多逼空格局。

 

　　跨期方面，PTA目前总体是正套思路（在2019Q3大规模产能投产前）。逢低关注9-1正套，参考点位100点以下，前期正套头寸150以上逐步减仓止盈。

 

　　跨品种方面，可继续关注多PTA空LL的策略。

 

　　PVC （V1809）：5型电石料华东本地价6905，+20；华南6930，+5；华北6825,0。华北电石3295,0；乙烯法华东7120,0。1809收6960，+90，华东基差-55，九一价差+145,0。PVC增仓上行，接近前期高点6970，前二十多空持仓变化不大，且前二十空单量增加，期价升水，上行受阻，6900以上空单继续持有，利空点在资金有偏宽松迹象。本周检修装置陆续开车，后期检修不多，供应增加。PVC现货稳定，短期现货仍然坚挺，期价下行空间不大；现货价格对下游来说仍略高，伴随着期货窄幅震荡，下游刚需采购为主，补库动力不大，价格上行较难。期货上方压力7000，下方支撑6700。由供需分析，7月计划外检修多，库存整体盘整，随7月下旬检修减少，预估8月库存累积明显，关注库存拐点得来临，而需求或比二季度略走弱，呈现旺季不旺格局，仍以偏空为主；区间操作，等待行情向下的驱动。中长期偏空，09的中长线空单在九一价差收窄后也可移仓01。风险点在于PVC投机需求越来越强，因此存在资金在价格合理区间继续上下波动200点的概率，管理好仓位，中期安全区间6600-7000。价差套利看，九一价差继续回调，1809预期转差，价差或继续回调，等价差扩大到200附近反套入场。

 

　　玻璃 （FG1809）：玻璃德金5mm裸包自提1445；重碱2200；供应端有增产计划，供应增速高于需求增速，下游刚需备货。库存高位，河北降库明显，山东库存压力大。纯碱高位暂稳，玻璃利润仍高位，基本面偏空，但玻璃现货价格坚挺，库存高但尚在厂家接受范围内，看好8-9月需求，以现货的坚挺支撑1809的预期。1809收1479，+6，过磅基差24；九一价差+86,0，价差高位，正套止盈，中期（至8月）反套持有，50附近平仓。1809在1480附近布空。

 

　　橡胶（RU1809）：上海市场全乳胶9900，-100，泰国烟片12200，-100，越南3L 10400,0，混合10300。16日，青岛保税区橡胶库存增长约6%至20万吨。时隔3个月后保税区库存再次重回20万吨，天胶和合成均有上升，区外库存持稳。下游需求上，近期轮胎企业备库陆续完成，后期开工率有下调预期，此外轮胎企业成品库存高，部门下调售价进行促销，此外夏季出口相对较少，美金标胶需求不佳。近期对于天胶的消化速度慢，区内外库存预计持续增加。就价格方面看，期现价格目前接近万元，抄底情绪渐浓，但从基本面以及消息面来看，均未看到反转驱动，整体来看胶价仍将处于震荡磨底阶段。在沪胶操作上，目前价位做空意义不大，抄底则尚早，可等待短线反弹抛空机会。期现方面，近期新单不建议介入，原有头寸可继续持有到09合约交割；跨期方面，九一价差有拉大需求，9月和11月面临近老胶仓单注销巨大，反套可持有。沪胶1809收10285，-20，基差-385,1901收12005，-55，九一价差-1720，+25。

 

　　沥青（BU1812）：沥青主流华东3250-3370，山东3100-3370，华南3080-3280。韩国CFR华东420美元/吨，泰国CFR华南435美元/吨。沥青1812收3262，+38，华东基差+-12。沥青利润较差，开工意愿不足。马瑞原油目前来看8月并不缺，未来仍存不确定性，但证实或证伪的可能性都有。我们认为马瑞原油的影响，是“锦上添花”的作用，并不是主要矛盾。当前供应端最主要的问题还是利润差带来的低开工率。盘面沥青还是呈现震荡态势，预期需求恢复后将有一波涨，时间点可能是7月底8月初。长期来看，下半年供需紧平衡是大概率事件，沥青驱动向上，但可能于成本端受到原油的拖累，做多沥青/原油更为稳妥。